臺灣博碩士論文加值系統

本研究利用總體經濟變數，使用VAR模型來預測股票報酬，同時發展出擇時指標作為投資時參考的依據。本研究盼能達到下列兩項目的：
1. 建構基本分析的分析架構，透過模型的建立，探討貨幣供給、匯率、利率與股票報酬間的互動關係。
2. 利用領先股價的總體經濟變數，透過指標的建立，訂定明確的投資準則，以提升基本分析的實用價值。
本研究以台灣股票市場為主要研究對象，研究變數以貨幣供給、匯率、利率三個總體經濟變數為主，分析其可能對股票報酬產生的影響，並作為預測股市漲跌的相關變數。研究期間區分為二：第一研究階段為樣本內資料，從1982年1月至1996年12月，以月資料為研究單位，用來探討股價、匯率、利率、貨幣供給四者間的互動關係；第二階段為樣本外資料，從1997年1月至1998年12月，同樣以月資料為研究單位，用來模擬並判斷模型的效果。依據實證結果，獲致以下幾點結論：
1. 利率與股票報酬呈同向的變動；利率對股票報酬的解釋力很低。
2. 貨幣供給和股票報酬呈同向的變動；貨幣供給對股票報酬的解釋力高過於利率、匯率兩個變數，且貨幣供給領 先股票報酬。
3. 匯率與股票報酬呈反向的變動；匯率對股票報酬的解釋力介於貨幣供給和利率之間，且匯率領先股票報酬。
4. 貨幣供給和匯率領先股票報酬，因此能利用貨幣供給和匯率為預測指標。此外，當以貨幣供給乖離率作為擇時 指標時，可以獲得超額的報酬，所以台灣股票市場不符合弱勢效率市場的特質。

This thesis uses macroeconomic variables to forecast stock return by VAR model and sets up timing indicators for investment reference. The purpose of this thesis are as follows:
1.To discuss the relationship between money supply, exchange rates, interest rate and stock return.
2.To establish the indicators by using macroeconomic variables that lead stock price and to set up clear investment criterion in order to move up the value of fundamental analysis.
The sample consists of stock return, money supply, exchange rates and interest rate. The data is partitioned into two parts that one is monthly data from 1982 to 1996 used to estimate the model parameters and the other is out-of-sample from 1997 to 1998 for examining the accuracy of the forecasting. The major findings are as follows:
1.Interest rate is positively related to the stock return but has low explanatory power for stock return.
2.Money supply is positively related to the stock return and has high explanatory power for stock return. From variance decompositions, we get that money supply leads in the model.
3.Exchange rate is negatively related to the stock return. The explanatory power of exchange rate for stock return is between that of money supply and interest rate. From variance decompositions, we get that exchange rate leads in the model.
4.Because money supply and exchange rate lead in the model, we can use money supply and exchange rate as forecasting indicators. In addition, we can obtain excess return when we use bias of the money supply. So Taiwan stock market is not a weak-form efficient market.

第壹章 緒論 1
第一節 研究背景與動機1
第二節 研究目的 3
第三節 研究範圍 3
第四節 研究流程 4
第貳章 國內外文獻探討6
第一節 基礎理論 6
第二節 相關文獻探討13
第參章 研究設計 22
第一節 研究假說 22
第二節 研究架構25
第三節 實證研究模型26
第四節 統計檢定方法32
第肆章 實證結果與分析37
第一節 資料來源與處理37
第二節 衝擊反應分析41
第三節 預測誤差變異數分解54
第四節 股票報酬與乖離率之相關分析60
第五節 投資績效評估62
第伍章 結論與建議66
第一節 結論66
第二節 建議68
第三節 研究限制69
參考文獻 74
中文部份74
英文部份 76

一、中文部分
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