臺灣博碩士論文加值系統

最近幾年來，外資為了使其在指數期貨市場上所持有的部位獲利，會在期貨契約的到期日，刻意拉抬或摜壓現貨市場的價格，試圖影響到期日結算價。使得期貨與現貨的價格要向上收斂或向下收斂，都存在人為操控的現象，本論文以期貨與現貨的日資料做為變數，研究樣本期間為民國92年9月3日~93年5月24日臺灣期貨交易所的發行量加權股價指數期貨及現貨，所使用的資料為日內交易資料，實證結果發現：

1. 在台指期的最後結算價與到期日前一天之間的報酬率，往往與外資所持有之期貨淨部位，呈現顯著的正相關。
2. 台指到期日的當天都有基差擴大的現象，但結算完後，馬上基差又會收斂，可見當天風險極大，相對的，如果預測方向準確，報酬也相對可觀。
3. 從共整合檢定結果顯示，可看出台指期與現貨指數確實存在共整合關係，意味著這兩個市場已存在長期穩定的均衡關係。
4. 從誤差修正模型顯示，現貨的報酬會向下修正，而期貨的報酬卻是向上修正，而修正的速度，期貨會大於現貨。

In recently years, the Foreign Capital Enterprises attempt to pull-up or pushdown the price on Spot Market on purpose before Maturity Date of Futures Contract in order to gain profits with their own shares on Index Futures Market. They try to affect the Final Settlement Price of Maturity Date, so that no matter the price of Futures Market and Spot Market is up-convergence or down-convergence, it exists the phenomenon of artificial manipulation. In this article, we took daily data of Futures Market and Spot Market as variables, and daily transaction data of Taiwan Futures Exchange Weighting stock price index of Futures Market and Spot Market between Sep. 3, 2003 and May 24, 2004 as research samples. It shows that:
1. The rate of return between Maturity Date of Index Futures Market and the day before due date, it always shows positive correlation on Futures net positions of Foreign capital.
2. The date of settlement day and due date are price difference expansion but after settlement, it will restrains on price different immediately.It means it is risky at that day, on the other hand, if it is correct on predicting; the return value would be huge.
3. The result of Co-Integration shows Taiwan futures index and spot index really exist co-integration. It means these two markets are on Long-term stable balanced relations.
From error correction model, spot market revise downward the price but futures market is going up and the speed of correct on the future market is faster than spot market.

中文摘要 i
英文摘要 ii
目錄 iv
表目錄 vi
圖目錄 vii
第壹章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 2
第三節 研究範圍與限制 3
一、研究範圍 3
二、研究限制 3
第四節 論文架構 4
第貳章 文獻探討 6
第一節 到期日效應及現貨與期貨領先與落後的文獻 6
一、期貨領先現貨之文獻 8
二、現貨領先期貨 9
三、期貨與現貨互為因果 10
第二節 外資操縱結算價描述 11
第三節 台指期貨對現貨股市的影響 13
一、股價指數期貨上市對現貨市場波動之影響三種理論 14
二、股價指數期貨上市對現貨市場成交量之影響 14
三、指數期貨與現貨股市價格走勢之關連性 14
四、持有避險與投機 15
第四節 股價指數期貨策略運用之探討 17
一、股價指數期貨之概述 17
二、指數期貨套利交易之策略運用 21
三、指數期貨投機交易之策略運用 26
四、小結 27
第參章 研究方法 29
第一節 單根檢定 30
第二節 共整合檢定 32
第肆章 實證結果分析 38
第一節 基本資料敘述性統計 38
第二節 單根檢定 41
第三節 共整合檢定 43
第四節 誤差修正模型 44
第五節 樣本外預測 47
第伍章 結論與建議 49
參考文獻 50
一、中文部份 50
二、英文部份 51

一、中文部份
1.于士媛，期貨與選擇權到期效應之研究 －以TAIFEX股價指數期貨及指數選擇權為例，銘傳大學財務金融研究所碩士論文，民國92年。

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3.吳易欣，股價指數期貨與現貨之關聯性研究一新加坡摩根台股指數期貨實證分析，政治大學金融研究所碩士論文，民國87年。

4.吳唯雄(民87)，「台股指數期貨TAIFEX市場效率性及其避險效果之統計分析」，國立中興大學統計研究所碩士論文。

5.洪舜華，摩根台股指數到期效應對股票市場的影響，台北大學企業管理學研究所碩士論文，民國91年。

6.柳如萍(民88)，「台灣股價指數期貨與現貨互動關係之研究」，國立政治大學企業管理研究所碩士論文。

7.賴瑞芬(民86)，「台股指數期貨與現貨日內價格關係之研究」，國立台灣大學財務金融學研究所碩士論文。

8.「迎接本土股價指數期貨之新紀元－股價指數期貨上市對現貨股市影響之探討」，http://www.twfc.co.tw/Research_index.html

9.「認識期貨」，http://www.twfc.co.tw/know.htm
其他網站索引
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台灣期貨交易所 http://www.taiex.co.tw/edu-fra.htm

二、英文部份
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