臺灣博碩士論文加值系統

本文由台灣經濟新報所提供的歐洲共同基金月報酬資料，樣本期間為 1999 年 9 月至 2013 年 8 月共 524 支基金，並把期間分為金融海嘯前及金融海嘯後，透過加入總經變數的貝氏模型衡量五種貝氏投資者類型基金經理人的績效。
研究結果顯示五種投資者類型績效皆較 MSCI 歐洲指數優秀而且能有效避開風險，另外相信基金經理人操盤能力能創造超額報酬的投資人較不相信經理人有此能力的投資人有較好的超額報酬。此外貝氏估計法用於不同樣本期間不同貝氏投資者類型績效並沒有顯著差異。
關鍵字：共同基金、經理人能力、貝氏估計法、總經變數

In this thesis, we use European mutual funds monthly return data by Taiwan Economic Journal. The dataset spans a period from September 1999 to August 2013 and contains a total of 524 mutual funds. The data in this study is separated into two parts, which are before the financial crisis and after the financial crisis.We measure mutual funds performance under different Bayesian investor types by conditioning managerial skill on macroeconomic variables.
Empirical results show that all five Bayesian investors investigated outperform the MSCI Europe Index. Investors who believe in active managerial skills tend to have larger abnormal returns. In addition, our results point out that Bayesian approach present non-significant with different prior period.
Key words: Mutual fund, Managerial skill, Bayesian approach, Macroeconomic variables

摘要................................................... I
Abstract.............................................. II
表目次................................................. V
圖目次................................................ VI
第一章 緒論............................................. 1
第一節 研究背景......................................... 1
第二節 研究目的與架構.................................... 2
第二章 文獻回顧......................................... 3
第一節 因子模型......................................... 3
第二節 貝氏估計法........................................ 3
第三章 資料............................................. 5
第一節 基金資料 ........................................ 5
第二節 總經變數 (Macroeconomic Variables) .............. 6
第三節 資料修正 ........................................ 7
(一)生存者偏差 (survivorship bias) ..................... 7
(二)孕育偏差 (incubation bias) 及回填偏差 (backfill bias) ....................................................... 7
第四節 資料整理 ........................................ 8
第四章 研究方法......................................... 9
第一節 因子模型 ........................................ 9
第二節 貝氏估計法 ...................................... 10
(一)共同基金報酬模型.................................... 10
(二)貝氏架構........................................... 11
(三)基金報酬模型的後驗分配............................... 13
(四)投資組合的預測動差.................................. 14
第三節 投資組合的績效評估 ............................... 15
第四節 貝氏投資模型 .................................... 16
第五章 實證結果與分析................................... 18
第一節 共同基金歷史績效表現 ............................. 18
第二節 基金投資組合績效表現 ............................. 19
(一)樣本內三年，樣本外全期間績效(2002/9-2013/8).......... 19
(二)樣本內三年，金融海嘯前績效(2002/09~2008/08) ......... 21
(三)樣本內三年，金融海嘯後績效(2008/09~2013/08) ......... 22
(四)各類投資者類型的累積報酬............................. 23
第三節 增加樣本期間各類投資者類型的表現 .................. 25
(一)樣本內五年，樣本外全期間績效(2004/9-2013/8) ......... 25
(二)樣本內五年，金融海嘯前績效(2004/09~2008/08) ......... 26
(三)樣本內五年，金融海嘯後績效(2008/09~2013/08) ......... 27
(四)各類投資者類型的累積報酬............................. 28
第四節 樣本內不同期間貝氏投資者類型績效................... 29
第六章 結論與未來建議................................... 35
第一節 結論 ........................................... 35
第二節 未來建議 ....................................... 35
參考文獻............................................... 36
附錄.................................................. 38
表目次
表 3.1 各個區域及單一國家的基金個數 ...................... 6
表 3.2 樣本外滾動期間 ................................... 8
表 4.1 貝氏投資者類型 .................................. 17
表 5.1 樣本期間基金績效 ................................ 18
表 5.2 樣本內三年樣本外投資組合績效(2002/9-2013/8)....... 20
表 5.3 樣本內三年樣本外投資組合績效(2002/9-2008/8) ...... 22
表 5.4 樣本內三年樣本外投資組合績效(2008/9-2013/8) ...... 23
表 5.5 樣本內五年樣本外投資組合績效(2004/9-2013/8) ...... 26
表 5.6 樣本內五年樣本外投資組合績效(2002/9-2008/8) ...... 27
表 5.7 樣本內五年樣本外投資組合績效(2004/9-2013/8) ...... 28
表 5.8 各投資者類型在不同期間的平均投資組合績效 ........... 30
表 5.9 不同期間樣本外投資組合績效(2004/9-2013/8) ........ 31
表 5.10 不同期間樣本外投資組合績效(2004/9-2008/8) ....... 32
表 5.11 不同期間樣本外投資組合績效(2008/9-2013/8) ....... 33
圖目次
圖 5.1 樣本內三年樣本外 2002/9-2013/8 累積報酬圖 ........ 24
圖 5.2 樣本內五年樣本外 2004/9-2013/8 累積報酬圖 ........ 29
圖 5.3 不同期間各類貝氏投資者類型累積報酬圖 .............. 34

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