臺灣博碩士論文加值系統

本研究主要探討一週到期小型臺指期貨之避險績效，同時加入臺股期貨及摩根臺指期貨進行避險效果比較。採用傳統的自然避險模型、OLS 模型及GARCH 模型三種避險策略，分別對一週到期小型臺指期貨、臺股期貨及摩根臺指期貨進行實證分析，衡量各避險模型於三種避險工具的避險比率，並分析探討各避險模型於不同避險工具、避險週期（單日、5日）之避險績效。資料期間為2013年8月1日至2014年3月31日，並將其轉換為單日及5日報酬率。實證結果發現：

1. 在不同計量模型與不同避險期間下，透過一週到期小型臺指期貨、臺股期貨及摩根臺指期貨進行避險，其風險均能明顯降低，顯示此三種期貨商品均為有效的避險工具。
2. 無論避險週期是單日或5日，在自然避險模型、OLS 模型及GARCH 模型等三種避險策略中，避險績效以一週到期小型臺指期貨運用OLS模型避險表現最為優異。
3. 一週到期小型臺指期貨、臺股期貨及摩根臺指期貨等三種避險工具之避險效果比較，無論避險週期是單日或5日，皆是以一週到期小型臺指期貨表現最佳，顯示一週到期小型臺指期貨確實為規避臺灣股市風險的良好工具。而在國內交易的臺股期貨及一週到期小型臺指期貨，避險績效明顯優於摩根臺指期貨，故當投資人有避險需求時，建議以本地期貨為優先選擇。
4. 若以期間來看，以5日避險的績效優於單日避險，表示避險的頻率愈高，並不會因此而有較佳之避險績效，因此避險者可選擇5日之避險週期來增加避險績效。

In this paper, we assess the hedging performance of the newly established weekly Mini-TAIEX Futures. We estimate hedge ratio for TAIEX Futures, weekly Mini-TAIEX Futures, and MSCI Taiwan index futures. Various models (Naive, OLS, and GARCH) are used to estimate hedge ratio. All the data ranged from Aug.1, 2013 to Mar.31, 2014 are collected and transferred to returns of single-day and 5-day for the comparision of the effectiveness. The results show as follows:
1. Given the specific different periods and various econometric models, through TAIEX Futures, weekly Mini-TAIEX Futures, and MSCI Taiwan index futures, which could significantly reduce the risk, the research results indicate that all these three index futures are effective hedging tools.
2. No matter the hedging period is single-day or 5-day, the OLS model in association with the weekly Mini-TAIEX Futures peforms best among the Naive, OLS, and GARCH models.
3. No matter the hedging period is single-day or 5-day, weekly Mini-TAIEX Futures has best hedging effectiveness among these three index futures. And local futures perform better than overseas futures due to the local futures are colse to the spot market.
4. In general, the hedging effectiveness of 5-day is better than the hedging effectiveness of single-day, which means that increase the frequency of hedging will not get a better hedging performance.

目 錄 III
表 次 V
圖 次 VI
第一章　緒　論 1
第一節　研究背景與動機 1
第二節　研究目的 4
第三節　研究標的 4
第四節　論文架構 6
註釋……………. 8
第二章　文獻回顧 9
第一節 股價指數期貨 9
第二節 風險衡量指標 11
第三節 避險理論回顧 15
第四節 避險實證文獻 17
註釋………. 23
第三章　研究方法 25
第一節 研究流程 25
第二節 單根檢定 27
第三節 殘差異質變異數檢定 29
第四節 避險模型 29
第五節 避險績效評估 31
第六節 Mann-Whitney U 檢定 32
第四章　實證結果與分析 33
第一節 資料來源及處理 33
第二節 基本統計量分析 34
第三節 單根檢定 37
第四節 殘差異質變異數檢定 38
第五節 避險比率計算及避險績效分析 39
第五章　結論與建議 44
第一節 結論 44
第二節 後續研究建議 44
第三節 研究限制 45
參考文獻 46
附錄 48

一、中文部份
1.王呈晃著，臺股指數期貨避險績效之研究，中興大學企業管理學系研究所碩士論文，民國88年。
2.沈育展、洪瑞成、邱建良、李命志著，日經225指數期貨之避險績效與最適避險策略之探討，輔仁管理評論第十一卷第一期 page 153~180，民國93年。
3.林威助著，多變量GARCH架構下股價指數期貨避險策略之研究，臺北大學企業管理學系研究所碩士論文，民國92年。
4.周怡貞著，台灣進出口商最適避險時機之探討－以新台幣對美元為例，成功大學企業管理學系研究所碩士論文，民國93年。
5.徐清俊著，臺灣股價指數期貨最適避險比率探討，遠東學報第二十卷第三期，民國92年。
6.許溪南、何怡滿、劉玉琦著，權變避險模式在台灣股市之應用，台灣管理學刊，第九卷第一期page 23~46，民國98年。
7.陳達新、周恆志著，財務風險管理：工具衡量與未來發展，雙葉書廊，民國99年。
8.陳慧珠著，臺灣上市股票β值與避險績效之研究，高雄師範大學數學系研究所碩士論文，民國94年。
9.曾俊益著，應用固定和時間變化避險比率避險的有效性：以臺灣股價指數與股價指數期貨為例，臺北大學經濟學系碩士論文，民國100年。
10.楊奕農著，時間序列分析，雙葉書廊，民國102年。
11.劉洪鈞、白東岳、賴曉萍著，指數型股票基金與指數期貨之避險績效評估，計量管理期刊vol. 6, no. 2 page 185~195，民國98年。
12.賴昌作著，股價指數期貨之避險比率與避險效益，臺灣科技大學資訊管理研究所碩士論文，民國89年。
13.魏志良著，國際股價指數期貨與現貨直接避險策略之研究，淡江大學財務金融學系研究所碩士論文，民國91年。


二、英文部份
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6. Heifner, R.G. (1972), “Optimal Hedging Levels and Hedging Effectiveness in Cattle Feeding”, Agricultural Economics Research, Vol. 24, pp.25-36
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10. Kahl, K. H. (1983),”Determination of the Recommended Hedging Ration”,American Journal of Agricultural Economics, Vol.65, pp.603-605.
11. Yun, Won-Cheol (2006), “The Introduction of Won/Yen Futures Contract and Its Hedging Effectiveness”, from http://www.jsie.jp/Chubu/jsie13b.pdf