臺灣博碩士論文加值系統

企業評價是評估企業的真實價值，如何評估新上巿公司的真實價值，自然是所有與企業相關的關係人(Stakeholders)的焦點，一套能正確的評量出公司價值的模式便成為投資人、企業管理人員、股東或基金管理者，最為迫切需要的議題。本研究以國內新上巿公司為樣本，驗證比較公司法在評價國內新上巿公司股票的效果，並將傳統的比較公司法作些修正，嘗試找出一個更好的模型，以提供投資大眾進行投資時的參考依據。
本研究以1995年至2000年間在台灣證券交易所初次掛牌上市之新上市公司為樣本，探討在實務上廣為應用的評價方法－－比較公司法(comparable firm approach)，使用在國內新上市公司評價上的效果如何。我們採用本益比、市價淨值比、市價銷售比這三種最常被使用，且與價格相關的乘數，並慎選比較公司(comparable firms)，透過迴歸分析，來檢視比較公司的乘數是否能有效解釋樣本公司的乘數，並將比較公司法作後續的應用，提出一個在評價上更具意義的修正模型。
實證結果顯示，1.在原始的評價模型中，只有巿價淨值比(M/B)乘數有不錯的預測效果及解釋能力，顯示比較公司法在評價新上市公司上具有一定的評價效果。2.在本益比(P/E)模式中，預估盈餘並沒有比歷史盈餘提供更好的預測效力，推估是國內上市公司的預估盈餘品質參差不齊所致；而成立較久的公司與年輕的公司之預測效果也不盡理想，且對IPO公司股價的解釋力也不好，因此無證據顯示那一種的公司的品質較為可靠。3.在市場銷售比(P/S)模式中，加入成長性及獲利能力差異因子後，解釋能力及預測的準確度都比原來的模型提高，且結果顯示在評價新上市公司時，應該對成長較快及獲利較好的公司給予一定乘數的溢價調整，以能反應其真實的價值。

摘要 4
壹、緒論 5
一、 研究背景與動機 5
二、 研究目的 6
三、 研究限制 7
四、 研究架構與流程 7
貳、文獻回顧 9
一、 企業評價 9
二、 企業評價模式的理論與應用 10
三、 乘數評價模型 14
四、 評價模式之相關文獻 21
五、 承銷價之相關文獻 30
參、研究方法 40
一、 模型設定 40
二、 資料來源及說明 41
三、 樣本的選取 41
四、 比較公司的選取 45
五、 變數的選取 48
六、 計量方法描述 49
七、 研究假說 50
肆、實證結果 51
一、 樣本剖析 51
二、 資料分析 54
三、 模型修正 58
伍、結論與建議 66
一、研究結論 66
二、研究建議 67
參考文獻 68
圖次
圖1-1 研究流程圖 8
圖4-1 樣本公司與比較公司中位數之P/E值 52
圖4-2 樣本公司與比較公司中位數之M/B值 52
圖4-3 樣本公司與比較公司中位數之P/S值 52
圖4-4 樣本公司與比較公司P/EPS值之差異 53
圖4-5 樣本公司與比較公司M/BPS值之差異 53
圖4-6 樣本公司與比較公司P/SPS值之差異 53
表次
表2-1 國內IPO underpricing 的變數彙總 35
表2-2 國外影響underpricing 的因素彙總 37
表2-3 承銷價的國內文獻整理 38
表2-4 承銷價的國外文獻整理 40
表3-1 樣本公司選取之標準 43
表3-2 樣本公司之產業別、代號、設立日期及上巿日期 43
表3-3 樣本公司之產業別統計表 44
表3-4 樣本公司之承銷計算價格、最後承銷價及上市後第一天市價 45
表3-5 樣本公司與比較公司表 47
表3-6 選取比較公司之家數統計表 48
表4-1 樣本公司的敘述統計分析 51
表4-2 樣本公司與比較公司中位數之乘數分佈 51
表4-3 樣本公司與比較公司乘數之差異統計表 53
表4-4 簡單乘數法之預測誤差分析 55
表4-5 迴歸之預測誤差分析-計算價 56
表4-6 迴歸之預測誤差分析-承銷價 57
表4-7 迴歸之預測誤差分析-收盤價 57
表4-8　本益比(P/E)在公司計算價、最後承銷價及首日收盤價之迴歸分析 58
表4-9　本益比使用預估盈餘結果 59
表4-10　區分年輕、年老公司之結果 60
表4-11　不同本期比加入成長性虛擬變數結果 62
表4-12　巿價銷售比加入獲利能力差異及成長性虛擬變數結果 63

中文部分
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