臺灣博碩士論文加值系統

論文摘要
本研究旨在探討新上市公司在上市前後年度間之盈餘管理行為，以及上市前盈餘管理行為與蜜月期異常報酬之間是否存在關聯性。此外，由於財務預測資料乃經理人員對於未來經營前景之主觀看法，其相對於過去之經營成果若有顯著成長或衰退，可能會影響投資大眾之決策，故本研究也針對新上市公司上市前財務預測資料與蜜月期異常報酬二者進行分析。
主要研究對象為民國80年6月至86年間之新上市公司，經過篩選後，共計取得樣本145家。本研究之分析過程主要分為下面四個部份：
首先以過去學者曾採用之三種衡量方式計算蜜月期異常報酬，並檢定是否顯著存在蜜月期異常報酬，以維持實證之一般性。第二部份則以The DeAngelo Model與The Friedlan Model估計裁決性應計項目以計算新上市公司上市前後盈餘管理幅度，並以公司上市前財務預測資料與上市前一年實際營運資料計算財務預測指標，加以檢定是否顯著增加。第三部份則以上市前後會計淨利、營業利益、應計項目與營運而來之現金等四個科目的變動，說明新上市公司上市前後營運狀況。第四部份則首先將以單元迴歸模型分別探討上市前盈餘管理程度、財務預測指標與蜜月期報酬率之關聯性。之後再加入13個控制變數(公司成立年數、股權集中程度、中籤率、承銷方式、公司事前風險、公司事後風險、上市時機、是否採用競價拍賣等)，進行多元迴歸分析。
實證結果發現，新上市公司上市後普遍存在蜜月期異常報酬。而公司上市前並未存在以裁決性應計項目進行盈餘管理之顯著跡象，上市當年則有顯著利用裁決性應計項目提高盈餘之行為。公司上市前兩年，淨利及營業現金流量呈現增加的趨勢，表示公司上市前獲利能力亮麗，但上市後公司的營運績效呈現衰退的趨勢。
此外，單元迴歸模型實證支持盈餘管理、財務預測指標與蜜月期異常報酬之間存在顯著正相關；但多元迴歸模型中，僅有財務預測指標與蜜月期異常報酬維持正相關。此外，控制變數中，中籤率、股票承銷量及採用競價拍賣制度等三個變數顯著與蜜月期異常報酬呈負相關，與預期一致；公司事後風險、上市時機與蜜月期異常報酬呈正相關，與預期一致；上市後一年內是否辦理現金增資與蜜月期異常報酬呈顯著負向關係，與預期相反。

目 錄
第一章 序論 ………………………………………………. 1
第一節 研究背景與動機 ………………………… 1
第二節 研究目的 ……………………………….. 3
第三節 研究範圍 ……………………………….. 3
第四節 預期研究貢獻 ………………………….. 4
第五節 研究流程 ……………………………….. 5
第二章 文獻探討 ………………………………………... 8
第一節 蜜月期間異常報酬現象之原因 ……….. 8
第二節 其他新上市股票之文獻探討 ………….. 13
第三節 變數整理 ……………………………….. 28
第四節 盈餘管理之文獻探討 ………………….. 34
第五節 強制性財務預測資訊 ………………….. 49
第六節 我國新版承銷制度 …………………….. 52
第三章 研究方法 …………………………………………. 58
第一節 研究期間、樣本選取及資料來源 …….. 58
第二節 蜜月期異常報酬之衡量 ……………….. 62
第三節 研究架構與研究假設 ………………….. 64
第四節 多元迴歸控制變數介紹 ……………….. 68
第五節 統計檢定方法 ………………………….. 71
第六節 研究限制 ……………………………….. 73
第四章 實證結果與分析 ………………………………... 74
第一節 樣本變數之敘述性統計 ……………….. 74
第二節 單變量實證分析結果 ………………….. 80
第三節 迴歸結果與分析 ……………………….. 89
第五章 結論與建議 ……………………………………... 94
第一節 研究結論 ……………………………….. 94
第二節 研究建議 ……………………………….. 97
參考文獻 …………………………………………………. 98

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