臺灣博碩士論文加值系統

論文摘要
本研究依據我國新發展之期貨市場且以台灣指數期貨為研究對象，並以技術分析為工具，透過這項工具觀察並預測投資者的行為，在指數期貨市場是否也藏有超額報酬的獲利機會，並更進一部去探討影響技術分析獲利性的因素，和造成技術分析能夠獲利的原因，以期能對我國新發展之指數期貨市場有更進一步的了解，另外亦討論交易成本對於技術分析有效性的影響。
本研究以台灣加權股價指數之月資料，其內容包含每月每日之每筆成交資料，研究期間自1998年8月1日至2001年12月17日，共計41個月資料、四種技術指標、六個研究方向來進行技術分析有效性的實證研究，並因此推論我國台灣指數期貨市場之效率性。本研究為避免選擇性偏誤的問題，擬將研究期間分為配適期及檢驗期兩期，且在研究方向中進行比較，以驗證前後兩期投資績效的一致性。在41個月資料中，為了檢驗出市場之成熟性的影響及配適期及檢驗期之完整性，故本研究取自西元1998年8月至1999年12月止，共計17個月資料，代表期貨市場初期發展之時間，並以此作為配適期之研究期間，以此來與檢驗期作比較，而西元2000年1 月至2001年12月止，共計24個月資料，則作為檢驗期之研究期間。最後，茲將本研究實證結果列述於下：
1、 在未考慮交易成本下，本研究的四種技術分析指標唯有濾嘴法則呈現負報酬外，其他三種指標其績效報酬皆表現良好，此亦表示當此三種指標應用於我國指數期貨市場時，市場是呈現無效率性的。
2、 在未考慮交易成本下，此四種指標之績效為通道法則優於平滑異同移動平均線優於移動平均線優於濾嘴法則。
3、 在考慮交易成本後，我們發現濾嘴法則其變動為最小，由於其有無考慮交易成本報酬率下降程度相對其他指標為小，故濾嘴法則指標相對的績效較佳。
4、 就指標績效而言，濾嘴指標優於移動平均線優於平滑異同移動平均線優於通道法則。
5、 經研究發現，指標會受到總體經濟環境的影響，本研究發現在2000年和2001年時全球的經濟正逢蕭條，各指標績效表現皆為不良，而在2001年第四季，我們也發現指標和全球景氣的復甦亦有相同之走勢而有績效漸入佳境的情況發生，本研究因此初步推論指標會受到總體經濟環境的影響。
6、 本研究經由配適期和檢驗期的分類來區分市場的成熟性，我們得到結論是在市場愈趨成熟時，因負報酬放大，市場即愈具有效率性。

目 錄
第一章 緒論……………………………………………………………………..1
第一節 前言………………………………………………………………….1
第二節 研究動機與目的…………………………………………………….2
第三節 指數期貨市場的特性及功能……………………………………….3
第四節 研究程序…………………………………………………………….8
第二章 技術分析介紹………………………….………………………...9
第一節 技術理論篇………………………………………………………….9
第二節 指標分析篇…………………………………………………………10
第三章 理論與文獻回顧………………………………………………….15
第一節 效率市場……………………………………………………………15
第二節 技術分析理論文獻回顧……………………………………………17
第三節 實證文獻回顧………………………………………………………20
第四章 研究設計………………………………………………….……..26
第一節 樣本來源與資料說明………………………………………………26
第二節 研究方法及研究方向………………………………………………28
第五章 實證結果………………………………………………………...34
第一節 濾嘴法則……………………………………………………………34
第二節 移動平均線…………………………………………………………42
第三節 通道指標……………………………………………………………50
第四節 平滑異同移動平均線………………………………………………58
第六章 結論與建議……………………………………………………….66
第一節 實證結論……………………………………………………………66
第二節 後續研究建議………………………………………………………71
參考文獻……….…………………………………………………………..71
附錄……………….………………………………………………………..76圖 目 錄
圖4-1-1 台灣加權股價指數期貨走勢圖…………………………………………27
圖4-1-2 台灣加權指數走勢圖…………………………………………………..28
圖5-1-1 濾嘴法則之月平均報酬率……………………………………………..37
圖5-1-2 濾嘴法則之交易成本影響……………………………………………..39
圖5-1-3 月平均交易量…………………………………………………………..41
圖5-2-1 移動平均線之月平均報酬率…………………………………………..45
圖5-2-2 移動平均線之交易成本影響……………………………………………47
圖5-3-1 channel指標之月平均報酬率……………………………………….. 53
圖5-3-2 channel指標之交易成本影響………………………………………….55
圖5-4-1 MACD之月平均報酬率…………………………………………………..61
圖5-4-2 MACD指標之交易成本影響……………………………………………..63
圖6-1-1各指標之月報酬率走勢圖……………………………………………….67
表 目 錄
表1-3 股票與股價指數期貨交易之比較表………………………….……….7
表3-3-1 濾嘴法則文獻表………………………………………………….……20
表3-3-2 移動平均線文獻表…………………………………………………...22
表3-3-3 MACD文獻表……………………………………………………………24
表4-2-1 各指標參數表………………………………………………………….30
表4-2-2 各指標買賣時機……………………………………………………….31
表5-1-1 濾嘴法則之月報酬…………………………………………………….34
表5-1-2 濾嘴法則之年平均報酬率…………………………………………….36
表5-1-3 濾嘴法則之交易成本影響和市場效率性…………………………….39
表5-1-4 濾嘴法則之研究期間、成交量和市場效率性……………………….40
表5-1-5 濾嘴法則各參數之平均買賣訊號次數……………………………….41
表5-2-1 移動平均線之月報酬………………………………………………….42
表5-2-2 移動平均線之年平均報酬率和統計量……………………………….44
表5-2-3 移動平均線之交易成本影響和平均買賣訊號次數………………….47
表5-2-4 移動平均線之研究期間、成交量和市場效率性…………………….48
表5-2-5 移動平均線各參數之平均買賣訊號次數…………………………….49
表5-3-1 channel指標之月報酬…………………………………………………50
表5-3-2 channel指標之年平均報酬率…………………………………………52
表5-3-3 channel指標之交易成本影響和平均買賣訊號次數…………………55
表5-3-4 channel指標之研究期間、成交量和市場效率性……………………56
表5-3-5 channel指標各參數之平均買賣訊號次數……………………………57
表5-4-1 MACD之月報酬……………………………………………………...…58
表5-4-2 MACD之年平均報酬率……………………………………………..…60
表5-4-3 MACD指標之交易成本影響和平均買賣訊號次數…………………..63
表5-4-4 MACD指標之研究期間、成交量和市場效率性……………………..64
表5-4-5 MACD指標各參數之平均買賣訊號次數……………………………..65
表6-1-1 四指標之正負報酬月份……………………………………………...67
表6-1-2 四指標之年平均報酬率……………………………………………...67
表6-1-3 四指標外在環境影響………………………………………………...68
表6-1-4 各指標受交易成本影響之大小……………………………………...69
表6-1-5 市場成熟性和各指標平均報酬率間之關係………………………...69

參 考 文 獻
一、中文文獻
1、寰宇證券投資顧問公司譯，技術分析自修課程，寰宇出版股份有限公司，民國87年5月初版。2、寰宇財務顧問公司譯，史瓦格期貨技術分析(下)，寰宇出版股份有限公司，民國87年7月初版。3、黃嘉斌譯，市場技術指標分析與績效，寰宇出版股份有限公司，民國88年3月初版。4、金鏞，技術分析秘笈，先見出版公司，民國82年11月。5、陳海騰、李子建，台股指數期貨投資策略與實戰技巧，財訓出版社，民國87年8月初版。6、徐世豪，台灣證券市場有效性之研究，政治大學企業管理研究所未出版碩士論文，民國74年。7、葉日武，以技術分析研判股票市場進出時機之效果，政治大學企業管理研究所未出版碩士論文，民國76年。8、方國榮，證券投資最適決策指標之研究-技術面分析，台灣大學商學研究所未出版碩士論文，民國78年。9、林宗永，證券投資技術分析指標獲利性之實證研究，政治大學企業管理研究所未出版碩士論文，民國78年。10、徐瑞隆，技術分析之收益性與市場的有效性之研究，成功大學工業管理研究所未出版碩士論文，民國78年。11、李惠宏，台灣股票市場弱式效率性之實證研究，中山大學企業管理研究所未出版碩士論文，民國78年6月。12、蔡宜龍，台灣股票市場技術分析指標有效性之衡量，成功大學工業管理研究所未出版碩士論文，民國79年。13、陳信強，技術指標決策之效益評估－台灣股票市場之實證研究，政治大學企業管理研究所未出版碩士論文，民國79年。14、賴勝章，台灣股票市場弱式效率性之研究─以技術分析檢驗，國立台灣大學商學研究所未出版碩士論文，民國79年6月。15、詹益慶，隨機漫步在台灣股票市場之實證研究－移動平均線投資法則之應用，國立台灣工業技術學院工程技術研究所工業管理技術學程，未出版碩士論文，民國79年。
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二、英文文獻
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