對於新上市股票(Unseasoned new issues) 而言，通常存在著“資訊不對稱”(Info-
rmation asymmetries)的現象。亦即企業主較外部投資者擁有較多關於公司未來現金
流量（公司價值）的資訊。
價值高的公司，其企業主固然希望能將此一資訊正確的直接傳達給外部投資人，但是
品質低的企業主，亦可能製造假資訊，以模仿成高品質的公司來欺騙外部的投資者。
Leland & Pyle(1977) 認為這種“道德危險”(moralhazard) 是可觀察的話，那麼真
實的資訊就可以透過這些「訊息」(signal)真實地傳達給外部投資者。如此一來，外
部投資者便可依此訊息，推論出公司的真實價值。
本文經由文獻探討，瞭解了理論上與推論新上市股票真實內含價值(intrinsic valu-
e)相關之訊息包括：企業主之持股比率、會計師與投資銀行之品質、股利政策、財政
之直接揭露、承銷價格，以及承銷方式等。此外，針對Leland & Pyle 所提出的訊息
理論模型：即新上市公司企業持有其公司股票之比率愈高，則該新上市股票之真實價
值愈高。以台灣證券市場之資料進行實證研究，並以董、監事之持股比率定義為企業
主持股比率，驗證該模式是否成立？實證結果，在調整風險後，LP的論點是可以成立
的。
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