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現代企業由於日漸走向股份有限公司型態，使得股權分散在社會投資大眾手中，而經
營者所擁有的股份則日漸減少，以致企業所有權與經營權乃漸呈分離狀態。
一般而言，在所有權與經營權高度結合的企業中，由於所有者兼經營者，在追求利潤
極大的目標下，其往往會采取較高的風險性決策，以博取巨大利得的機會；反之，在
所有權與經營權分離的企業中，由於經營者之報酬與處罰呈不對稱之關系，以及擔心
地位被取代，因此傾向於選擇穩定成長及風險較低的決策。以上說法只是一般常理之
推測，未在學理上深入探討，亦缺乏實證研究之支持。故本文之目的即在探討臺灣地
區上市公司所有權與經營權結合程度的高低是否與其規避風險程度存有一定的關系，
亦即董監事持股之多寡與其規避風險程度，兩者之間是否存有一定的關系。
本文之實證研究分兩部份，第一部份將民國75年至79年的非金融保險業股票上市公司
，依董監事持股比例之多寡，分成所有者控制公司(OCF) 與經營者控制公司(MCF) 。
以單因子共變數分析的統計方法進行實證研究。其中依變數為公司風險，計有股票系
統風險、營業收益率的變異系數、股東權益報酬率的變異系數以及股票成交量周轉率
等四種風險指標，自變數為公司之控制型態，劃分成OCF 與MCF 兩類，共變數則為公
司規模。第二部份則以單因子變異數分析檢定民國66年至70年的上市公司與75年至79
年的相同上市公司，由於董監事持股比例發生變化后，其在規避風險傾向上是否也有
顯著改變。
經由實證分析發現，OCF 與MCF,以及民國66年至70年的上市公司與75年至79的的相同
上市公司之間，其風險的差異均不顯著，由此可知公司董監事持股比例的多寡與其規
避風險程度并無明顯的關系存在，亦即公司所有權與經營權結合程度的高低，并不影
響經營者之行為與動機，因而亦不會影響經營者對於風險性決策的采取。
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