臺灣博碩士論文加值系統

摘要
我國從民國71 年時確立了外資間接投資國內市場三階段逐步開放的
規劃，由民國72 年起陸續實行，且近年來隨著外資投資占國內股市比重
日漸提高，顯示外資對我國股市的影響力是與日俱增，因此其投資動向常
成為國內股市投資人的參考指標。
民國91 年政府擬定「新世紀兩兆雙星產業發展計畫」，明確勾勒出
我國核心與新興產業政策方向。所謂兩兆雙星產業，指的是「半導體產
業」、「影像顯示產業」兩項成熟產業，未來產值期望分別可達台幣兆元以
上的產業，而雙星產業指的是「數位內容產業」以及「生物技術產業」兩
項新興產業。
因此本研究主要是以兩兆雙星產業為研究樣本，研究公司特性對外資
持股比例的影響，本研究的實證結果發現：一、外資持股比例分別與前期
超額報酬率、帳面市值比、市值三個公司特性在三組樣本中皆呈現顯著正
相關。表示外資對我國兩兆雙星產業呈現追跌殺跌的股票操作策略，且外
資選股時常選擇股票低估的股票做為投資標的，隨著股價的反彈，則外資
可以獲得不錯的報酬，以及外資偏好市值較大的公司，可能是這些公司資
訊不對稱的程度較小。二、外資持股比例與負債比率在整體產業與成熟產
業呈現顯著正相關，但在新興產業中呈現不顯著。表示負債比率愈高，公
司的財務危機將會愈高，因此外資較偏好低負債比率，但是在新興產業中
的平均負債比率較低，未充份使用財務桿槓，而使得外資的偏好並不顯
著。三、外資持股比例分別與流動比率、貝它值、股東權益報酬率、成交
值四個公司特性在三組樣本中皆呈現不顯著。

ABSTRACT
As a part of Challenge 2008, the Ministry of Economic Affairs is
promoting a "Two Trillion and Twin Star" program, a four-year project to drive
the production value of Taiwan''s semiconductor and flat-panel display
(TFT-LCD in particular) industries to NT$1 trillion (US$29.6 billion) each, and
build the digital content and biotechnology sectors into star industries, all by
2006. It can show that the industry of Two Trillion and Twin Star will play an
important role in Economy of Taiwan. As a result, we want to find out what
stock characteristic is preferred by foreign capital in “Two Trillion and Twin
Star” category. The empirical results：
1.When foreign capitals invest in the industry of Two Trillion and Twin Star,
they prefer companies with high excess return for the previous period. It
indicate that foreign capitals will buy the stock when excess return for the
previous period is high.
2. When foreign capitals invest in the industry of Two Trillion and Twin Star,
they prefer companies with high book to market ratio. It indicate that foreign
capitals invest will buy the stock which is undervalued.
3. When foreign capitals invest in the industry of Two Trillion and Twin Star,
they prefer companies with high company value. It indicate that foreign
capitals invest will buy the stock with more company value.
4.When foreign capitals invest in the industry of semiconductor and flat-panel
display, they prefer companies with low debt ratio. It indicate that foreign
capitals invest will buy the stock with low debt ratio.

目錄
中文摘要----------------------------------------------------i
英文摘要----------------------------------------------------ii
誌謝--------------------------------------------------------iii
目錄--------------------------------------------------------iv
表目錄------------------------------------------------------vi
圖目錄------------------------------------------------------vii
第壹章緒論---------------------------------------------------1
第一節研究背景與動機------------------------------------1
第二節研究目的------------------------------------------4
第三節研究流程------------------------------------------5
第貳章外資定義與文獻探討-------------------------------------7
第一節外資的定義與簡介----------------------------------7
第二節外資相關文獻-------------------------------------14
第参章研究方法----------------------------------------------20
第一節單根檢定方法-------------------------------------20
第二節共線性診斷方法-----------------------------------22
第三節模型檢測方法-------------------------------------23
v
第四節變數操作性定義-----------------------------------30
第五節樣本資料與來源-----------------------------------32
第肆章實證結果分析------------------------------------------35
第一節敘述統計分析-------------------------------------35
第二節單根檢定-----------------------------------------38
第三節共線性診斷---------------------------------------40
第四節模型檢測-----------------------------------------40
第五節實證分析-----------------------------------------45
第伍章結論與建議-------------------------------------------49
第一節研究結論----------------------------------------49
第二節研究限制與建議----------------------------------51
參考文獻-----------------------------------------------------52
vi
表目錄
表1-1 外資投資偏好-----------------------------------------------------------------3
表2-1 外資投入我國股市概況表--------------------------------------------------8
表2-2 我國開放外資投資國內證券簡史-----------------------------------------9
表3-1 本研究之樣本-----------------------------------------------------------------33
表4-1 整體樣本之敘述統計表-----------------------------------------------------37
表4-2 成熟產業樣本之敘述統計表-----------------------------------------------37
表4-3 新興產業樣本之敘述統計表-----------------------------------------------38
表4-4 單根檢定結果彙整-----------------------------------------------------------39
表4-5 將有單根的變數一階差分後結果彙整-----------------------------------39
表4-6 共線性診斷結果彙整表-----------------------------------------------------40
表4-7 整體產業外資持股比例與公司特性分析--------------------------------45
表4-8 成熟產業外資持股比例與公司特性分析--------------------------------45
表4-9 新興產業外資持股比例與公司特性分析--------------------------------46
vii
圖目錄
圖1-1 外資法人投資比重趨勢圖----------------------------------------------------1
圖1-2 效率前緣曲線------------------------------------------------------------------2
圖1-3 研究流程圖---------------------------------------------------------------------6
圖4-1 整體產業模型檢測流程圖--------------------------------------------------42
圖4-2 成熟產業模型檢測流程圖--------------------------------------------------43
圖4-3 新興產業模型檢測流程圖--------------------------------------------------4

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