臺灣博碩士論文加值系統

自1978年以後，中國改採改革開放的經濟政策，由於中國龐大市場加上廉價勞力的誘因，許多勞動密集產業逐漸引進中國，誠如「產品循環」理論所敘述的產業國際間移動過程，改革開放初期出口勞動密集產品，為中國迅速累積可觀外匯存底。
中國崛起原因雖多，本文試圖就人口的角度，探討中國經濟成長背後的主因，來自人口、資本累積、生產力或制度因素。文章則延續Merha and Prescott(1985)、Mehra(2006)關於股市溢酬迷思與Baker ,Delong and Krugman(2005)的研究方法。試圖解構中國13億人口與中國大陸股票市場投資報酬之關係，並探討嬰兒潮所造成中國大陸人口的結構變化是否與股票、資產價格之間存在關聯性。
以資產訂價之觀點，消費成長越快速，亦謂現在消費邊際效用較高，故而資產報酬要求越高。研究發現中國目前經濟成長帶動消費高度成長，在2004年~2007年與股市報酬存在正相關，貢獻的股市溢酬約在45%~79%間。從先後類股的漲幅，是先由基礎建設的帶領走出經濟的困境，接著是房地產的興起，再進而擴展至消費性的內需市場，以上呈現出基礎建設、地產類股及商業類股的輪動現象。
1970年代初期以來，實施的一胎化政策，將是影響未來中國的人口結構，2025年後將首度負成長，這表示中國的消費潮將達高峰後首度往下滑。預測中國在2025年將逆轉人口紅利面臨到少子化、高齡化問題。

Since the reform of China and adoption of open economic policies in 1978, the enormous of china domestic market and abundance of cheap labor have led many labor-intensive industries to expand into China. As the “product cycle” theory of international industrial migration describes, the export of labor-intensive products that followed economic reform has led to a rapid accumulation of substantial foreign exchange reserves in Mainland China.
Although there are many reasons for the rise of China, this article attempts an analysis of the main reasons behind China’s economic growth from the perspective demographic structure: population growth, capital accumulation, and productivity or institutional factors. This article focus on issues of Equity Premium Puzzle, and research methods follow the work by Merha and Prescott（1985）,Mehra（2006）,Baker, Delong and Krugman（2005）. It attempts to decompose the relationship between China’s population of 1.3 billion people and the return on investment in the Chinese mainland stock market. We try to explore whether the structural changes caused by China’s baby boom are related to stock and asset prices.
From the viewpoint of asset pricing, the faster the growth in consumption, the higher the relative marginal utility of consumption will be. As a result there should be higher asset returns. Research has found that China’s current economic growth has brought about increased consumption. This increase is positively correlated with stock market returns from 2004 to 2007, contributing to the stock market premium of about 45%~79%. The stock market gains came first from economic stimulus provided by investments in infrastructure, followed by the rise of the real estate market, and the expansion of the domestic consumer market. This constituted a snowball effect, with investment in infrastructure leading to the growth of real estate stocks and in turn, of commercial stocks.
Implementation of the one-child policy in the early 1970’s will affect the future of China’s population structure; 2025 will be the first year of negative population growth in China. This suggests that the consumption growth trend in China will reach a peak, followed by an initial decline phase. It is forecasted that by 2025 China will reverse the demographic dividend and face low birth rate and aging issues.

目 錄
第一章 緒論 1
第一節　　研究背景 1
第二節　　研究動機 6
第三節　　研究目的 11
第二章 文獻回顧 12
第一節　　人口與金磚四國經濟成長 12
第二節　　人口結構與資產價格、報酬的關係 14
第三節　　中國人口紅利的相關文獻 18
第三章 研究方法 24
第一節　　研究說明 24
第二節　　研究模型與方法 25
第四章 實證分析 33
第一節　　中國人口結構 33
第二節　　股市溢酬 43
第三節　　類股溢酬 47
第四節　　中國人口與人口紅利未來趨勢 77
第五章 結論 85
附錄 87
參考文獻 88



表目錄
表1- 2- 1：道瓊等四大指數比較 9
表2- 3- 1：人口與金磚四國經濟成長相關文獻整理 20
表2- 3- 2：人口結構與資產價格、報酬的關係文獻整理 21
表2- 3- 3：中國人口紅利的相關文獻整理 23
表4- 1- 1：中國人口數及構成 35
表4- 1- 2：中國勞動力就業結構變化 36
表4- 1- 3：中國人口出生率、死亡率和自然增長率 38
表4- 1- 4：中國人口年齡結構和扶養比 40
表4- 1- 5：主要國家扶養比 41
表4- 1- 6：主要國家老化指數 42
表4- 2- 1：中國各種指數報酬 44
表4- 2- 2：金磚四國與臺灣指數報酬 45
表4- 2- 3：股市溢酬與消費—以中國上海A股指數為例 45
表4- 3- 1：中國上證五大類指數報酬 51
表4- 3- 2：中國深證22類指數報酬 54
表4- 3- 3：房地產開發指標報酬 57
表4- 3- 4：房地產開發-4檔股票2009年12月31日資產面 59
表4- 3- 5：房地產開發-4檔股票2009年12月31日損益面 60
表4- 3- 6：股市溢酬與消費—以萬科A股票為例 60
表4- 3- 7：保險指標報酬 61
表4- 3- 8：保險類-3檔股票2009年12月31日資產面 63
表4- 3- 9：保險類-3檔股票2009年12月31日損益面 63
表4-3-10：股市溢酬與消費—以中國人壽股票為例 64
表4-3-11：酒類指標報酬 65
表4-3-12：酒類-3檔股票2009年12月31日資產面 67
表4-3-13：酒類-3檔股票2009年12月31日損益面 67
表4-3-14：股市溢酬與消費－以貴州茅台股票為例 68
表4-3-15：銀行指標報酬 69
表4-3-16：銀行類-3檔股票2009年12月31日資產面 72
表4-3-17：銀行類-3檔股票2009年12月31日損益面 72
表4-3-18：股市溢酬與消費—以浦發銀行股票為例 73
表4-3-19：中藥股指標報酬 74
表4-3-20：中藥類-22檔股票2009年12月31日資產面 75
表4-3-21：中藥類-22檔股票2009年12月31日損益面 76
表4-3-22：股市溢酬與消費—以雲南白藥股票為例 76
表4- 4- 1：未來40年中國人口的出生率和死亡率 79
表4- 4- 2：主要國家2025年人口預測及都市化人口比 81

圖目錄
圖1-1-1：中國GDP（1952年至2008年） 2
圖1-1-2：中國人均GDP（1952年至2008年） 3
圖1-1-3：德國與中國GDP比較圖 5
圖4-2-1：人口結構的週期性變動 25
圖4-4-1：世界人口增長率（1950年至2050年） 77
圖4-4-2：世界人口(1950年至2050年) 78
圖4-4-3：中國與印度預測人口數 80
圖4-4-4：中國1990年人口金字塔 82
圖4-4-5：中國2000年人口金字塔 82
圖4-4-6：中國2014年人口金字塔 83
圖4-4-7：中國2025年人口金字塔 83
圖4-4-8：預測中國勞動力人口與總扶養比 84

參考文獻
一、中文文獻
（一）期刊
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（二）論文
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范芝萍（2008），「人口結構與民間消費」，博士論文，國立政治大學經濟研究所。
連淑蘭（2007），「高齡人口的財富管理行為之研究」，碩士論文，國立臺灣大學社會科學院經濟學系。
葉瑋玲（2006），「制度、人力資本與經濟成長－從金磚十五國談起」，碩士論文，國立台北大學經濟學研究所。
鄭惠如（2006），「人口結構變遷對房地產價格影響之研究」，碩士論文，東吳大學國際貿易學系。
蔡旭明（2008），「人口結構轉變對勞動參與率及經濟成長的影響」，碩士論文，東吳大學國際經營與貿易學系。
（三）書籍
于宗先、王金利（2009），台灣人口變動與經濟發展，聯經出版，2009.01。
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朱雲鵬、瞿大文、 馬克‧墨比爾斯（2005），金磚四國關鍵報告-經濟強權改組,財富重新分配，商周出版，2005.04。
林毅夫（2009），解讀中國經濟，時報出版，2009.03。
彼得．皮特森（2000），譯者王晶，老年潮，聯經出版，2000.08。
哈利．鄧肯二世（2009），2010大崩壞，商周出版，2009.04。
商業周刊（2005），第901期，2005-02-28。
商業周刊（2007），第1018期，2007-05-28。
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商業周刊（2009），第1139期，2009-09-27，頁98-108。
是川銀藏（2008），譯者呂理州，股市之神－是川銀藏，時報出版，2008.09。
（四）網站
上海證券交易所http://www.sse.com.cn/sseportal/ps/zhs/home.html
上海期貨交易所http://www.shfe.com.cn/
大連商品交易所http://www.dce.com.cn/portal/template/index.html
中國金融期貨交易所http://www.cffex.com.cn/
中華人民共和國國家統計局http://www.stats.gov.cn/
內政部統計處http://www.moi.gov.tw/stat/
行政院經濟建設委員會http://www.cepd.gov.tw/
行政院大陸委員會全球網http://www.mac.gov.tw/mp.asp?mp=1
東方財富網http://www.eastmoney.com/
美國人口普查局（U.S.Census Bureau）http://www.census.gov/ipc/www/idb/
深圳證券交易所http://www.szse.cn/
鄭州商品交易所http://www.czce.com.cn/Default.htm
臺灣證券交易所http://www.twse.com.tw/ch/index.php
臺灣大百科全書http://taiwanpedia.culture.tw/web/index
聯合新聞網http://udn.com/NEWS/main.html
ChinaYes雜誌http://mag.chinayes.com/

二、英文文獻
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Hall, Robert E. and Jones , Charles I. ( 1999), "Why Do Some Countries Produce So Much More Output per Worker than Others?," NBER Working Papers 6564, National Bureau of Economic Research, Inc.
Poterba James M.（2001）﹐“Demograhpic Structure and Asset Returns﹒”The Review of Economics and Statistics﹐Vol.83﹐pp.565-584.
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Mehra,R and Prescott,E.C.(1985), “The Equity Premium: A Puzzle,” Journal of Monetary Economics ,Vol.15,pp. 145-161.
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