臺灣博碩士論文加值系統

就股市投資人而言，會計資訊的有用性在於是否能利用此一資訊賺取超額報酬，而盈餘則是衡量公司營業績效的工具之一，惟當管理當局透過特定盈餘管理工具操弄公司之盈餘時，投資人能否判讀背後所隱含的意義，即是一很重要的問題。本研究探討公司管理當局是否利用處分投資損益從事盈餘平穩化，以及此種盈餘平穩化行為是否可獲得投資人較高之評價。蒐集了1992年至2001年上市公司財務及股價資料，分成三階段進行實證分析，實證結果如下：
在敘述性統計結果上，有處分投資損益的公司營業績效愈來愈差。在第一階段迴歸結果上，處分投資損益與盈餘變動水準成負相關，顯示管理當局利用選擇處分投資之時機從事盈餘平穩化，支持盈餘平穩化假說。從第二階段所分析的盈餘平穩化特性來看，處分投資損益具有盈餘持續性，但與股價並無顯著的關聯性。最後，在第三階段聯立方程組迴歸(two-equation approach)結果上，管理者所努力的盈餘平穩化活動雖未得到市場投資人較高的評價，但市場是有效率地反應處分投資損益對未來盈餘的涵義。另分年度、分產業及十分位等級法作敏感性分析，結果仍是一致的。

Earnings are regards as the primary measure of firm performance and useful information for investors to earn abnormal return. But when managers increase reported earnings in some degree discretion, do investors understand the mechanisms for earnings management that has implications regarding the role of accounting number ?This study presents an empirical examination of whether manager’s use of income from the sale of marketable securities to smooth earnings. Does market reward the behavior of earnings smoothing? The study periods are over the ten-year period from 1992 to 2001 for company listed in Taiwan Stock Exchange Corporation. The main results are presented as follows:
From descriptive statistics results, we find that firms with investment sales, current earnings performance go worse than before. From regression analysis, we find a negative relation between income from investment sales and change in income before income tax (exclude investment sales). It shows managers manipulate earnings by controlling the timing of investments sales and recognize non-operating income. The findings are consistent with the hypothesis of earnings smoothing. From characteristic of investment sales, it has implications for future earnings. But it has no connection with stock prices. Though the investors seem see through the efforts managers took in earnings smoothing, market efficiently impounds the implication of the earnings persistence of investment sales. Finally, sensitivity analysis showing that these results are persistent across years, industries and by the way of rank-decile.

目錄
第一章 緒論 1
第一節 研究動機與目的 1
第二節 研究問題 3
第三節 研究架構 4
第二章 文獻探討 5
第一節 國內有關處分資產之規定 5
第二節 與處分投資目的有關之文獻回顧 9
第三節 處分投資與股價關聯性之文獻回顧 15
第四節 市場效率性之文獻回顧 18
第三章 研究方法 20
第一節 觀念性架構 20
第二節 假說建立 21
第三節 統計模式之建立 25
第四節 變數衡量 27
第五節 資料來源與選樣標準 32
第四章 實證結果與分析 33
第一節 處分投資損益與樣本公司績效分析 33
第二節 處分投資損益與盈餘平穩化之關係 39
第三節 處分投資損益、未來盈餘與股票報酬 46
第四節 各國處分資產研究之比較 50
第五章 結論與建議 52
第一節 結論 52
第二節 研究限制 54
第三節 建議 55
參考文獻 56
附 錄 59
表目錄
表 1 變數衡量彙總表 31
表 2 樣本選取過程 32
表 3 處分投資損益為正、負、零情形下，營業績效與累積異常報酬基本統計量 34
表 4 1992-2001樣本之基本統計量 39
表 5 迴歸式一各變數之相關係數 40
表 6 處分投資損益與盈餘平穩化的關係 41
表 7 各年度盈餘平穩化假說之測試 43
表 8 各產業盈餘平穩化假說之測試 44
表 9 處分投資損益與盈餘平穩化的關係（不同衡量方式） 45
表 10 1992-2000樣本之基本統計量 46
表 11 迴歸式二、三各變數之相關係數 47
表 12 假說二、三、四之迴歸檢定結果 48
表 13 各國處分資產研究比較 51
表 14 處分投資損益為正之公司前後三年營業績效分析（產業調整） 59
表 15 處分投資損益為負之公司前後三年營業績效分析（產業調整） 60
表 16 處分投資損益為零之公司前後三年營業績效分析（產業調整） 61
圖目錄
圖1 研究流程圖…………………………………………………………………..20
圖2 各年度不含處分投資損益之盈餘、處分投資損益及加權指數報酬率之
型態……………………………………………………………………………35
圖3 各產業處分投資損益與不含處分投資損益之盈餘………………………… 36
圖4 處分資產損益為正之公司營業績效、累積異常報酬分析…………………37
圖5 處分資產損益為負之公司營業績效、累積異常報酬分析………………….37
圖6 處分資產損益為零之公司營業績效、累積異常報酬分析………………….38

參考文獻
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