臺灣博碩士論文加值系統

在1991年以前，公司股利政策多以股票股利為主，而證期會在2001年實行「健全股利政策」之後，發放現金股利的公司也不在少數。近年來，甚至連以發放股票股利為主的高科技產業也開始發放現金股金，甚至有取代股票股利的趨勢，因此現金股利所帶來的訊息效果也是不容忽視。而股利政策的改變有可能公司是為了吸引投資人，也有可能是受證期會的政策所影響，但是無論如何都可以提供投資人對公司經營和判斷公司股票價值變化作參考。

本研究中發現股利政策，的確受到政策法令更動的影響，因此在2001年之後政府強制規定股利的發放，淢少公積配股之後，股利政策也就更能帶來公司未來營運績效的訊息效果。

另外，本研究也發現產業別的不同，也會影響股利政策所帶來公司未來的營運績效的訊息，在電子業方面，現金股利和股票股利的發放都傳達了正面的訊息，而員工股票紅利的放發可視為正面的訊息。在傳統產業方面，現金股利和股票股利也都傳達了正面的訊息，但是在傳統產業發放股票股利在次年的市場上卻是成反向影響。

國內多數研究股利的實證多使用事件分析法，而本研究嘗試將股利政策當做公司對外發射之訊息，而對公司未來的營運績效有所揭露，實證結果也發現，在財務面，股利政策的確帶來未來營運績效的正面的訊息。

Before 1991, most dividend policy is stock policy. After Securities & Futures Institute (SFI) executing 「Balance dividend policy」, we find cash dividend policy becoming more and more popular. Recently, even the high-tech industries prefer cash policy to stock policy and that makes cash policy more noticeable. The stock policy may be the way which the companies choose to attract the general to invest or be influenced by the law of SFI. But no matter how, it could provide the investors to know more about the business administration and stock’s price.

In this research, we find dividend policy is indeed influenced by the change of the decree. That means the law has the direct effects on the companies, which means a sturdy financial system is urgency right now.

This research also finds the dividend policy will bring us different information by different industries. In electronics industry, both of the dividend policies translate the positive signal to the investors. Besides, the employee dividend grant is also a positive signal. In traditional industries, both of the policies are positive signal to the industry. However, the employee dividend grant is negative. And the management grants is positive which means the more grant the management take the more operating efficiency the company will get in the traditional industries.

Most of the researches about dividend policy in Taiwan are event methods. In this paper, we would try to use the dividend policy as the signal which the company announces. We would use the empirical results to analyze which policy will affect the efficiency most. The results find that the dividend policy will bring the positive signal to the future operating efficiency in finance and have the positive and negative to the company in market. The research also finds that cash dividend policy is a negative signal to the company before 2001 but positive hereafter. That fits what we see in the market. In stock policy, the investors take it as a positive signal but negative in the next year.

第一章 緒論......................................1
第一節 研究背景..................................1
第二節 研究目的..................................2
第三節 研究架構..................................3

第二章 文獻探討..................................5
第一節 股利政策之相關理論........................5
第二節 股利政策之相關實證研究....................10
第三節 文獻回顧結論..............................15


第三章 研究方法..................................17
第一節 資料來源及樣本選取........................17
第二節 研究假說..................................17
第三節變數衡量...................................18
第四節 分析方法..................................20

第四章 實證分析..................................23
第一節 股利政策之敘述統計........................23
第二節 股利政策所帶來的訊息效果..................26
第三節 產業不同對股利政策的訊息效果之影響........28
第四節 政策改變對公司未來營運績效之影響..........32
第五節 政策改變後，股利政策所帶來的訊息..........34

第五章結論與建議.................................38
第一節結論.......................................38
第二節研究限制與建議.............................39

參考文獻.........................................40

參考文獻
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