本論文主要在探討合併事件對股價的影響，檢定的假設有三項：一、合併
事件對股票價格是否具有「情報效果」。二、國內股票市場是否符合半強
式效率市場假說。三、對於一、二項的實證結果，是否會因所採用的均衡
預期報酬模式之不同而有所影響。研究的期間自民國 62 年 4月至民國
77 年 8月，共17個樣本。以市場模式、市場調整報酬模式及均值調整報
酬模式來估計各樣本公司的股票在董事會事件日及股東會事件日前後各
40個交易日的均衡預期報酬，並以實際報酬與均衡預期報酬的差代表股價
的異常變動，並利用平均誤差與累積平均誤差，來觀察異常報酬的變動情
形。由實證的結果，歸納出下列四點結論：一、三種模式皆顯示董事會事
件日、董事會事件日期間及股東會事件日、股東會事件日期間並無顯著的
異常報酬產生。亦即董事會事件日、董事會事件日期間及股東會事件日、
股東會事件日期間對股票價格並不具有情報效果。二、就整個董事會事件
期及股東會事件期而言，董事會事件日及股東會事件日所含有的訊息對股
價具有負的影響，使股價下跌，主併公司之價值降低。三、就股價對董事
會事件日及股東會事件日所含有的情報之調整速度而言，三種模式的結果
皆一致顯示董事會事件日及股東會事件日之後並無持續的顯著異常報酬存
在，此表示股價已充分的反映了此兩個事件日所含有之情報，亦即台灣股
票市場對合併事件之董事會事件日及股東會事件日所含有的情報而言，符
合半強式效率市場假說。四、就方法論而言，從本研究中可看出不同的模
式所估計的異常報酬在幅度上有差異，意謂未來檢定效率市場假說時，應
採用不同的均衡預期報酬模式來比較其間的差異，以了解實證的結論是否
會因所採用的模式不同而受到影響。
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