臺灣博碩士論文加值系統

本研究以台灣股票價格加權指數（以下簡稱為台股指數）為對象，在考慮交易成本下，以策略一單一指標之移動平均法（Moving Average Rule）、策略二單一指標之相對強弱指標（Relative Strength Index）和策略三綜合指標（結合移動平均法和相對強弱指標）判斷買進和賣出之訊號，模擬投資交易，驗證三者之績效能否打敗直接買進持有台股指數獲取超額報酬。本研究試驗台灣市場是否符合弱勢效率假說，並且也測試綜合指標能否提升績效，優於單一指標，希望能提供股票投資人一些參考資訊。

研究期間為過去20年1991年1月3日至2010年9月30日，除了總期間外，再將它平均切割為四個子期間，分別為1991年到1995年、1996年到2000年、2001年到2005年和2006年到2010年9月，並針對不同的策略，在總期間和子期間中，探討各期間操作績效。

實證結果發現，在總期間或是不同的子期間，無論是單一指標或綜合指標在，報酬率皆有超過直接買入持有台股指數，驗證台灣股市不符合弱式效率市場。綜合指標的報酬率只有在期間四優於單一指標，其它子期間和總期間的績效並不優於單一指標，證明綜合指標之績效並不完全優於單一指標的移動平均法和相對強弱指標。最後，本研究發現綜合指標之中，若搭配「一長一短」（移動平均法為短期線的組合加上相對強弱指標為長期線的組合或是移動平均法為長期線的組合加上相對強弱指標為短期線的組合）的報酬率比較高。

This thesis uses the single indicator （Moving Average Rule）, the single indicator （Relative Strength Indicator）and the integrated indicator （combine Moving Average Rule and Relative Strength Indicator）to decide the timing of buying and selling based on Taiwan stock index. I test whether the performance of these trading rules are better than the buy-and-hold method.

The study covers the period from January, 1991 to September, 2010. The sample period is divided to four sub-periods, 1991-1995, 1996-2000, 2001-2005 and 2006- September, 2010. In different sub-periods, I examine the performance of the trading rule.

The empirical results show that the performance of the single indicator and the integrated indicator are higher than that of the buy-and-hold return. This suggests that the Taiwan stock market is not efficient in the weak-form. Moreover, the performance of the integrated indicator is higher than that of the single indicator only in 2006-2010. Thus, the integrated indicator is not necessary superior to the single indicator. Finally, the thesis finds that when the integrated indicator uses the “one long one short” strategy （short-term Moving Average Rule combine with long-term Relative Strength Indicator or long-term Moving Average Rule combine with short-term Relative Strength Indicator）, the performance is higher.

目錄
明志科技大學碩士學位論文指導教授推薦書 I
明志科技大學碩士學位論文口試委員審定書 II
明志科技大學學位論文授權書 III
誌謝 IV
中文摘要 V
Abstract VI
目錄 VII
圖表目錄 IX
第一章　緒論 1
1.1研究背景 1
1.2研究動機 2
1.3研究目的 3
1.4研究架構 4
1.5研究流程 5
第二章　文獻探討 6
2.1效率市場假說 6
2.2移動平均法（Moving Average Rule） 7
2.3相對強弱指標（Relative Strength Index） 10
2.4綜合指標 12
2.5技術分析相關文獻探討 15
第三章　研究方法 26
3.1資料來源 26
3.2研究樣本及程式設計 26
3.3研究期間 27
3.4買賣策略 27
3.5交易法則 28
3.6模擬交易之假設與績效之衡量 30
第四章　研究結果與分析 32
4.1策略一之移動平均法操作績效 32
4.2策略二之相對強弱指標操作績效 36
4.3策略三之綜合指標操作績效 44
第五章　結論 58
5.1研究結論 58
參考文獻 61

圖表目錄
圖1.1　研究架構…………………………………………………………………….4
表2.1　避險基金交易策略…………………………………………………………17
表2.2　金融市場常見交易策略……………………………………………………18
表4.1　總期間1991年到2010年9月移動平均法之投資績效……………………33
表4.2　所有子期間移動平均法之投資績效……….………….…………………35
表4.3　總期間1991年到2010年9月相對強弱指標之投資績效………..…….38
表4.4　子期間1991年到1995年相對強弱指標之投資績效……………..…….39
表4.5　子期間1996年到2000年相對強弱指標之投資績效…..……………….41
表4.6　子期間2001年到2005年相對強弱指標之投資績效………..………….42
表4.7　子期間2006年到2010年9月相對強弱指標之投資績效...…………….43
表4.8　總期間1991年到2010年9月綜合指標之投資績效………….………...46
表4.9　子期間1991年到1995年綜合指標之投資績效………………….……..48
表4.10　子期間1996年到2000年綜合指標之投資績效……………………....51
表4.11　子期間2001年到2005年綜合指標之投資績效………..………………53
表4.12　子期間2006年到2010年9月綜合指標之投資績效…………………..55

安芷誼（2005），「技術分析對台灣股票市場投資績效之探討-移動平均法」，銘傳大學國際企業學系碩士在職專班出版之碩士論文。
吳炎修（2010），「相對強弱指標與台指選擇權價差操作策略」，國立高雄應用科技大學金融資訊研究所出版之碩士論文。
林天運（2007），「大盤未來走勢預測-KD指標的實證分析」，國立成功大學國際企業研究所出版之碩士論文。
林鈺純（2009），「技術分析在共同基金交易擇時能力實證-以停損點反向操作指票（SAR）為例」，國立中央大學財務金融學系碩士在職專班出版之碩士論文。
張小芳（2005），「以相對強弱指標（RSI）檢測台灣指數選擇權市場價差策略之投資績效」，逢甲大學經營管理碩士在職專班碩士論文。
郭彥廷（2008），「技術分析交易策略在台灣股票市場之實證研究」，國立暨南國際大學財務金融學系出版之碩士論文。
張景閔（2005），「技術分析的切入時點」，國立成功大學會計學研究所出版之碩士論文。
黃昭誠（2008），「技術分析獲利能力之研究-以量價關係為基礎」，朝陽科技大學財務金融系出版之碩士論文。
彭亮銓（2005），「移動平均價與量雙指標盈虧之研究」，國立高雄應用科技大學工業工程與管理碩士班出版之碩士論文。
廖家宏（2006），「技術分析之移動平均價與量雙指標策略投資績效之實證研究-台灣與日本股票市場比較」，國立高雄應用科技大學工業工程與管理系碩士班出版之碩士論文。
鄭家豪（2007），「灰關聯雙移動平均線之應用研究-以股票市場及金屬期貨為例」，國立成功大學資源工程研究所出版之碩士論文。
賴宗裕（2005），「技術分析在台灣股市擇時能力實證 - 以停損點反向操作指標(SAR)為例」，國立中央大學財務金融學系碩士在職專班未出版碩士論文。
謝政遠（2004），「以移動平均線、相對強弱指標與成交量檢驗台灣股票市場的效率性」，逢甲大學財務金融學系碩士班出版之碩士論文。
蘇玄啟（2006），「以斜率趨勢指標為技術分析交易策略在台灣股票市場之應用」，逢甲大學財務金融學系碩士班出版之碩士論文。
蘇明南（2000），「移動平均線法則應用於台灣股市之實證研究」，淡江大學財務金融學研究所出版之碩士論文。
Bohan, J.(1981). Relative strength: further positive evidence, Chicago: Journal of Portfolio Management, Vol.7, No.3, pp.36-39.
Brock, W., Lakonishok, J. and Blake, L.(1992). Simple technical trading rules and the stochastic properties of stock return, Chicago: Journal of Finance, Vol.47, No.5, pp.1731-1764.
Fama, E. F.(1970). Efficient capital markets: A review of theory and empirical work, Chicago: The Journal of Finance, Vol.25, No.2, pp.383-417.
Granville, J. E.(1976). A strategy of daily stock market timing for maximun profit, Chicago: Prentice-Hall.
Gunasekarage, A. and Power, D. M.(2001). The profitability of moving average trading rules in south asian stock markets, Chicago: Emerging Markets Review, Vol.2, No.1, pp.17-33.
Hudson, R., Dempsey, M., and Keasey, K.(1996). A note on the weak form efficiency of capital market: The application of simple technical trading rules to UK stock price-1935 to 1994, Chicago: Journal of Banking and Finance, Vol.20, No.6, pp.1121-1132.
Pruitt, S. W. and White, R. E.(1988). The CRISMA trading system: who says technical analysis can not beat the market? Chicago: Journal of Portfolio Management, Vol.14, No.3, pp.55-58.