臺灣博碩士論文加值系統

碩 士 論 文
摘要
我國期貨市場在1998年7月21日正式營運，首先開放的是台灣發行量加權股價指數期貨（台灣200指數期貨）乃是台灣期貨交易所根據整體證券市場的加權股價指數所設計出來的衍生性金融商品，對於一般消費大眾而言股價指數期貨的產生將能增加股票現貨市場價格訊息的揭露（價格發現），使得投資大眾在證券市場進出的時候多了一項投資訊息來源對於投資決策的擬定將有所幫助，但是期貨市場是否當真能夠提供真實的資訊或者只是提供噪音訊息而增加證券市場的波動，對於許多人而言尚存在一定程度的矛盾？
因此本研究主要在探討期貨市場與現貨市場的關聯性希望對上述問題能夠進一步的釐清，首先本研究將檢定期貨市場與現貨市場的價格序列是否屬於單根性質，如果期貨市場與現貨市場的價格序列均為AR(1)的時間數列，將能滿足進行共整合的必要條件，經由共整合檢定如果期貨市場與現貨市場存在共整合的關係則期貨市場的價格序列與現貨市場的價格序列長期而言存在某種程度的相關，吾人再將共整合模式所產生的誤差項帶入誤差修正模式中如此經由期貨市場的短期變動、現貨市場的短期變動及誤差修正項的長期均衡關係以組合解釋期貨市場與現貨市場的動態關聯，進一步評量期貨市場的價格揭露功能。
綜合而言，本研究選取與台灣股價指數關係較密切的股價指數期貨進行實證發現，由於摩根台灣股價指數期貨比台灣加權股價指數期貨提早上市大約一年半，因此無論交易量或流動率均明顯大於本土股價指數期貨，但是本土股價指數期貨成長速度相當快，成交口數從最初二百多口成長到1999年12月初的二千三百餘口，不過還是比摩根台灣股價指數期貨相差甚遠，2000年是否能追平摩根台灣股價指數期貨則有待觀察。
實證結果發現台灣股價指數期貨與股票現貨市場已經存在長期共整合的關係，顯示期貨市場的經濟功能：（1）避險功能、（2）價格揭露功能，已經初步建立，而且從中發現摩根台灣股價指數現貨與摩根台灣股價指數期貨具有高度的共整合關係，顯示兩市場間已經建立穩定的長期均衡關係。
對於資訊傳遞在價格揭露的關係上，普遍發現股價指數現貨領先股價指數期貨的關係，這點結論與黃玉娟、徐守德（1998）使用摩根台灣股價指數現貨與摩根台灣股價指數期貨當實證樣本的結果一致，而台灣加權股價指數現貨與台灣加權股價指數期貨的領先、落後關係上，也是台灣加權股價指數現貨具有領先效果因此可以初步排除市場交易機制（電子撮合、人工喊價）的影響，至於會產生股價指數現貨領先的現象，可能是國人對於衍生性金融商品不熟悉，不願意將股價指數期貨應用於投資組合上，以致於期貨市場的成交量與流動性無法跟現貨市場相比，如此將使得期貨市場的經濟功能無法充分發揮。

目 錄
目錄……………………………………………………………….…..I
表目錄………………………………………………………….……..III
圖目錄…………………………………………………………..…….IV
第一章 緒論………………………………………...…………..1
第一節 研究動機、背景…………………...……………..1
第二節 研究目的………………………….………………2
第三節 研究範圍………………………...………………..4
第四節 台股股價指數期貨簡介………...………………..5
第五節 研究架構………………………...………………..5
第二章 文獻探討……………………………………...………..9
第一節 期貨市場的經濟功能………………….…………9
第二節 股價指數期貨與股價指數現貨之關聯性……….13
第三章 研究方法……………………………………………….18
第一節 計量經濟分析法………………………………….18
第二節 台股指數期貨與股票現貨市場關聯性
分析程序……………………………………………21
第四章 實證結果及分析………………………....…………….36
第一節 資料描述………………………………………….36
第二節 實證結果………………………………...………...41
第五章 結論與建議………………………………………….….53
第一節 結論……………………………………….……….53
第二節 建議………………………………….…………….59
參考文獻…………………………………………………...………….62
表 目 錄
表4-1 樣本市場之日報酬統計摘要………………………….……..40
表4-2 樣本市場日報酬之相關係數………………………….……..40
表4-3 單根檢定………………………………….…………………..42
表4-4 成對共整合檢定…………………………………….………..44
表4-5 誤差修正模式實證結果(一)………………………..………..50
(台灣加權股價指數現貨與台灣加權股價指數期貨)
表4-6 誤差修正模式實證結果（二）……………………………..50
(台灣加權股價指數現貨與摩根台灣股價指數現貨)
表4-7 誤差修正模式實證結果（三）……………………………..51
(台灣加權股價指數現貨與摩根台灣股價指數期貨)
表4-8 誤差修正模式實證結果（四）………………………..…...51
（台灣加權股價指數期貨與摩根台灣股價指數現貨）
表4-9 誤差修正模式實證結果(五)………………………………..52
（台灣加權股價指數期貨與摩根台灣股價指數期貨）
表4-10 誤差修正模式實證結果(六)………………………………52
（摩根台灣股價指數現貨與摩根台灣股價指數期貨）
圖 目 錄
圖4-1 台指現貨與台指期貨之價格走勢圖…………………….....38
圖4-2 摩根台指現貨與摩根台指期貨之價格走勢圖………...…..39

參考文獻
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