臺灣博碩士論文加值系統

市場上評估基金績效的方法很多，但多僅限於單一因子或二至三個因子的分析，未能詳細分析基金經理人在不同構面上的表現，本研究乃運用近兩年引進國內之BARRA基金績效拆解分析系統，並舉日盛投信公司所管理的六檔股票型基金為例，說明此一決策支援系統如何幫助經理人改善操作績效，及提供投信管理階層在行銷基金上的賣點（Saleskit）。
BARRA為一種多因子計量分析模型，可將基金在評估期間內的報酬率拆解成選時能力（Market　 Timing）、操作風格（Risk Indices）、產業選擇能力（Industries）、選股能力（Asset Selection）、月中交易換股能力（Trading）及交易成本（Transaction Cost）等六大項目，並配合t統計量的檢定，以分析基金經理人在各方面的表現，及這些表現是否處於顯著的水準。
本研究運用BARRA績效分析決策支援系統，評估日盛投信公司六檔股票型基金在93年1月1日至93年12月30日止的期間內，該基金經理人在各項構面上的表現及是否處於顯著的水準，並依據分析所得的結果對各基金經理人提出日後在操作上改進的建議。同時亦歸納出日盛投信公司在股票型基金上操作的優缺點,，以作為日後在在推廣基金上的參考。
研究結果發現BARRA系統在投信公司管理基金經理人及基金行銷上，能提供明確且有效的資訊。後續研究者可加強資料的取得以作更精確的分析；或拉長分析期間以分析某一投信旗下所有股票型基金以歸納出該投信公司的強勢及弱勢；或運用BARRA系統的其他模型來提升基金績效。

There are many ways to evaluate fund performance, but most of them are limited to sin-gle, two, or three factor models. They fail to provide thorough analysis of fund managers in different perspectives. Our research is based on Aegis, MSCI Barra’s performance attribu-tion system. We use Jih Sun Investment Trust’s （JSIT）six domestic equity funds as an example and explain how this decision support system helps fund managers improve their performance as well as fund’s selling point.
With the calculation of t statistics, fund managers thus can be identified if they have the abilities to outperform in various ways, including market timing, risk indices, industries, asset selection, trading, as well as transaction cost.
Based on MSCI Barra’s system, we evaluated JSIT’s six domestic equity funds from Jan 1st to Dec. 30th of Y2004. We would like to know if fund manager’s t-test result in each of the factor is statistically significant. This result will help fund manager improve their port-folio management. Alternatively, we can also identify JS funds’ aggregated strength and weakness, thus promote them more efficiently.

中文摘要　．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． iii
英文摘要　．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． iv
誌謝辭　　．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． v
內容目錄　．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． vi
表目錄　　．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． viii
圖目錄　　．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． x
第一章　　緒論．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 1
　　第一節　　研究動機．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 1
　　第二節　　研究目的．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 2
第二章　　文獻探討．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 4
　　第一節　　與基金整體績效評估相關文獻探討．．．．．． 4
　　第二節　　BARRA基金績效拆解細項相關文獻探討．．． 9
第三章　　研究方法-BARRA系統與研究限制．．．．．．．．． 14
　　第一節　　BARRA股票回報分析系統的發展．．．．．．．．． 14
　　第二節　　BARRA系統如何評估基金績效及風險．．．． 16
　　第三節　　BARRA基金績效分析系統的信度檢驗．．．．
第四節　　BARRA基金績效分析資料的效度檢驗．．．．
第五節　　研究限制．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 19
24
27
第四章　　實例研究．．．．．．．．．．．．．．．．．．．
　　第一節　　對日盛日盛基金績效及風險拆解分析．．．．．
　　第二節　　對日盛上選基金績效及風險拆解分析．．．．．．
　　第三節　　對日盛小而美基金績效及風險拆解分析．．．
　　第四節　　對日盛五虎基金績效及風險拆解分析．．．．．．
　　第五節　　對日盛新台商基金績效及風險拆解分析．．．
　　第六節　　對日盛高科技基金績效及風險拆解分析．．．
　　第七節　　對日盛投信六檔股票型基金比較與評論．．．
第五章　　結論及建議．．．．．．．．．．．．．．．．．．．
　　第一節　　結論．．．．．．．．．．．．．．．．．．．
　　第二節　　後續研究之建議．．．．．．．．．．．．．．．．．．．
參考文獻　．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 31
31
41
48
55
62
69
76
78
78
79
80

一、中文部份
陳勝源（1989），我國共同基金投資組合績效之研究，國立台灣大學商學研究所碩士論文。
林威光（1984），國內共同基金之選股與擇時能力績效評估─隨機貝他係數模式之運用，國立中興大學企業管理學系研究所碩士論文。
高千惠（1995），共同基金績效評估--隨機優勢法則與投資組合變動法評估，淡江大學金融研究所碩士論文。
黃志雄（1997），臺灣共同基金之擇時與選股相對績效評估研究--持股比率法，淡江大學財務金融學系研究所碩士論文。
黃鴻文（1999），共同基金績效評估方法---文獻探討與實證主題研究，國立政治大學國際貿易學系研究所碩士論文。
李鳳美2000，基金流量與績效評估之實證研究-以國內開放型股票基金為例，輔仁大學管理學研究所研究所碩士論文。
貢培萱1996，台灣地區共同基金型態之事後分類與績效評估，國立台灣大學財務金融學系研究所碩士論文。
曾少芳（1997），國內股票型基金風格與績效持續性之研究，國立台灣大學財務金融研究所碩士論文。
游舒斐（2001）基金管理者與投資者操作策略及績效之研究--台灣共同基金市場之實證分析，東海大學企業管理學系碩士班研究所碩士論文。
林清華（2002），共同基金績效多準則評估模型之研究，朝陽科技大學財務金融系碩士班研究所碩士論文。
陳敏萍（1993），臺灣地區共同基金投資策略與經營績效之研究，國立中央大學企業管理研究所碩士論文。
黃軍儒（2001），台灣股票型基金分類型態與動態風格之研究，國立台灣大學財務金融研究所碩士論文。
汪彥銘（2001），台灣地區股票型共同基金之特色研究，國立中山大學財務管理研究所碩士論文。
張志宏（1993），台灣共同基金投資績效評估之研究，成功大學企業管理研究所碩士論文。
吳佩玲（1996），影響共同基金績效因素之探討：台灣地區實證之研究政治大學企業管理研究所碩士論文。
洪嘉苓（2000），共同基金經理團隊與基金績效關係之研究，國立中山大學企業管理研究所碩士論文。
邱顯比（1993），基金績效評估之理論與實務，證卷市場發展季刊，第19期，31-41。
謝劍平（2000），現代投資學（再版），台北：智勝文化發行。
陳安琳、洪嘉苓（2000），「共同基金經理團隊屬性與基金績效之研究」，證券市場發展季刊，13（3），1-27。
黃明輝（2002），資料探勘在財務領域的運用-以債券型基金之績效評估為例，輔仁大學金融研究所碩士論文。
劉祥熹、林志榮（2000），「共同基金運作績效及其對股市影響之研究」，台灣銀行季刊，53（1），195-225。
劉濠葦（2000），運用類神經網路於共同基金績效之研究，國立東華大學企業管理學系碩士論文。
蔡毓翔（2000），台灣股票型共同基金績效之研究，淡江大學財務金融學系碩士論文。



二、英文部份
Ackermann,C.,McEnally.,Ravenscraft,D.,（1999）. “The performance of hedge funds：risk,return,and incentives”,Journal of Fi-nance,p833-873.
Barra, Inc.,（2003）.“Barra Aegis System – Getting Started Guide”.
Babic,Zoran and Plazibat, Neli, “Ranking of Enterprise Based on Multicriterial Analysis”, International Journal of Production Economics, Vol.56,1998,pp.29-35.
Carhart, M.M.（1997）, “On Persistence in Mutual Fund Performance”, Journal of Finance, Vol.52, No1, March, pp.57-82.
Chan,Louis K.C（1996）, Jegadeesh Narasimhan and Lakonishok Josef, “Momentum Strategis”, Journal of Finance, Vol.51, No5, Dec , pp1681-1713.
Carhar, and Mark M.（1997）, “On Persistence in Mutual Fund Performance”, Journal of Finance , 52, 57-82.
Chan L., N. Jegadeesh and J. Lakonishok.（1996）,“Momentum Strategies”, Journal of Finance , 51(5), 1681-1711.
DeBondt, W.F.M., and R. H. Thaler.（1985）, “Dose the Stock Market Overreact? ” , Journal of Finance , 40, 793-805.
Dell, D.N.（2002）“Mutual Fund Advisory Contracts: An Empirical Investigation”, Journal of Finance, Vol.57, No1, pp109-133.
De Bondt,Werner F.M.and Richard Thaler.（1987）, “Further evidence oninvestor overreaction and stock market seasonality”Journal of Finance 42,557-581.
Edelen, R. M.,（1999）, “Investor flows and the assessed performance of open- end mutual fund”, Journal of Financial Economics 53,p439-466.
Fama,Eugene F.,and Kenneth R. French.（1992）, “The cross-section ofexpected stock returns”, Journal of Finance 427-465.
Fama,Eugene F.,and Kenneth R. French.（1993）,“Common risk factors in the 65 returns on stocks and bonds”, Journal of Fi-nancial Economics 33-56.
Ferson,W., and R. W. Schadt.（1996）,“Measuring fund strategy and performance in changing economic conditions” , Journal of Finance 51,p425-426.
Gompers P. and A. Metric.（1998）, “How are Large Institutions Different From Other Investors? Why do These Differences Matter? ” , NBER Working Paper.
Grinblatt Mark, and Sheridan Titman.（1993）, “Returns to Buying Winners and Shelling Losers: Implications for Stock market Efficiency ” , Journal of Finance, March, 48（1）,65-91.
Gruber,and Martin J.（1996）,Another Puzzle: “The Growth in Ac-tively Managed Mutual Funds” , Journal of Finance, 51, 783-810.
Grossman,S.（1976）, “On the efficiency of competitive stock markets where trades have diverse information”, Journal of Finance 31,p573-585.
Gruber,M.,（1996）, “Another puzzle: the growth of actively managed mutual funds”, Journal of Finance 51,p783-810.
Harrison Hong, Terence Lim, and Jeremy C. Stein.（2000）, “ Bad News travels Slowly:Size, Analyst Coverage, and the Profit-ability of Momentum Strategies”, Journal of Finance,5(1), February, 265-295.
John C. Bogle（1998）, “ The Implication of Style Analysis for Mutual Fund Performance Evaluation”, The Journal of Portfolio Management, Summer, pp. 34- 42.
Roll, Richard.（1978）, “Ambiguity when performance is measured by security market line”, Journal of Finance 33,1051-1069.
Stephen J. Brown and William N. Goetzmann（1997）, “ Mutual fund styles”, Journal of Financial Economics 43, pp. 373- 399.
Wermers, Russ.（2000）,“Mutual fund performance: An empirical　decomposition into stock-picking talent, style, transactions costs, and expenses”, Journal of Finance 55,1655-1703.
William F. Sharpe（1992）, “ Asset Allocation: Management Style and Performance Measurement”, The Journal of Portfolio Man-agement, Winter,pp7-19.