臺灣博碩士論文加值系統

本文以大股東或控制集團成員之辭世這樣一個中性的外生事件來探討公司治理與公司價值之間的關係，本文參考Slovin與Sushka（1993）以大股東死亡事件探討公司股權集中與公司價值、公司治理之關聯性所提出之理論與研究方法，取得台灣上市、櫃公司1999年至2009年2月底止計77個大股東或控制集團成員之辭世事件，以事件研究法及橫截面迴歸等方式就該名辭世者持股比率、辭世者身分及公司關係人交易比率、董監質押比率、董事監察人酬勞占淨利比率、公司及董事會規模、董事長兼總經理情形及獨立董事席次等變數，探討公司股權結構與董事會組成等變數與該事件所造成之累積平均異常報酬率的關係，並試圖推導出影響公司價值的真正原因。
實證結果顯示投票權、董監質押比率及公司市值與該事件造成的累積平均異常報酬率呈正相關，辭世者持股比率、機構投資人持股比率、現金流量權與該事件造成的累積平均異常報酬率呈負相關，至於該名辭世者之年齡與身分是否為董事長、創辦人對該事件造成的累積平均異常報酬率尚無顯著關聯性。
另外，在大股東辭世事件發生後二年若董事監察人持股比率增加將對公司經營績效（以資產報酬率或Tobin‘s Q評估）變動產生顯著正向的影響，而控制股東擔任董事會席次比率增加將對對公司經營績效（以資產報酬率或Tobin‘s Q評估）的變動產生顯著負向的影響。此一研究證據顯示當董事、監察人提高持股比率，將使本身與小股東利益一致，並降低掠奪公司財富之誘因，將有利於致力於提升董事會監督效率藉以提升公司價值，而最大股東董監事席位比率增加，卻可以透過金字塔結構或委託書徵求等方式導致控制股東之現金流量請求權與投票權偏離，而誘使進行損害股東權益之行為，而降低公司價值。

The main purpose of this study is to analyze how Corporate Governance affects firm value and firm performance changes of listed companies by examining effects of deaths of Family Blockholders and in the following two years. We use Taiwan Listed companies as subjects and the research period is from 1999 to 2009.
This paper investigates the relationship between the ownership structure and firm value by examining firm’s family blockholder’s death and also is treated as an exogenous variable. To our knowledge, no prior study has treated the corporate governance related issues this way in Taiwan.
We use a neutral event to evaluate firm’s ownership structure and composition of board of director affect firm value by analyzing the share price response to the death of a family blockholder. We find that the share price response to the death of a family blockholder is significantly negative with the level of the deceased's shareholding of firm shares. This result supports convergence-of-interest hypothesis.
Final empirical evidences show that firm’s performance examining by ROA and Tobin’s Q increases, the controlling shareholders hold larger proportion of shares. Contrariously, if the controlling shareholders hold larger proportion of board seats, would lead to a lower performance as well.

謝辭................................................... Ι
論文摘要........................................... II
Abstract......................................... III
目錄............................................... IV
第一章 緒論......................................... 1
第一節 研究背景與動機................................ 1
第二節 研究目的................................................ 6
第三節 預期研究貢獻..............................................7
第四節 研究範圍........................................... 9
第五節 論文架構............................................. 10
第二章 文獻探討................................................... 12
第一節 代理理論............................................ 12
第二節 世界銀行提出之公司治理架構...................... 14
第三節 公司治理對大股東辭世事件的影響......................... 16
第四節 公司治理與獨立董事制度............................... 18
第五節 公司治理變數與公司價值之關係........................... 25
第三章 研究設計............................................. 33
第一節 研究假說............................................ 33
第二節 研究樣本與資料來源................................... 36
第三節 研究變數操作型定義................................... 38
第四節 研究方法.......................................... 42
第四章 實證結果與分析...................................... 49
第一節 樣本公司特性變數敘述統計分析.......................... 50
第二節 發生大股東辭世事件公司的股價反應......................63
第三節 研究變數對大股東辭世事件之股價反應影響之探討........ 108
第四節 以加權最小平方法（WLS）修正殘差變異數均質性問題........ 123
第五節 大股東辭世事件後公司股權結構變動與公司價值之關係.... 129
第五章 結論與建議........................................ 147
第一節 研究結論........................................... 147
第二節 研究建議.......................................... 152
參考文獻.................................................154

一、中文部分
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