臺灣博碩士論文加值系統

針對股票組合投資而言，若能設計出一種可迅速反應股市劇變的組合投資方式，且能順應股市景氣循環的變化自動調整組合投資方向，必將可對理財專業人員助益良多。有趣的是，這種能掌握股市景氣循環走勢自動調整投資方向，以及可迅速反應股市劇變的組合投資做法，顯然也可適用在指期投資工作上。如此一來，基於相同分析依據的觀點下，也就有評比雙方投資表現的必要，甚至於更可以嘗試找出彼此間差異之所以會存在的道理。
指期投資方式的主要優點可包括譬如較為單純，不若股票組合投資隨時得調整組合成份以及投資權數那麼複雜；或也具有一種槓桿效果的特性，而可使得投資報酬或損失風險倍增在合理市場運作以及知識有效性狀況下，由於彼此可為基於相同分析依據下的不同投資方式，也就有必要進行相對的投資績效評比研究。本論文的實證研究工作可包括(1) 解決最適資料使用長度問題，此點實可延續陳芸慧（2007）的研究工作成果順利完成；(2) 建立多空輪替分析方式，在指期投資方面完全依短期變動趨勢線的預期走向直接決定策略。至於在股票組合投資方面，則主要依多空趨勢線並搭配轉折點以及短期變動趨勢線的資訊來做決策；(3) 處理完全無須避險部位的疑慮，並依此分析八個股市大幅震盪的事件影響程度發現，大都已能提早因應避開衝擊或頂多只會遭受到相對較小幅度的衝擊。
在投資績效評比方面，則『台灣五十』股票組合顯著較優於『台指五十』。主要原因可能是前者由於是較少數且較優質的選擇，是以可較具抗震能力。此點可由樣本期間當中九回股市大幅震盪的事件研究結果當中明顯看出。雖然在順勢大幅震盪時機當中，股票組合績效表現相對不如指期，但在逆勢狀況中則反可顯著較優。一旦逆勢型的大幅震盪時機可佔極高比例，股票組合的自動避險效果便可因此彰顯。

Based on an identical investment strategy, concerning particularly the part of identifying the turning point of market movement, it is interesting to compare different performance from stock portfolio and index future investments.
Furthermore, the reasoning behind the difference, if any, can also be analyzed as a consequence. Basically, there are certain unique features to deviate index futures from stock portfolios such as simplicity, leverage effect and so on. Therefore, with the existence of information and knowledge asymmetry, there might still have a significant difference between the investment performance from stock portfolio and index future, respectively.
Empirical work from this study can include the followings. First, solving the problem of optional data size, this job can be easily completed by extending 陳芸慧 (2007) study. Second, establishing the analytical approach of switching investment positions, as this can be managed by creating two trends representing the WINDEX deviation, taken from both long and short – side market portfolios, and its first difference. Last, settling the doubt of eliminating any hedge tool accompanying both kinds of market portfolios, and this point can be supported after conducting event studies with respect to those highly volatile trading days within the sample period.
Major outcomes of this empirical study can be summarized as: (1) Stock portfolio is superior to index future investment with respect to “Taiwan 50”, the reason may lie behind the autonomous hedging function existing within the frontier; (2) The optional date size to be used is 25 and 51 for the long and short – side market portfolio, respectively, revealing the fact that both momentum are quite different in the stock market; (3) It is not necessary to use any hedging position aside the stock market portfolio, as the latter already can exhibit certain degrees of autonomous hedging features based on its essence of picking up the best concurrent stock group in the stock market and sufficient degrees of risk diversification.

目 次
論文題目i
謝辭ii
中文摘要 iii
英文摘要 iv
目 次 vi
圖目次 viii
表目次 ix
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 2
第三節 研究架構與流程 3
第二章 理論與文獻回顧 5
第一節 組合原理 5
第二節 避險策略 7
第三節 多空雙向輪替觀點 9
第四節 勝算指標 9
第三章 研究方法 11
第一節 研究樣本、期間與資料來源 12
第二節 研究工作設計 12
第三節 研究假設 19
第四章 實證研究 21
第一節 最適資料使用長度實證結果 21
第二節 多空轉換時機實證結果 24
第三節 無需避險部位實證結果 31
第五章 結論與建議 49
參考文獻 52

一、中文部分
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二、英文部分
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