臺灣博碩士論文加值系統

本研究目的在於探討台灣股票市場上外資、投信、自營商及非三大法人四類投資人的從眾行為與回饋交易行為。本文利用2009年2月至2012年1月台灣股票市場全體投資人的日交易資料，計算由Lakonishok et al. (1992)所建立的從眾指標－Dratio，以此指標做為向量自我迴歸模型與Granger因果關係檢定中的變數，來研究各類投資人自身及其與其他類投資人間的從眾行為和回饋交易行為。其中將研究期間依台灣景氣狀況分成擴張期與收縮期兩段，藉以探討各類投資人在景氣狀況不同下，是否會使其具有更高或更低程度的從眾行為與回饋交易行為的改變。
實證結果發現，非三大法人、外資、投信與自營商四類投資人整體而言有跟隨其同類別交易者的從眾行為，各類別投資人彼此間的從眾行為只有投信這類投資人有較明顯跟隨外資投資策略的情形，且僅有投信具有顯著之正向回饋交易行為，而台灣景氣狀況的不同確實會影響投資人的從眾行為與回饋交易行為。

This study estimated herding behavior and feedback trading among four types of investors: foreign investors, security investment trust companies, dealers and non-institutional investors. We adopted Taiwan Stock Exchange daily data from February, 2009 to January, 2012 to calculate D ratio, the index from Lakonishok et al. (1992). We used this index as a variable in vector autoregression model and Granger causality test to estimate herding behavior and feedback trading behavior. Moreover, we separated the data as expansion period and contraction period to estimated whether herding behavior and feedback trading behavior are changed under different economic conditions.
The empirical results demonstrated that all of the investors exist herding behavior, following the investors in same category. The security investment trust companies exist the remarkable herding behavior with foreign investors. Meanwhile, only the security investment trust companies have remarkable positive feedback trading behavior. Furthermore, different economic conditions indeed affect the behavior of investors which leads to the change of herding behavior and feedback trading behavior.

摘 要 I
ABSTRACT II
誌 謝 III
目錄 IV
圖目錄 VI
表目錄 VII
第壹章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 3
第三節 章節架構 4
第貳章 文獻探討 6
第一節 從眾行為理論與發展 6
第二節 國內外回饋交易實證研究 9
第三節 國內外從眾行為實證研究 10
第參章 研究方法 13
第一節 資料來源與樣本處理 13
第二節 單根檢定 14
第三節 向量自我迴歸模型 16
第四節 Granger因果關係檢定 18
第肆章 實證研究結果分析 20
第一節 敘述統計 20
第二節 單根檢定結果 24
第三節 非三大法人投資人與三大法人從眾行為與回饋交易行為分析 25
第四節 各類別投資人從眾行為與回饋交易行為分析 27
第五節 各類別投資人間從眾行為敏感性分析 34
第伍章 結論與建議 37
第一節 研究結論 37
第二節 研究貢獻 38
第三節 研究建議 38
參考文獻 39
一、中文部分 39
二、英文部分 41

一、中文部分
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