臺灣博碩士論文加值系統

如何建構有效衡量信用風險模型以預警企業可能發生財務危機，長久以來一直為財金學界或金融實務所關心的課題，當前經濟情勢瞬息萬變，財務危機事件頻傳，將連帶使得金融機構面臨前所未有的信用風險，銀行、投資人亟思能有一套有效的預警方法，協助其評估對方信用風險，俾掌握即時的信用變化訊息以預知財務危機徵兆，俾利採取適當管控風險策略。銀行評估信用風險的第一步，即在瞭解授信客戶或交易對手的違約機率、評估其可能損失，後續始能進行規劃風險控管程序機制，而此類建構信用風險模型經驗及實證研究，雖於歐美國家已發展多年，而國內銀行實際應用則尚處方興未艾之際，本研究乃參考國內外信用風險衡量理論及相關實證研究，首先探討傳統財務會計基礎信用風險模型預警能力，其次比照近年文獻建議將公司治理變數擴增納入，最後再將市場基礎的莫頓(Merton)模型結合傳統會計財務基礎的信用風衡衡量模型，以探討其應用於國內上市、上櫃公司的可行性及有效度，亦即探討結合市場模型所隱含信用資訊後，是否能提升傳統會計財務變數模型的預警能力，期能給予國內銀行發展信用風險方法過程中些許參考與建議。
本研究樣本係採取金融產業以外，以台灣證券交易所之上市(櫃)公司於2000年到2005年之間財務危機公司85家配對正常公司85家，總計樣本有170家公司，利用羅吉斯(Logistic)迴歸分析及相關統計指標，如Komogorov-Smirnov test等檢定會計財務、公司治理及Merton違約機率變數與公司發生財務危機的關聯性。實證結果發現:以速動比率、營業利益率及董監事持股比率、應收帳款週轉次數、存貨週轉次數對企業發生預警財務危機具有顯著的負向作用;負債比率、董監事持股質押比率對企業發生財務危機則有顯著的正向作用。若單獨以傳統會計財務變數模型按時序觀察財務危機前一、二及前三年的預警能力，發現採取越接近財務危機時點的模型確有越高預測正確分類率。另將Merton違約機率、公司治理變數結合加入傳統會計財務變數模型，其對整體預測分類正確率亦確有提高作用，此可提供國內金融機構建置信用評估系統時參考。最後依本研究結果建議，可將Merton違約機率模型合併傳統財務變數模型使用，一方面運用Merton 模型具有及時風險資訊的特點，結合傳統會計財務變數的信用模型，可提高模型效度，掌握更多信用訊息，以可協助企業強化信用風險管理。

In this paper we combine traditional default forecasting model based on financial accounting analysis and Merton model into a Hybrid model of credit risk measurement. This paper investigates whether the Hybrid model can boost predictability of traditional default forecasting model. At first we explore the predictability of traditional default forecasting model based on financial accounting information. Then, we refer to the previous research paper to consider some variables about corporate governance in the traditional forecasting model. Finally, plugging Merton model into this traditional default forecasting model, we explore the implement and application of this Hybrid model in all listed companies in Taiwan. Our research can provide domestic banks with some useful suggestion in development of credit model.
Our observations include 85 listed companies with financial distress versus 85 non-defaulted ones during the period of 2000~2005 (we exclude companies with financial distress in financial services industry). We employ the Logistic regression and Kolmogorov-Smirnov test to investigate the relationship of financial accounting variables, corporate governance variables, default probability in Merton model and the probability of business financial distress. Empirical results show that quick ratio, operating margin, accounting receivable turnover rate, inventory turnover rate and ownership of directors and supervisors have negative significantly link with possibility of business financial distress; debt ratio and pledged ratio of directors and supervisor have positive significantly link with possibility of business financial distress. We also find information is much more close to the time when financial distress happened, the accuracy of traditional default forecasting model is enhanced. In addition, the Hybrid model which combine Merton model is superior to traditional default forecasting model in accuracy of predictability. This framework can set a good benchmark for financial institution in Taiwan to set up a forecasting model of credit risk. As a result, we suggest they can combine the Merton model with financial accounting information into a complete forecasting warning model of credit risk. Thanks to the creation of immediate information in Merton model, it can help enterprises, who only integrate financial accounting information, to manage credit risk.

目 錄
中文摘要…………………………………………………………………………………………………………………………i
英文摘要…………………………………………………………………………………………………………………………ii
誌謝…………………………………………………………………………………………………………………………… …iii
目錄…………………………………………………………………………………………………………………………………iv
表目錄…………………………………………………………………………………………………………………… ………vi
圖目錄……………………………………………………………………………………………………………………………vii
第一章 緒論 1
1.1研究動機與目的 1
1.1.1研究動機 1
1.1.2研究目的 2
1.2研究架構 2
1.3研究範圍 3
第二章文獻探討 4
2.1信用風險與財務危機定義文獻探討 4
2.1.1金融實務及法令定義 4
2.1.2國外相關文獻定義 6
2.1.3國內相關文獻定義 7
2.2信用風險模型探討 8
2.3信用風險模型相關實證 15
第三章研究方法與流程 20
3.1研究對象及資料來源 20
3.2 研究理論模型 22
3.2.1研究模型 22
3.2.2研究變數 29
3.2.3研究假說及方法 30
3.3研究流程 33
第四章 實證結果分析 34
4.1敘述統計及兩母體平均數檢定 34
4.1.1會計財務變數敘述統計及平均數差異檢定， 34
4.1.2公司治理變數敘述統計及平均數差異檢定 41
4.2羅吉斯迴歸(LOGISTIC REGRESSION)分析 43
4.2.1會計財務變數模型羅吉斯迴歸分析 43
4.2.2公司治理變數模型羅吉斯迴歸型(Logistic)分析 44
4.2.3會計財務結合公司治理變數模型羅吉斯迴歸分析 45
4.2.4會計財務結合莫頓(Merton)違約機率變數模型羅吉斯迴歸分析 46
4.3 羅吉斯(LOGISTIC)迴歸模型配適力與分類正確率 47
4.3.1 α(型 錯誤)及β(型 錯誤)風險 48
4.3.2.全樣本下模型配適力彙整 49
4.3.2.1. Kolmogorov-Smirnov test檢定 49
4.3.2.2.受試者作業特性曲線(ROC曲線) 51
4.3.2.3. AUC（Area Under The Curve） 55
4.3.3模型分類正確率之彙整 57
第五章結論與建議 58
5.1研究結論 58
5.2 研究限制及建議 59
參考文獻 61
附錄一. 財務危機公司與正常公司配對表 66
附錄二. Merton模型違約距離、違約機率 69
附錄三. 國外文獻對財務危機定義彙整 72
附錄四. 國內文獻對財務危機定義彙整 73
附錄五. 運用邏輯斯迴歸、Merton模型相關實證研究彙整 74

中文部分
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