臺灣博碩士論文加值系統

本研究使用技術分析中的相對強弱指標(RSI)檢測台股指數選擇權之投資績效，參考資料取樣於2002 年 7 月 1 日至 2006 年 9 月 30 日的大盤指數，及同時間的台股指數選擇權交易當月及交易次月的買權和賣權當日收盤價。交易策略是以RSI指標操作台股現貨指數，找出多頭及空頭的進出場訊號，當出現多頭進場訊號時，到台股指數選擇權市場交易買買權及賣賣權的交易當月及交易次月選擇權，直到出現多頭出場訊號時，才進行平倉；相反的，當大盤指數出現空頭進場訊號時，到台股指數選擇權市場交易賣買權及買賣權的交易當月及交易次月選擇權，直到現空頭出場訊號時，才進行平倉。最後以每組選擇權交易策略之投資報酬分別和現貨大盤之投資報酬做績效比較，檢測何者的績效較佳及探討兩者報酬之間的相關分析。然後配適簡單回歸模型，以現貨大盤之報酬預測選擇權交易策略之報酬。

實證結果發現：
(一) 在多頭策略，利用 RSI 策略進場操作交易當月、次月選擇權，不論有無考慮交易成本，買權和賣權總獲利點數皆為正的。
(二) 在多頭賣權策略，利用 RSI 策略進場操作交易當月、次月選擇權，不論有無考慮交易成本、當月還是次月，檢定結果得到，選擇權投資績效皆顯著優於現貨大盤的投資績效。
(三) 經檢定結果，我們篩選出當月、次月多頭賣權及當月空頭買權策略去配適簡單直線回歸模型，其結果顯示迴歸參數，除了在當月空頭買權策略的第五組履約價不顯著以外，其餘當月、次月多頭賣權策略等，迴歸斜率參數估計值接超過 10，而且估計結果皆顯著。由此可知因槓桿效應，能使我們投資選擇權的報酬大於投資現貨大盤的報酬。

The objective of the article uses the Relative Strength Index (RSI) in technological analysis to measure the investment performance of in TAIEX index options. The sample period of the TAIEX index are from July 1, 2002 to September 30, 2006 and the present and secondary transaction month of the closing prices on the call and put options. The trade strategy operate the TAIEX index with RSI to indicate the signal for in or out of the market without respect to the bear and bull markets. At a given bull market signal, the investors buy call and sell put options of the index options market. Until bull''s out signal appears, then closed position. On the contrary, at a given bear market signal, the investors sell call and buy put options of the index options market. Until bear''s out signal appears, then closed position. Finally, investment returns of the TAIEX index and the index options do the performance to compare; it is relatively good what performance is measured and probes into the relevant analysis between the two investment returns. Fitting sample linear regression model, that be used to predict return of the option with return of the TAIEX index. The empirical results show that whether taking transaction costs into account or not, investors could earn positive return from the index option market with bull naked strategy. when the RSI strategy is utilized for the bear transactions, only the call option could result in positive return. According to the study, we can conclude that the RSI is an effective index of technical analysis for the bull transactions in Taiwan Stock-Index Options.

謝誌 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . i
摘要 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .ii
Abstract . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . iii
1 緒論 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1
1.1 研究背影與動機. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1
1.2 研究目的 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3
1.3 研究架構與流程_ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4
2 理論與文獻回顧. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
2.1 選擇權簡介 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
2.2 基本交易策略. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12
2.3 技術指標簡介 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16
2.3.1 移動平均線(moving average,MA) . . . . . . . . . . . . . . .16
2.3.2 乖離率(BIAS) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .20
2.3.3 相對強弱指標 (Relative Strength Index,RSI) . . . . . . .22
3 .資料與研究方法. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26
3.1 資料來源與處理方法 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .26
3.2 研究方法與假設 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .28
3.2.1 研究方法 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28
3.2.2 研究假設 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30
3.3 績效之衡量與統計分析方法 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .31
4 實證分析 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37
4.1 操作績效之比較. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37
4.2 模型配適 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .52
5 結論與建議 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56
5.1 結論 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .56
5.2 後續研究建議 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .56
參考文獻 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .58
附錄 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .60
附錄一 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .60
附錄二.表 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63
附錄三.圖 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71

ㄧ.中文書籍：
1. 李傳吉 著 (1980),技術分析之認識與突破,財星證券投資顧問股份有限公司.
2. 邱文昌 著 (2004),證券暨期貨月刊,財政部證券管理委員會,第二十二卷,第十期,專題一.
3. 張竣傑譯,Rober W.Kolb 著,(2003),期貨與選擇權--概念及應用 Understanding Futures and Options Markets,學富文化事業有限公司.
4. 黃嘉興 著 (2002),期貨與選擇權,新陸書局股份有限公司.
5. 楊和利、蔡佩珊、林問一 譯,SHELDON M.ROSS 著 (2005),財務數學概論 AN ELEMENTARY INTRODUCTION TO MATHEMATICAL FINANCE--OPTIONS AND OTHER TOPICS ,財團法人台灣金融研訓院.
6. 謝劍平 著 (2003),期貨與選擇權--財務工程的入門捷徑 Futures and Options Martets,智勝文化事業有限公司.
二.中文論文
1. 方國榮 (1991),"證券投資最適決策指標之研究-技術面分析",台灣大學商學研究所未出版碩士論文.
2. 陳明炎 (2004),"以移動平均線(MA)檢測台灣指數選擇權之投資績效",逢甲大學商學研究所未出版碩士論文.
3. 張小芳 (2005),"以相對強弱指標(RSI)檢測台灣指數選擇權市場價差策略之投資績效",逢甲大學經營管理碩士在職專班碩士論文.
4. 劉文屏 (2004),"以乖離率檢測台灣指數選擇權市場投資策略之績效",逢甲大學經營管理未出版碩士論文.
5. 潘家怡 (2005),"以相對強勢 (RS) 指標檢測台股指數選擇權裸部位策略之投資績效",逢甲大學經營管理碩士在職專班碩士論文.
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三.英文論文
Black,F and M. Scholes (1973),The Pricing of Option and Corporate Liabilities. Journal of Political Economy, Vol 81, P.637-659

Bohan, James (1981),Relative Strength:Further Positive Evidence., Journal of Portfolio Management , Vol 2, P.39-46

Coonter, Paul H. (1964).Stock Market Price: Random vs System Change, Industrial Management Review, Vol.3, P.24-25.

Coutts J. Andrew and Cheung Kwong-C. (2000).Trading Rules and Stock Returns: Some Preliminary Short Run Evidence from the Hang Seng 1985-1997, Applied Financial Economics, P.579-586.

Jensen, M. C.and Benington, G. A. (1970).Random Walks and Technical Theories: SomeAdditional Evidence, Journal of Finance, Vol.22, P.77-85.

Levy, Robert A.,Random Walks(1967).Reality or Myth, Financial Analysis Journal}, Vol.23, P.69-77.

Van Horne, Jams C. and Parker, George G.. C. (1967).Technical Trading Rules: A Comment. Finanal Analysts Journal, Vol.35 , P.28-132.