臺灣博碩士論文加值系統

在安隆(Enron)案爆發以來，全球的投資人及主管機關紛紛注意相關公司治理問題，並提高對企業資訊透明度的重視。證券交易所及證券櫃檯買賣中心於2003年，委託證基會在考量我國國情及與國際接軌之原則下建置「資訊揭露評鑑系統」。此套系統係國內首次針對上市上櫃公司資訊揭露情形進行評比，證基會期望可以藉由此套系統促使企業提昇其資訊揭露的透明度。本研究以「資訊揭露評鑑系統」之評鑑等級作為企業資訊透明度的衡量指標，而過去有關資訊透明度與資金成本之研究多以單期為主，有鑒於過去研究發現債券評等之變動可產生新的資訊內涵，因此，本篇研究以資訊揭露評鑑結果跨期比較之變動值作為研究主軸，探討此套系統在國內資本市場中所扮演之角色，評鑑等級變好之企業是否有較低的資金成本。
實證結果顯示評鑑等級之變動值與企業債務資金成本呈現顯著負相關，評鑑等級變好之企業有較低的債務資金成本，表示債券市場的投資人在作決策時，可能會參考公司的資訊透明度，揭露程度提高可以減少債務資金成本。而有關權益資金成本部分，其與評鑑等級之變動值呈正相關但未顯著，與本研究原先預期不符，這表示評鑑等級變好之企業並不會有較低的權益資金成本，顯示國內股市投資人在選購股票時，可能較不會在意企業的資訊透明度，並不會將揭露程度較高之企業納入考量。由於加權平均資金成本受權益資金成本的影響較大，實證結果亦與預期不符，評鑑等級變好之企業並不會有較低的加權平均資金成本。

Since the Enron fraud occurred, the authorities and investors become more concerned about the issues of information transparency and if corporate governance mechanism can alleviate this problem. In 2003, the Securities and Futures Institute (“SFI”), entrusted by the Taiwan Stock Exchange Corporation (“TSEC”) and the Gre Tai Securities Market (“GTSM”), launched “Information Disclosure and Transparence Ranking System”(IDTRS). This was the first independent institute to rank the disclosure level of listed companies. The SFI hoped that this system can improve the companies’ information transparency. Prior studies indicate that a change in cost of capital can convey new information to the market. The major purpose of this study is to investigate the relationship between the changes of ranking and the cost of capital of the firms.
The results show that there exists a significant negative relationship between the changes of ranking and the cost of debt capital. This finding leads us to conclude that lenders and underwriters may consider a firm’s disclosure quality in estimating firms’ default risk. However, the relationship between the changes of ranking and the cost of equity capital is not obvious, which indicates the firm’s disclosure quality might not be an important factor in investors’ decisions. Finally, the relationship between the changes of ranking and the cost of weighted average capital is also not significant.

目錄
第一章 緒論……………………………..…………………...………………1
第一節 研究動機與目的……………….………………………...….…1
第二節 論文架構………………………………………….....................4
第二章 文獻探討………………………..…………..….…………...……….6
第一節 代理問題、資訊不對稱與資訊揭露……….……….……….…6
第二節 資訊揭露評鑑系統…………………………………………....11
第三節 資訊透明度與資金成本……………………………………...16
第三章 研究方法…..………………………………...……………………..20
第一節 研究假說…………………………………………...…………20
第二節 變數衡量…………………………………..………………….22
第三節 樣本選取與資料來源………………………………………...29
第四節 研究模式……………………………………………………...31
第四章 實證結果與分析……………………………..……..…………...…34
第一節 敘述性統計與單變量分析…………………………………...34
第二節 相關性分析…………………………………………………...41
第三節 迴歸分析……………………………………………………...46
第五章 結論與建議………………………….……….…………………….53
第一節 研究結論……………………………………………………...53
第二節 研究限制……………………………………………………...55
第三節 研究建議……………………………………………………...57
參考文獻


圖表目錄
圖目錄
圖1-1 研究架構流程……………………………………………...………5


表目錄
表3-1 權益資金成本估計式變數說明………………………………….25
表3-2 變數說明表……………………………………………………….28
表3-3 資料項目與來源………………………………………………….30
表4-1 自變數與控制變數之敘述統計值……………………………….37
表4-2 應變數之敘述統計值…………………………………………….37
表4-3 變數敘述統計量與單變量分析……………………………..…...39
表4-4 債務資金成本與評鑑等級變動之相關係數矩陣………….....…42
表4-5 權益資金成本與評鑑等級變動之相關係數矩陣…………….…43
表4-6 加權平均資金成本與評鑑等級變動之相關係數矩陣.................44
表4-7 自變數共線性檢定結果.................................................................45
表4-8 債務資金成本與評鑑等級變動之迴歸分析結果.........................50
表4-9 權益資金成本與評鑑等級變動之迴歸分析結果.........................51
表4-10 加權平均資金成本與評鑑等級變動之迴歸分析結果...............52

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