臺灣博碩士論文加值系統

由於住宅抵押債權證券（Mortgage-backed security，MBS）之現金流量是路徑相依的（path dependent），而住宅抵押債權事務性服務權利（mortgage servicing rights, MSR）又是MBS的衍生性金融商品（derivative），因此在評價MSR時，也必須模擬出一連串利率路徑以及現金流量才能做評價。故本文試圖採用選擇權調整利差法（Option-Adjusted Spread）來評估MSR。本文的評價模型包括隨機利率途徑、外生的抵押債權提前清償架構、及預先假定事務性服務權利成本。根據前述三項，此模型可應用來計算事務性服務權利未來服務的淨現金流量和決定計算其現值的折現因子。然後運用情境分析法進一步探討在各種不同的經濟環境下，住宅抵押債權事務性服務權利所面臨的風險。
研究結果發現：面對利率波動幅度大的環境，市場利率下跌之機率愈大導致提前清償之機會增加導致MSR之價格下跌。當調整速度愈快，即調整速度回復到長期均衡水準 之時間愈短時，MSR之價格增加。MSR之價格隨住宅抵押債權之金額大小（loan size）增加而增加，而且MSR價格增加量之比例大於住宅抵押債權金額增加量之比例。

The study develops a model from which an option-adjusted spread approach is utilized for pricing individual mortgage servicing contracts. The pricing model is comprised of a stochastic interest rate process, an exogenous prepayment function and an assumed servicing cost, all of which jointly determines the contract’s future net cash flows and the rate at which to discount these cash flows. Then a scenario analysis is employed to examine a myriad of risk exposures of servicing contracts under various economic environments. The implication of this paper is potentially useful for mortgage servicers to investigate the policy-related issues.
The results indicate：（1）the higher the interest rate volatility, the lower will be the price of a MSR.（2）the larger the speed of the adjustment factor, the length of time for varying interest rates is short. The price of a MSR decreases when the adjustment factor is small.（3）The price of the MSR increases when the notional loan amount increases, but it is increased more than proportionately to the loan amount being serviced, either in periods of high or low interest rate volatility.

第一章 緒論 3
第一節 研究動機與目的 3
第二節 研究架構與流程 5
第二章 住宅抵押債權事務性服務權利之介紹 7
第一節 美國住宅抵押債權市場發展簡史 7
第二節 住宅抵押債權市場 8
第三節 住宅抵押債權事務性服務權利之介紹 11
第四節 住宅抵押債權事物性服務權利之特性 12
第五節 服務機構的工作要點 14
第六節 文獻回顧 18
第三章 提前清償與違約 19
第一節 影響提前清償的原因 19
第二節 提前清償速度的表達法 20
第三節 提前清償（PREPAYMENT）之重要性 23
第四節 違約（DEFAULT）之重要性 25
第四章 住宅抵押債權事務性服務權利之評價 27
第一節 選擇權調整利差法 28
第二節 參數設定 32
第三節 CIR模型設定 33
第四節 OTS提前清償模型………………………………………………………34
第五章 評價結果 38
第一節 利率的波動度對MSR之影響 40
第二節 調整速度對MSR之影響 41
第三節 住宅抵押債權金額的大小之影響 42
第六章 PSA靜態模型與OTS動態模型之比較 43
第一節 利率的波動度對MSR之影響 44
第二節 調整速度對之MSR之影響 47
第七章 結論與建議 50
第一節 結論 50
第二節 建議 52
文獻參考 54
一、中文部分 54
二、外文部分 55

一、 中文部分
1. 陸文傑，抵押貸款證券之評價─Implied Prepayment之應用，國立台灣大學財務金融研究所碩士論文，民國88年。
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3. 林慶賢，台灣不動產抵押貸款債權證券化之研究，淡江大學財務金融學系碩士論文，民國90年。
4. 廖柏媛，「不動產抵押貸款證券化之分析與評價」，國立政治大學金融學系研究所論文，民國89年。
5. 郭姿怜，「住宅貸款之提前清償與逾期還款」，國立中正大學財務金融研究所論文，民國89年。
6. 林左裕，不動產投資管理，智勝文化出版社，民國89年。
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9. 儲蓉 (金鼎綜合證券)，金融資產證券化中的導管機構─特殊目的信託與特殊目的公司之論述，證券公會季刊，證券公會雜誌社，P9-12，民國91年12月。
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二、 外文部分
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