臺灣博碩士論文加值系統

本文研究DIAMONDS上市對道瓊工業平均指數與期貨兩者間價格關係及道瓊工業平均指數期貨定價效率的影響。DIAMONDS為追蹤道瓊工業平均指數的股票指數式基金，具有交易成本低、不受賣空限制等特色，使套利交易者更容易進行指數與期貨的套利交易。本文以道瓊工業平均指數與期貨的檔次（tick-by-　tick）交易資料分別計算指數期貨的事後偏離（ex post violation）次數及事前偏離（ex ante violation）次數與套利利潤，並探討指數波動性、期貨交易量等因子對期貨價格誤差的影響。實證結果發現，DIAMONDS上市改善了道瓊工業平均指數期貨的定價效率。DIAMONDS上市後期貨的平均價格誤差縮小，事後偏離比率降低，事前偏離比率亦降低，模擬套利所實現的利潤減少。事後偏離中下方偏離的比率亦於DIAMONDS上市後降低，代表期貨理論價格下方區間定價效率的提升。

This paper examines the effect of the introduction of DIAMONDS on the Dow Jones Average Index Spot-Futures pricing relationship and the pricing efficiency on the Dow Jones Average Index Futures market. DIAMONDS are exchange traded funds representing a portfolio of Dow Jones Index component stocks. Being exempt from the up-tick rule and having lower transaction cost, they allow arbitragers easier track the spot portfolio and better engage in index arbitrage. Observations obtained from tick-by-tick Dow Jones Average Index futures transaction and index value data from 6-Oct-1997 through 13-Aug-1998 are used to calculate the size and frequency of ex post and ex ante violations in futures pricing boundaries. The empirical results show that both ex post and ex ante violations reduced after the introduction of DIMONDS and support the hypothesis that the introduction of DIAMONDS in January 1998 has improved the Dow Jones Average Index futures pricing efficiency.

目錄
第一章 緒論 ..………………………………………………………… 1
第一節 研究背景 ………………………………………………… 1
第二節 研究動機 ………………………………………………… 2
第三節 研究目的 ………………………………………………… 4
第四節 研究假設 ………………………………………………… 4
第五節 研究架構 ………………………………………………… 5
第二章 指數股票式基金介紹 ..……………………………………… 8
第一節 概述 ……………………………………………………… 8
第二節 ETF的商品架構 ………………………………………… 9
第三節 ETF與現有商品的比較 ………………………………… 13
一、ETF與開放式指數基金和封閉式指數基金的比較 …… 13
二、ETF與指數期貨的比較 ………………………………… 13
　　第四節 ETF的商品優勢 ………………………………………… 15
第三章 文獻回顧 ..…………………………………………………… 17
第一節 指數期貨理論價格的決定 ……………………………… 17
一、理論價格的模型 ………………………………………… 17
二、理論價格的實證方法 …………………………………… 18
第二節 ETF上市與指數期貨市場定價效率 …………………… 19
第三節 資料配對的方法 ………………………………………… 21
第四章 研究方法 ..…………………………………………………… 24
第一節 資料說明 ………………………………………………… 24
一、資料來源 ………………………………………………… 24
二、道瓊工業平均指數介紹 ………………………………… 25
三、道瓊工業平均指數期貨契約規格介紹 ………………… 28
四、DIAMONDS商品介紹 …………………………………….. 28
第二節 模型 ……………………………………………………… 30
一、指數期貨的持有成本模型 ……………………………… 30
二、指數期貨的理論價格無套利區間 ……………………… 33
三、價格誤差模型 …………………………………………… 36
四、迴歸模型 ………………………………………………… 40
第五章 實證結果與分析 ..…………………………………………… 42
第一節 事後偏離分析 …………………………………………… 42
一、期貨價格誤差 …………………………………………… 42
二、期貨價格事後偏離次數的計算 ………………………… 44
第二節 事前偏離分析 …………………………………………… 49
第三節 迴歸分析 ………………………………………………… 53
第六章 結論與建議 ………………………………………………… 60
第一節 結論 ……………………………………………………… 60
第二節 後續研究建議 …………………………………………… 62
參考文獻 ………………………………………………………………… 63
附錄一 道瓊工業平均指數歷史除數變動表 ………………………… 65
附錄二 研究期間內道瓊工業平均指數歷史成分股變動表 ………… 71

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