臺灣博碩士論文加值系統

本研究以民國93年至96年間，國內上市、上櫃公司發行國內外可轉換公司債為研究對象，並藉由事件研究法之模式，探討國內發行公司以「詢價圈購」發行國內外可轉換公司債的套利情形，暨在不同資金用途作為募資計畫下，比較內部關係人的套利情形及公司長期營運績效的差異性。其研究結果顯示：
一、國內可轉換公司債(CB)於轉換價格基準日前會有壓抑股價的情形，轉換價格基準日後之CAR則顯著呈向上趨勢，顯示內部關係人於事件期間內具可能套利的情形。
二、海外可轉換公司債(ECB)於轉換價格基準日前都為正的累積異常報酬，轉換價基準日後CAR呈明顯下降，顯示發行海外可轉換公司債之內部關係人無法於事件期進行套利的可能。
三、發行公司以擴充產能為資金用途的短期套利可能性，較以償還債務者為資金用途資者為大。
四、長期績效方面，資金用途無論是擴充產能、償還債務或海外購料都表現不佳。其中以海外購料表現最差，擴充產能為相對較好者。

This study with the companies listed on domestic stock market, TSEC and OTC, in Taiwan, which issued CB and ECB during 2004 to 2006, is for research objects. In order to find out the arbitrage situation of issued convertible bonds with book building, the study will probe the subject by event study mode. In the meantime, the study compared with the arbitrage situation and long-term operating performance in the different uses of proceeds.
The empirical results were as follows:

1. Stock price would be depressed on few days before the pricing day of CB, and boosted on few days after the pricing day of CB. It indicated that it was likely to offer the internal related persons preceding the arbitrage during event period of CB offering.
2. The CAR presents to obviously descend after the pricing day of ECB. It showed that the internal related persons could not carry out the arbitrage in the offering period of ECB.
3. The companies those take expanding productivity as the uses of proceeds were more likely to precede the short-term arbitrage than the companies those compensate obligation.
4. In the long-term performance aspect, no matter what uses of proceeds are presented to downgrade trend. The performance of purchase of materials overseas was worst, and it could be relatively better to expand productivity.

目 錄
第一章緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 7
第三節 研究架構 9
第四節 研究流程 10
第二章 文獻探討 11
第一節 本國發行可轉換公司債之法令文獻 11
第二節 詢價圈購相關文獻 19
第三節 發行可轉換公司債的宣告效果 24
第四節 發行可轉換公司債的長期績效 29
第三章研究方法 32
第一節 研究假說之建立 32
第二節研究設計 37
第三節 資料蒐集及樣本篩選 44
第四章 實證結果與分析 48
第一節 以轉換價格基準日前後五日之異常報酬率分析 48
第二節 資金用途為償還債務與擴充產能套利情形比較 52
第三節 不同資金用途之長期經營績效情形 55
第五章 結論及建議 60
第一節 結論 60
第二節 研究限制 61
第三節 未來的研究方向 62
參考文獻 63


圖 表 目 錄
圖1.1 國內每年CB與ECB新發行淨額 1
圖1.2 我國每年新發行CB與ECB件數 2
圖1.3 研究流程圖 10
表3.1 上市、上櫃發行國內可轉換公司債，依產業別分類之情形 46
表3.3 上市、上櫃公司發行國、海外可轉換公司債之資金用途情形 47
表4.1 CB於轉換價格基準日前5日之AR及CAR 49
表4.2 CB於轉換價格基準日及後5日之AR及CAR 49
表4.3 ECB於轉換價格基準日前5日之AR及CAR 49
表4.4 ECB於轉換價格基準日及後5日之AR及CAR 50
圖4.1 CB及ECB轉換價格基準日之前後五日之CAR比較圖 50
表4.5 檢定ECB與CB事件期t-5至t-1間的CAR 50
表4.6 檢定ECB與CB事件期t0至t5間的CAR 51
表4.7 CB資金用途為償還債務於轉換價格基準前5日之AR及CAR 52
表4.8 CB資金用途為償還債務於轉換價格基準日後5日(含事件日)之AR及CAR 53
表4.9 CB資金用途為擴充產能於轉換價格基準日前5日之AR及CAR 53
表4.10 CB資金用途為擴充產能於轉換價格基準日及後5日之AR及CAR 53
圖4.2 資金用途擴充產能及償還債務CAR比較圖 54
表4.11 檢定償還債務與擴充產能t-5至t-1間的CAR) 54
表4.12 檢定償還債務與擴充產能t0至t5間的CAR 54
表4.13 CB以擴充產能為資金用途，發行日後24個月的AR及CAR 56
表4.14 國內可轉換公司債以償還債務為資金用途，發行日後24個月的異常報酬及累積異常報酬 57
表4.15 ECB以海外購料為資金用途，發行日後24個月的AR及CAR 58
表4.16 檢定擴充產能與償還債務之月事件期t0至t24間的CAR 59
表4.17檢定擴充產能與海外購料之月事件期t0至t24間的CAR 59

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