臺灣博碩士論文加值系統

由於我國內線交易法規之構成要件不甚明確，常使行為人動輒遭檢察機關起訴，但嗣後法院對於內線交易案件之定罪率著實偏低，而多以無罪開釋。然該事件業經媒體大幅報導，不僅造成公司與當事人名譽、信用之損害，且在偵查與審判中受到羈押之被告，更使其人身自由受到嚴重剝奪，故內線交易法令規範與實際執法層面二者落差程度之大，不僅無法發揮司法正義，反而使企業經營者動輒背負刑事審判之巨大壓力，廣遭各界質疑。又多數實務案例法院認為，行為人僅須具備「實際知悉發行股票公司有重大影響股票價格之消息」以及「該消息未公開前，對於該公司上市或在證券商營業處所買賣股票，買入或賣出」兩形式要件，不問其有無利用該未公開之重大消息，即該當內線交易之構成要件，係採行「獲悉說」之見解。如此縱使有易於判斷之便，然而勢必擴大本罪之成立範圍，使偶然知悉內線消息之人亦遭該罪相繩，不僅與罪刑法定原則相違背，更使企業經營者及市場參與者捲入不確定風險，立法者之美意不免淪為經濟發展之扼殺者，在在顯示我國制定豁免條款之必要性。

有鑑於此，行政院於民國99年10月26日提出證券交易法增訂豁免條款之草案，對於符合一定構成條件之內線交易行為提供免責抗辯事由。本文嘗試參考美國、歐盟與英國豁免條款之立法例，佐以我國實務案例類型，來檢視並分析行政院所提出豁免條款之利弊得失，最後試著對於豁免條款草案提供未來立法建議，期使內線交易法制臻於完備。

目 錄
第一章、緒論…………………………………………………………………………1
第一節、研究目的與動機…………………………………………………………1
第二節、研究方法與範圍限制……………………………………………………1
第一項、研究方法………………………………………………………………1
第二項、範圍限制………………………………………………………………2
第三節、論文架構…………………………………………………………………2
第二章、外國內線交易之立法例……………………………………………………3
第一節、美國法之內線交易理論基礎及相關規範………………………………3
第一項、健全市場理論與信賴關係理論………………………………………3
第一款、健全市場理論（市場論）…………………………………………3
第二款、信賴關係理論（關係論）…………………………………………4
第二項、美國法內線交易基礎理論之發展……………………………………4
第一款、資訊平等理論………………………………………………………5
第一目、概說………………………………………………………………5
第二目、實務案例…………………………………………………………6
第二款、信賴關係理論………………………………………………………7
第一目、概說………………………………………………………………7
第二目、實務案例…………………………………………………………8
第三款、私取理論……………………………………………………………10
第一目、概說………………………………………………………………10
第二目、實務案例…………………………………………………………11
第四款、消息傳遞責任理論…………………………………………………13
第五款、小結…………………………………………………………………15
第三項、美國法禁止內線交易之相關規範……………………………………16
第一款、Section 10(b)與Rule 10b-5…………………………………………16
第二款、Rule 14e-3之制定（有稱為修正之信賴關係論）……………… 18
第一目、Rule 14e-3(a)－禁止利用重大未公開之公開收購消息從事
買賣證券 ………………………………………………………18
第二目、Rule 14e-3(b)設立「中國牆」（Chinese Wall）之防範措施……19
第三款、2002年沙賓法案（Sarbanes-Oxley Act of 2002）…………………21
第二節、歐盟法之內線交易相關規範……………………………………………21
第一項、內線消息之定義………………………………………………………22
第二項、內線交易規範之主體…………………………………………………22
第三項、內線交易禁止之行為態樣……………………………………………22
第四項、內線交易之規範客體…………………………………………………23
第五項、內線消息之公開………………………………………………………23
第三節、英國法之內線交易相關規範……………………………………………24
第一項、1993年刑事審判法 …………………………………………………24
第二項、金融服務暨市場法……………………………………………………25
第一款、規範對象……………………………………………………………25
第一目、FSMA 2000………………………………………………………25
第二目、FSMA 2005………………………………………………………25
第二款、行為態樣……………………………………………………………25
第一目、FSMA 2000………………………………………………………25
第二目、FSMA 2005………………………………………………………26
第四節、外國法有關豁免條款之規範……………………………………………27
第一項、美國法之內線交易免責抗辯事由……………………………………27
第一款、關於內線消息「獲悉」或「利用」之爭議………………………27
第一目、採「持有說」之見解者…………………………………………29
第二目、採「利用說」之見解者…………………………………………30
第三目、美國聯邦證管會之見解…………………………………………30
第二款、Rule 10b5-1…………………………………………………………31
第一目、Rule 10b5-1(a)……………………………………………………31
第二目、Rule 10b5-1(b) ………………………………………………… 32
第三目、Rule 10b5-1(c)……………………………………………………32
第三款、免責抗辯之類型……………………………………………………36
第一目、符合Rule 10b5-1之交易計畫 …………………………………36
第二目、改變交易計畫之情形……………………………………………36
第三目、行為人交易斷絕後續影響力之問題……………………………38
第四款、Rule 10b5-1(c)之規範漏洞…………………………………………38
第一目、選擇性終止預定交易計畫………………………………………38
第二目、策略性安排重大消息公開之時點………………………………39
第三目、故意塑造、散布不實消息………………………………………40
第四目、影響股價分析師之預測…………………………………………40
第五目、藉由媒體掩護特定交易…………………………………………41
第五款、美國相關實務案例…………………………………………………41
第一目、SEC v. Lipson案…………………………………………………41
第二目、United States v. Skilling案………………………………………42
第三目、Elam v. Neidorff案………………………………………………42
第四目、Glaser v. Chen案…………………………………………………42
第二項、歐盟法之內線交易免責抗辯事由……………………………………43
第一款、安全港條款…………………………………………………………43
第一目、股份買回計畫……………………………………………………43
第二目、安定操作行為……………………………………………………43
第二款、其他內線交易豁免規範……………………………………………44
第三項、英國法之內線交易免責抗辯事由……………………………………45
第一款、1993年刑事審判法 ………………………………………………45
第二款、金融服務暨市場法…………………………………………………46
第一目、遵守法令之豁免規範……………………………………………46
第二目、安全港之豁免規範………………………………………………46
第三目、其他豁免規範……………………………………………………46
第三章、我國內線交易豁免條款之建構……………………………………………49
第一節、我國內線交易之法規範…………………………………………………49
第一項、法律規定………………………………………………………………49
第一款、證券交易法第157條之1…………………………………………49
第二款、證券交易法第171條第1項第1款………………………………50
第二項、犯罪構成要件…………………………………………………………50
第一款、空白構成要件………………………………………………………50
第二款、行為主體……………………………………………………………51
第一目、董事、監察人及經理人…………………………………………51
第二目、持有該公司之股份超過百分之十之股東………………………51
第三目、基於職業或控制關係獲悉消息之人……………………………53
第四目、喪失前三款身分後，未滿六個月之人…………………………54
第五目、消息受領人………………………………………………………54
第三款、行為客體……………………………………………………………55
第四款、主觀犯意……………………………………………………………56
第一目、故意犯及行為犯…………………………………………………56
第二目、獲悉說與利用說之爭議…………………………………………57
第五款、重大未公開之內線消息……………………………………………61
第六款、重大消息之認定……………………………………………………64
第一目、美國司法實務之判斷標準………………………………………64
第二目、重大消息成立之時點……………………………………………66
第二節、豁免條款之增訂…………………………………………………………70
第一項、制定免責抗辯之事由…………………………………………………72
第二項、免責抗辯之除外規定…………………………………………………77
第三項、預定買賣契約之要件…………………………………………………79
第四項、主管機關之公告期限…………………………………………………82
第三節、豁免條款之法律上性質…………………………………………………82
第一項、構成要件不該當………………………………………………………82
第二項、阻卻違法事由…………………………………………………………83
第三項、阻卻罪責事由…………………………………………………………84
第四項、小結……………………………………………………………………84
第四節、我國草案與外國立法例之比較…………………………………………85
第一項、與美國Rule 10b5-1之比較 …………………………………………85
第二項、與歐盟、英國法規範之比較…………………………………………88
第三項、小結……………………………………………………………………89
第四章、我國實務案例類型…………………………………………………………91
第一節、受證券交易所之指示而賣出股票之行為………………………………91
第一項、台灣煉鐵公司案………………………………………………………91
第一款、案例事實……………………………………………………………91
第二款、法院認定……………………………………………………………91
第二項、楊鐵公司案……………………………………………………………91
第一款、案例事實……………………………………………………………91
第二款、法院認定……………………………………………………………92
第二節、與內線消息影響股價相反方向之買賣…………………………………94
第三節、質押之股票遭金融機構斷頭……………………………………………95
第一項、華票案…………………………………………………………………95
第一款、案例事實……………………………………………………………95
第二款、法院認定……………………………………………………………96
第二項、金島案…………………………………………………………………96
第一款、案例事實……………………………………………………………96
第二款、法院認定……………………………………………………………97
第三項、尖美公司案……………………………………………………………97
第一款、案例事實……………………………………………………………97
第二款、法院認定……………………………………………………………98
第四項、東隆五金案……………………………………………………………98
第一款、案例事實……………………………………………………………98
第二款、法院認定……………………………………………………………99
第五項、福懋油脂公司案 ……………………………………………………101
第一款、案例事實 …………………………………………………………101
第二款、法院認定…………………………………………………………102
第四節、預定交易計畫、例行性交易或已授權他人交易……………………102
第一項、琨詰公司案…………………………………………………………102
第一款、案例事實…………………………………………………………102
第二款、法院認定…………………………………………………………103
第二項、突破公司案…………………………………………………………105
第一款、案例事實…………………………………………………………105
第二款、法院認定…………………………………………………………105
第三項、茂矽公司案…………………………………………………………106
第一款、案例事實…………………………………………………………106
第二款、法院認定…………………………………………………………107
第四項、中纖公司案…………………………………………………………107
第一款、案例事實…………………………………………………………107
第二款、法院認定…………………………………………………………108
第五項、九德公司案…………………………………………………………109
第一款、案例事實…………………………………………………………109
第二款、法院認定…………………………………………………………109
第五節、依據分析報告為買賣…………………………………………………110
第一項、綠點公司案…………………………………………………………110
第一款、案例事實…………………………………………………………110
第二款、法院認定…………………………………………………………111
第二項、新普公司案…………………………………………………………112
第一款、案例事實…………………………………………………………112
第二款、法院認定…………………………………………………………113
第六節、證券及期貨交易先跑行為……………………………………………113
第一項、基於避險之主觀意圖………………………………………………114
第二項、基於預期計畫之先跑行為…………………………………………114
第七節、公開收購股權之行為…………………………………………………114
第八節、實務案例分析 …………………………………………………………115
第五章、結論與建議 ………………………………………………………………121
參考文獻……………………………………………………………………………125

參考文獻
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