臺灣博碩士論文加值系統

我國證券交易法私募有價證券制度自民國91年引進後，自實施十幾年以來，私募有價證券已成為公開發行公司重要的籌資管道，且讓不少有財務困難的上市櫃公司因此獲得所需資金並順利渡過危機。
　　私募制度低度管理及排除股東優先認購權利之特性雖然有利企業迅速取資資金及形成策略聯盟，不過，亦造成不少不肖公司藉私募制度損害原有股東權益以圖利特定人或內部人之情事；證券主管機關雖自94年開始多次加強監理的措施，仍避免不了外界對於公司在獲利情形下卻採私募折價方式籌資以及內部人藉私募圖利自己之疑慮。
　　因此主管機關遂於99年再次修正相關措施，主要修正內容包括嚴格規範獲利公司採用私募方式籌集資金，以及嚴格限制公司內部人或關係人參與私募等新變革，這些新變革似乎表示主管機關對於私募管理之態度從低度彈性轉趨積極之管理。
　　本論文將先說明私募的意義及特性，並分析說明私募制度之優缺點，最後再介紹目前我國私募制度實施之現況，以對私募有概括性的瞭解；第三章再介紹台灣私募法制的發展並說明目前我國現行證券交易法私募制度的主要規範及99年修正前之監理措施，第四章則說明主管機關99年新修正私募有價證券相關規範之內容及配套規定，其中並分析評論本次修正規範中關於獲利公司的新私募規範以及內部人參與私募原則的新變革，包括本次修正之問題及疑慮；最後，提出本論文之結論及建議。

During more than ten years since the Taiwan’s authorities launched the private placement regime by amending the Securities Exchange Act in 2002, the private placement has become a significant fund raising manner for public companies. It has been working efficiently in terms of helping public listing companies which ever faced financial issues, getting capital injection timely and therefore survive over crisis.

The private placement features for its low density from regulatory governing prospective and its exemption from right issues of existing shareholders, by which helps companies to get capital injected and proceed strategic alliance quickly. However, black sheep dwell in every fold. It was found that certain companies intended to take advantages of the private placement regime to benefit specific groups or management teams, at the same time cause damages to existing shareholders' rights and entitlements. The securities authority has enforced a supervising scheme since 2005 but it still can not eliminate all the public concerns regarding the legitimacy of private placements taken by a company where it is finally profitable while resolves to raise capital by a private placement with discounted issuance, and of that company insiders might intend to benefit themselves in a private placement.

Therefore the government authority revisited the relevant regulations and made further amendments to existing rules which mainly include more strict requirements which shall apply to a company with profitable income statements and restrictions on insiders' or affiliates' subscription in a private placement. Such new revolution demonstrates the regulators have decided to take a more aggressive approach, quite apposite to its previous low-density one, to administrate private placements.

However, it might be controversial and discussable whether such new strict revolution and administrative attitude can really resolve the negative concerns of existing shareholder protection. On the other hand, it might be also an issue whether these new revolutions would block or limit the use of the private placement for company fund raising or strategic alliance. This thesis will try to discuss and analyze these issues and make some suggestions.

There are five chapters in this thesis. Chapter one is the introduction. Chapter two firstly explain the definition and features of a private placement following by elaboration of the pros and cons of a private placement regime, and then analyze the current implementation of such regime in Taiwan, by which will provide an overall outlook of private placements. The third chapter of the thesis will introduce the development history of the Taiwan regulatory regime governing private placements and the current main regulations and the supervising scheme thereof prior to 2010. The fourth chapter will provide the details of the regulatory amendment governing private placement enforced since 2010 including the new requirements applied to a profitable company and insiders' subscription in a private placement, and the outstanding issues unresolved by the amendment. Also, in terms of the new regulatory amendments, some discussion and analysis will be made. Lastly, the fifth chapter draws the conclusion and suggestion, in which relevant problems regarding the Taiwan’s private placement system will be outlined through the integration of the previous chapters’ contents. And from the advice offered in this thesis, hopefully our nation’s private placement system will benefit therefrom.

第一章 序論 1
第一節 研究動機與目的 1
第二節 研究方法及範圍 2
第三節 本文架構 3
第二章 私募概念介紹 4
第一節 私募之意義及特性 4
第二節 私募制度之優點 16
第三節 私募制度之缺點 22
第四節 我國私募制度發展之現況 28
第三章　我國現行證券交易法之私募制度 34
第一節 我國私募制度之立法演進 36
第二節 我國證券交易法私募制度主要規範 39
第三節 99年修正前私募監理措施 53
第四節 違反私募相關規定之罰則 57
第四章　新修正私募有價證券規範之重要變革 59
第一節 修正背景 59
第二節 最新修訂「私募應注意事項」之內容 61
第三節 其他配套規定及措施 70
第四節 獲利公司私募相關規定措施及試評 75
第五節 內部人或關係人參與私募之相關措施及試評 81
第六節 小結 84
第五章　結論與建議 85
第一節 應募人之選擇及數量之限制 85
第二節 私募之辦理應以董事會為經營決策單位，例外交由股東會決議 86
第三節 強化獨立董事之參與 87
第四節「私募應注意事項」之法位階過低 87
第五節 防止內部人利用人頭戶或紙上公司透過私募套利 88
第六節 縮短現行私募有價證券之辦理期間 88
第七節 結論 89
參考文獻及書目 91
附錄一：投資協議書實例 94
附錄二：投資協議書實例 97

一、書籍資料
1.王文宇，公司法論，元照出版，2008年9月。
2.李開遠，證券管理法規新論，五南出版，2007年9月。
3.余雪明，證券交易法，證券暨期貨發展基金會，2003年10月。
4.劉連煜，最新證券交易法實例研習，元照出版，2012年9月。
5.劉連煜，現代公司法，新學林出版，2010年9月。
6.賴英照，股市遊戲規則--最新證券交易法解析，2011年2月。

二、學者論文
1.莊永丞，我國證券交易法私募有價證券之理論基礎與規範缺失，企業與金融法制－余雪明大法官榮退論文集，元旦出版，2009年1月。
2.黃正一，我國證券私募制度探討（上），法令月刊第五十三券第九期， 2002年9月。
3.蔡昌憲，企業自治之趨勢與界線－以原股東新股認購權之修法方向為例，軍法專刊第51卷第9期，2005年9月。
4.劉連煜，私募有價證之轉售、內線交易與強制執行，實用月刊第329期，2002年5月。
5.劉連煜，我國證券私募制度解析，實用月刊，第三百二十七期，2002年3月。

三、期刊
1.包幸玉，公開發行公司辦理私募有價證券應注意事項簡介，證券暨期貨月刊，第28卷，第12期，2010年12月。
2.林嘉娜、 陳脩文、李宥瑩、謝欣蕙，私募有價證券之經營效益分析暨監理制度之探討，第八屆證券暨期貨金椽獎得獎論文集，2012年10月。
3.林秋君，有價證券私募與投資人權益保護實務介紹，證券暨期貨月刊，第27卷第8期，2009年8月。
4.台灣工銀，私募有價證券之相關規定及市場分析，台灣工銀證券投資月刊，2005年。
5.吳炘昌、葉穎如，從私募有價證券特性談我國監理之因應對策，證券暨期貨月刊，第11期，2009年1月。
6.吳坤明，企業另類籌資管道－私募，管理雜誌第351期，2003年9月。
7.黃劭彥、鍾宇軒、江佳欣，我國證券交易法私募制度相關規範與現況之探討，證券暨期貨月刊，第28卷第1期，2010年1月。
8.黃超邦，從實證觀點檢討我國證券私募法制，證交資料第551期，2008年3月。
9.陳香吟，私募有價證券之施行情形及未來修正方向，證券暨期貨月刊，第23卷，第10期，2005年10月。
10.郭玉貞、姜振富、徐佩鈺，私募制度之探討及私募巿場發展現況，財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心專題研究報告，2006年。
11.謝宛庭，吳清在，公開募集或私募有價證券之決定因素及其市場反應，會計評論，第51 期，2010 年7 月，第 73 – 106 頁。
12.蕭巧玲，強化公開發行公司辦理私募有價證券監理措施，證券暨期貨月刊，第12期，2011年12月。
13.蕭巧玲，證券交易法有價證券私募制度簡介，證券暨期貨月刊，第11期，2009年1月。

四、研究報告
1.簡立忠，新修正私募有價證券規範與投資人保護，財團法人中華民國證券投資人及期貨交易人保護中心，2010年11月。

五、學位論文
1.王奕仁，我國有價證券私募制度之探討-以美國法為借鏡，私立輔仁大學財經法律學系碩士班碩士論文，2008年7月17日。
2.吳雅妮，影響我國上市櫃公司選擇公開募集或私募之因素，國立政治大學會計研究所碩士論文，2008。
3.苗致偉，有價證券私募制度相關法律問題之探析，國立台北大學法學系碩士班碩士論文，2005年。
4.陳綱，私募有價證券之發行與流通，國立成功大學法律學研究所碩士論文，2008年7月。
5.陳朝陽，從美國法制看我國證券私募制度之發展，國立中央大學產業經濟研究所碩士論文，2006年7月。
6.張逸婷，有價證券之私募與股東權益之保護，東吳大學法律學系碩士論文，2012年1月。
7.薛侑倫，論有價證券私募制度－以股東權益保護為中心，國立成功大學法律學系碩士班碩士論文，2008年7月。

六、英文著作
1.Dawkins, Lori A., Shareholders’ Preemptive Rights in West Virginia, 97 W. VA. L. Rev. 437 (1995).
2.Bainbridge, Stephen M., Corporation Law and Economics (Foundation Press, 2002).

七、網站
1.行政院金融監督管理委員會證期局　http://sfb.fscey.gov.tw/
2.台灣證券交易所，http://www.twse.com.tw/ch/index.php
3.財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心，http://www.gretai.org.tw/ch/index.php。
4.證券暨期貨判解查詢系統，http://www.selaw.com.tw/general.asp?fltype=org&ftype=03
5.張明輝，公開發行公司私募有價證券之策略性運用，萬通票卷網站，http://www.grandbill.com.tw/article.jsp?uid=7