臺灣博碩士論文加值系統

摘 要
我國於民國八十年開始推動強制性財務預測制度，並於民國八十二年發佈「公開發行公司財務預測資訊公開體系實施要點」，而國內對於財務預測資訊效果的相關研究，多半是採用事件研究法(event study)，並假設β風險水準是固定的。但近來許多研究皆指出β會隨著時間而變化。若此屬實，除非將此變動控制，否則研究結果可能會有偏誤，故有必要檢驗β變動是否存在。本研究以dimson (1979)之估計模型衡量系統風險β及其變動。結果發現在10%顯著水準下，β顯著變動的公司佔10%以上，因此財務預測宣告時β變動是存在的。

本研究另發現公司規模越小，財務預測宣告時β變動的幅度就越大，代表公司財務預測宣告前之資訊量越少，宣告時風險的變動就越大，而財務預測宣告精確性越低的公司，其風險變動的幅度越大。而針對不同區段所做的分析結果發現，各項結果皆隨著宣告時間越接近宣告年度當年底而呈現著越不明顯的效果。可能因為財務預測本身主要的價值—預測價值，隨著預測的期間縮短，預測的資訊效果就越不具意義，因為年中相繼發布公司的財務資料以及分析師對公司資訊的解讀傳遞至市場，使投資人對財務預測的重視程度自然就會降低。

另外，國內股市有漲跌停限制，因此交易量常為研究市場對資訊揭露時，另一項重要的衡量因素。先前確定系統風險β變動是否存在後，再檢驗財務預測宣告期間所產生的異常交易量，究竟是受到風險變動還是財務預測宣告的資訊內容所影響。結果發現財務預測宣告期間風險變動較大的公司，當市場收到關於風險變動的資訊時，其異常交易量會增加。而絕對累計異常報酬(資訊內容)對交易量的影響不比系統風險β變動來的低，且顯著性較高。此結果證實公司的異常交易量與風險變動是相關的，但受到絕對累計異常報酬的影響似乎更明顯。

Abstract
Most of study followed “event study” to verify the effects of financial information on the market, and it assumed that the systematic risk β is stable. But recent studies foundβmay shift by time. If βshift is a fact, related researches have better control the influence of βshift in order to avoid bias. This study applied dimson model (1979) to estimate βvalue and its shift during financial forecast announcement. The results indicated that more than 10% of samples had the facts of βshift under 10% significant level.

Otherwise, we found that the smaller size the company is, the larger βshift the company had, and the more precise of company’s financial forecast announcement, the smaller βshift the company had. And by examining different time interval during the year, we also found that the influence of announcement was getting weaker and weaker when the time was close to the end of the year. This result implied that the main value of financial forecast is “forecast”, when the time of forecast period decreased, the effect of the “forecast value” would decrease.

Trading volume is another important measurement to examine the effect of financial announcement on the market. After examining whether the β shifts or not, this study also tested the abnormal trading volume during financial forecast announcement is influenced by βshift or information content. The results indicated that abnormal trading volume was impacted by both of them, but information content had stronger relation with it.

目錄
第一章 緒論...........................................1
第一節 研究動機.......................................1
第二節 研究目的.......................................3
第三節 研究架構.......................................4
第二章 文獻探討.......................................5
第一節 財務預測更新宣告之資訊內涵.....................5
第二節 系統風險Β......................................8
第三章 研究方法.......................................10
第一節 建構研究假說...................................10
第二節 變數的定義.....................................12
第三節 模型的建立.....................................14
第四節 研究期間、資料蒐集與樣本選取...................16
第四章 實證結果與分析.................................18
第一節 敘述統計：資料特性.............................18
第二節 系統風險Β變動的實證結果與分析..................22
第三節 與系統風險Β變動相關變數的實證結果與分析........26
第四節 系統風險Β與交易量之關聯的實證結果與分析........34
第五章 結論與建議.....................................39
第一節 結論...........................................39
第二節 研究限制.......................................41
第三節 研究建議.......................................41
參考文獻..............................................42

表目錄
表3-1 宣告次數分配………………………………………………..………16
表3-2 樣本篩選表…………………………………………………………...17
風險變動樣本特性
表4-1-a：首次宣告……………………………………………………………20
表4-1-b：宣告年度四月三十日前最後一次宣告…………………………...20
表4-1-c：宣告年度四月三十日至十月三十一日最後一次宣告……………21
表4-1-d：宣告年度十月三十一日至隔年一月十日前最後一次宣告……...22
β變動迴歸分析表
4-2-a；首次宣告24表4-2-b；宣告年度4/30前最後一次宣告…………...24
表4-2-c；宣告年度4/30至10/31前最後一次宣告…………………………25
表4-2-d；宣告年度10/31至隔年1/10前最後一次宣告…………………...25
β變動與β變動不顯著公司之資料特性
表4-3-a；首次宣告…………………………………………………………...28
表4-3-b；宣告年度4/30前最後一次宣告………………………………….29
表4-3-c；宣告年度4/30至10/31前最後一次宣告………………………...30
表4-3-d；宣告年度10/31至隔年1/10前最後一次宣告…………………...31
β變動與公司特性間關係之迴歸分析結果
表4-4-a；首次宣告……………………………………………………………28
表4-4-b；宣告年度4/30前最後一次宣告………………………………….29
表4-4-c；宣告年度4/30至10/31前最後一次宣告…………………………30
表4-4-d；宣告年度10/31至隔年1/10前最後一次宣告…………………...31
異常交易量與風險變動之敘述統計
表4-5-a：首次宣告…………………………………………………………...35
表4-5-b；宣告年度4/30前最後一次宣告………………………………….35
表4-5-c；宣告年度4/30至10/31前最後一次宣告…………………………36
表4-5-d；宣告年度10/31至隔年1/10前最後一次宣告…………………..36
異常交易量對風險變動與宣告時資訊內涵之迴歸分析結果
表4-6-a：初次宣告……………………………………………………………37
表4-6-b；宣告年度4/30前最後一次宣告………………………………….38
表4-6-c；宣告年度4/30至10/31前最後一次宣告…………………………38
表4-6-d；宣告年度10/31至隔年1/10前最後一次宣告…………………..38

參考文獻
中文部分
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英文部分
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