臺灣博碩士論文加值系統

　　本研究在探討股利變化與公司未來盈餘預期是否具有其相關性，即管理當局會否利用股利增額發放方式，表達對未來經營願景有較好的預期。當企業以現金股利回饋於投資人時，需考量整體的流動性是否足夠，才可將現金發放投資人。因此，本研究不僅只探討總股利的發放與公司未來營運績效的相關性，並以不同的股利變動計算方式，觀察與未來盈餘之間的關係。
　　企業在發放股利時，是依據過去的營運績效而決定，若企業並未因過去績效表現不佳(較佳)，選擇增額(減額)發放股利，是否對未來經營願景仍有較好(差)的預期。因此，本研究將股利宣告變動結合前期盈餘變動兩種訊息，探討未來盈餘的變化。
　　研究期間為民國88年至96年，共取得2399個樣本。首先以股利變動結合前期盈餘變化，檢視不同群組間，其宣告後盈餘的變化。其次，以最小平方法的迴歸方式，檢驗股利增減變動與未來盈餘變化的相關性。本研究得出以下實證結果：
1.當盈餘預期為線性模型，調整現金股利變動增加，對未來盈餘會具有成長之訊息，但宣告調整現金股利變動減少，不具有相關之訊息；若盈餘預期為非線性模型，在考量非常項目前，總股利的變動與未來盈餘呈正相關，而在非常項目後的預期方面，僅只對近期之本期淨利呈正相關。
2.當股利宣告變動與前期盈餘變化為同向變化時，無法預期未來盈餘是否也會呈現同向的反應。
3.若公司股利宣告減少但前期盈餘變化為增加時，在平均每股盈餘變動率之下，可預期未來盈餘不會增加。
4.股利增額宣告但前期盈餘變化為減少之公司，僅在調整產業因子前平均每股盈餘變動率之下，可預期未來盈餘變化不會減少。
5.以股利變動結合前期盈餘變化，觀察長期與短期之盈餘變化，群組間之差異分析均不一致，股利變動宣告是不具有盈餘訊號內容。

This paper examines the relation between dividend changes and company future earning that is the management of company uses dividend to convey information about future earnings prospects. When company pays cash dividend to stockholder, it must consider the liquidity of the company. Therefore, this study not only examines the relation between total dividend and the company future earnings, but also examines the relation between the dividend changes and the company future earnings.
The company announces the dividend policy based on past performance. Therefore, this paper combines dividend announcement with past unexpected earnings to examine changes in future earnings.
The study period covers from 1999 to 2007 and consist of 2399 observations. First, based on dividend changes and past earning changes observes the earning changes after announcement. Second, I used the least square regress method to examine the relation between dividend changes and future earnings. The empirical results in this study are summarized as follows:
1.When the earning forecast is a linear model, increase in adjusted cash dividend convey information in future earnings increase. But decrease in adjusted cash dividend doesn't have future earnings information. When earning expectation is nonlinear model, total dividend changes and future earnings before extraordinary items has positive relation. Total dividend changes and short-term future net income has positive relation.
2.Changes in dividend and past earning are the same direction, it is unable to expect future earnings has the same changes.
3.When company decreases dividend announcement and past earnings increase is earnings per share changes rate under average, expect future earnings doesn't increase.
4.When company increases dividend announcement and past earnings decrease is earnings per share changes rate before industry factors under average, expect future earnings doesn't reduce.
5.Combing dividend changes with past earning changes to observe long-term and short-term earning changes, there is no consistency among groups, so dividend changes announcement doesn't have earnings signal content.

目 錄
第 壹 章 緒論------------------------------------------------------ 1
第 一 節 研究動機與背景----------------------------------- 1
第 二 節 研究目的-------------------------------------------- 2
第 三 節 本文架構與研究流程----------------------------- 2
第 貳 章 文獻探討------------------------------------------------ 5
第 一 節 股利宣告理論-------------------------------------- 5
第 二 節 股利變動與公司未來盈餘具相關性------------ 9
第 三 節 股利變動與公司未來盈餘不具相關性--------12
第 四 節 盈餘宣告具資訊內涵--------------------------------17
第 參 章 研究方法-----------------------------------------------21
第 一 節 研究假說-------------------------------------------21
第 二 節 研究設計--------------------------------------------24
第 三 節 樣本選擇-------------------------------------------30
第 肆 章 實證結果與分析---------------------------------------33
第 一 節 敘述統計-------------------------------------------33
第 二 節 股利變動結合盈餘變化之盈餘訊號實證結果---------41
第 三 節 股利變動與未來盈餘變動之相關性分析------------54
第 四 節 股利變動與未來盈餘變化各年度之相關性----------71
第 伍 章 結論與建議--------------------------------------------85
第 一 節 研究結論-------------------------------------------85
第 二 節 研究建議與限制----------------------------------86
參考文獻----------------------------------------------------87
附錄一------------------------------------------------------91
附錄二------------------------------------------------------95

表 目 錄
表 2-2-1 國外股利變動與未來盈餘具相關性研究摘要-------------- 11
表 2-2-2 國內現金股利與未來盈餘具相關性研究摘要-------------- 12
表 2-3-1 國外現金股利與未來盈餘不具相關性研究摘要------------ 15
表 2-3-2 國內現金股利與未來盈餘不具相關性研究摘要------------ 17
表 2-4-1 國外盈餘宣告具資訊內涵研究摘要------------------------ 18
表 2-4-2 國內盈餘宣告具資訊內涵研究摘要------------------------ 19
表 3-3-1 研究樣本各年度之股利發放型態--------------------------- 31
表 3-3-2 研究樣本依據現金股利金額分類--------------------------- 31
表 4-1-1 依現金股利變動分群之各群組樣本敍述統計-------------- 34
表 4-1-2 以現金股利變動分群之各群組平均每股盈餘變動率------- 36
表 4-1-3 依調整現金股利變動分群之各群組樣本分群敍述統計---- 37
表 4-1-4 以調整現金股利變動分群之各群組平均每股盈餘變動率-- 38
表 4-1-5 依總股利變動分群之各群組樣本分群敍述統計------------ 39
表 4-1-6 以總股利變動分群之各群組平均每股盈餘變動率--------- 40
表 4-2-1 現金股利變動與前期盈餘變化之調整前平均每股盈餘變動率------------ 43
表 4-2-2 調整現金股利變動與前期盈餘變化之調整前平均每股盈餘變動率--------- 45
表 4-2-3 總股利變動與前期盈餘變化之調整前平均每股盈餘變動率-------------- 47
表 4-2-4 現金股利變動與前期盈餘變化之調整後平均每股盈餘變動率------------ 49
表 4-2-5 調整現金股利變動與前期盈餘變化之調整後平均每股盈餘變動率--------- 51
表 4-2-6 總股利變動與前期盈餘變化之調整後平均每股盈餘變動率-------------- 53
表 4-3-1 股利變動與非常項目前盈餘變化之線性模型迴歸分析---- 56
表 4-3-2 股利變動與非常項目後盈餘變化之線性模型迴歸分析------ 59
表 4-3-3 股利變動與非常項目前盈餘變化之非線性模型股利變動金額迴歸分析----- 62
表 4-3-4 股利變動與非常項目前盈餘變化之非線性模型股利變動率迴歸分析------- 63
表 4-3-5 股利變動與非常項目前盈餘變化之非線性模型平均縱斷面迴歸分析------- 64
表 4-3-6 股利變動與非常項目後盈餘變化之非線性模型股利變動金額迴歸分析----- 66
表 4-3-7 股利變動與非常項目後盈餘變化之非線性模型股利變動率迴歸分析------- 67
表 4-3-8 股利變動與非常項目後盈餘變化之非線性模型平均縱斷面迴歸分析------- 68
表 4-4-1 現金股利變動金額與非常項目前盈餘變動各年度之線性模型迴歸分析----- 73
表 4-4-2 調整現金股利變動金額與非常項目前盈餘變動各年度之線性模型迴歸分析-- 74
表 4-4-3 總股利變動金額與非常項目前盈餘變動各年度之線性模型迴歸分析------- 75
表 4-4-4 現金股利變動金額與非常項目前盈餘變動之非線性模型迴歸分析--------- 78
表 4-4-5 調整現金股利變動金額與非常項目前盈餘變動之非線性模型迴歸分析----- 80
表 4-4-6 總股利變動金額與非常項目前盈餘變動之非線性模型迴歸分析---------- 82

圖 目 錄
圖 1-3-1 研究流程圖------------------------------------------------ 4

中文部份
1.王麗真(2003)。盈餘宣告資訊效果與公司股價行為之研究。銘傳大學財務金融學系碩士在職專班未出版碩士論文，台北。
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3.吳文琦(1998)。現金股利宣告資訊效果─訊號假說、過度投資假說、顧客效果假說三者互動模式之研究。元智大學管理研究所未出版碩士論文，桃園。
4.李奇峰(2002)。股利資訊、財務預測與公司未來盈餘之研究。銘傳大學國際企業系碩士班未出版碩士論文，台北。
5.沈佳蒨(2003)。產業因素對盈餘宣告之資訊內涵效果的影響。國立中興大學財務金融研究所未出版碩士論文，台中。
6.林宜勉、游淑禎(2003)。 「股利訊號與未來盈餘之關聯性研究」。臺灣管理學刊，3(2)，41-64。
7.徐佳莉(2005)。季盈餘宣告時盈餘與營業收入對機構投資人交易行為之影響。淡江大學會計學系碩士班未出版碩士論文，台北。
8.張舜鑫(2002)。現金股利變動與盈餘關係之探討。國立政治大學財務管理學系未出版碩士論文，台北。
9.陳聖中，姜清海、黃彥聖(2000)，「股票股利變動宣告之資訊內容及盈餘信號假說之檢定」。交大管理學報，20(1)，51-70。
10.簡名志(2003)。從公司股利政策預測未來盈餘成長機會。國立中山大學財務管理學系研究所未出版碩士論文，高雄。
11.譚昭瑋(2006)。現金股利變動的訊號效果─台灣上市電子公司之實證研究。國立台灣科技大學財務金融研究所未出版碩士論文，台北。

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