本篇論文之研究目的，在於藉由上市公司流通在外之股數，為證券
投資信託公司所持有之比率，實證公司股票特性與證券投資信託公司持有
公司股票比率之關係，分析證券投資信託公司是否對公司股票特性有所偏
好。本篇論文所採取之上市公司股票特性為本益比、報酬率、公司規模及
週轉率。經由證券投資信託公司所公佈之持股明細表，取得每月投信對各
上市公司所持有之股數。研究期間為民國83年 1月至民國85年12月共36個
月之月資料。 將共同基金分為封閉型及開放型基金，並以同月及前一
月之股票特性對上市公司當月被投信持有之比率做檢定。研究方法(一)
採 Fama and MacBeth (1973) 橫斷面檢定法，第一步驟以多因子迴歸及
Tobit模型分別檢定，第二步驟做時間數列t檢定；(二)採 pooling of
cross-section and time-series 法，橫斷面資料結合時間數列做迴歸分
析檢定。其實證結果分述如下： (一)股票特性本益比採Fama and
MacBeth法檢定結果為，封閉型基金皆偏好低本益 之股票，開放型
基金以迴歸分析前期檢定為顯著負相關，其他方式為負相關但 不顯
著。採pooling of cross-section and time-series法，民國84年及民國
85年皆為顯著負相關，民國83年則不顯著。三年合併檢定為顯著負相關。
(二)股票特性報酬率採Fama and MacBeth法檢定結果為，不論封閉型或是
開放型基 金皆顯著偏好近期高報酬之股票。採 pooling of cross-
section and time-series 法，封閉型基金於三年期間皆明顯偏好
高報酬之股票，開放型基 金僅民國83年前期檢定為正相關但不顯著
外，其餘檢定皆偏好高報酬之股票。 三年合併檢定皆為顯著正相關
。 (三)股票特性公司規模採Fama and MacBeth法檢定結果為，不論封閉
型基金或是開 放型基金皆為顯著負相關，表示共同基金偏好小公司
規模之股票。採pooling of cross-section and time-series法，
封閉型基金皆明顯偏小公司規模之股 票，開放型基金則為民國83年
及民國85年明顯偏好小公司規模之股票，民國84 年則不明顯。以三
年合併檢定為顯著負相關。 (四)股票特性週轉率採Fama and MacBeth法
檢定結果為，共同基金顯著偏好高轉率 之股票。採pooling of
cross-section and time-series法，封閉型基金以民 國83年前期
檢定，民國85年之同期及前期檢定為顯著正相關。開放型基金則除
了民國83年同期檢定為正相關不顯著外，民國83年前期、民國84年及民
國85年 皆為顯著正相關。以三年合併檢定皆為顯著正相關。
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