臺灣博碩士論文加值系統

本研究根據Yen,Chen&Yang(2005)的架構，探討上櫃公司實施庫藏股進行股票買回的執行效果。根據2001年1月1日至2009年12月31日止之上櫃電子類股公司資料，利用事件研究法及統計分析來探討股票買回的執行對該公司效應及股票報酬是否呈現出異常，同時亦分析實施庫藏股執行次數的不同是否呈現一致的結論。
經由實證分析的結果，可得到以下之實證結果:1、透過公司來宣告股票買回計畫，可有效的傳達股價被低估之訊息給市場，進而推動股價的上揚，本研究得到與Yen,Chen&Yang(2005)類似的一個實證結果。因此，本研究確實可以強調之前實證上發現之宣告效果的可信度。2、本研究透過全體樣本公司執行之情形，單一次買回計畫的執行情形，買回計畫的執行次數，累積實際上所購回股數之高低情形，來觀察股票買回計畫的執行效果。實證結果上大致支持其政治成本的假說、資訊不對稱假說、價值被低估假說及操作策略的假說。
在市場反應方面，實證的結果與預期相符，在短期(日)及較長期(月)之累積平均異常報酬上，不同購回組別間確實存在差異，經常購回者其異常報酬最小，甚少購回者之異常報酬最大。

In this study, the architecture of Yen,Chen&Yang(2005) was based to investigate the implementation effectiveness of stock repurchase for the implementation of treasury stock for companies with stocks listed in OTC (over-the-counter) stock market. According to data from OTC companies of electronic category in the period from Jan. 01, 2001 to Dec. 31, 2009 and through the use of event study and statistical analysis method, investigations are made to see the effect of the implementation of stock repurchase on those companies and to see if there is any abnormal stock return, meanwhile, it is also to see if different implementation frequency in the implementation of treasury stock can lead to consistent conclusion.
　　From the results of the empirical analysis, the following empirical results can be obtained:1 The corporate announcement of stock repurchase plan can effectively transfer the message of underestimated stock price to the market, which in turn will promote the rise of the stock price, hence, in this study, an empirical result similar to that of Yen,Chen&Yang(2005) can be obtained. Therefore, this study can indeed enhance the reliability of the previously and empirically found announcement effect. 2 　　　　

　　In this study, the implementation effectiveness of the stock repurchase plan is observed through the implementation result of the entire sample companies, the implementation result of single repurchase plan, the implementation frequency of repurchase plan, and the actually accumulated repurchase number of stock. It was found that the empirical result basically supports the political cost hypothesis, information asymmetry hypothesis, value underestimation hypothesis and operation strategy hypothesis.
　　In the market response aspect, the empirical result matches the expectation. In the accumulated average abnormal return of short term(day) and longer term (month), difference can indeed be seen among different repurchase groups, in other words, the one with frequent repurchase shows the smallest abnormal return, the one with rare repurchase shows the largest abnormal return.

目錄
中文摘要 ii
Abstract iii
誌謝 v
目錄 vi
表目錄 vii
圖目錄 viii
第一章 緒論 1
第一節 庫藏股的緣由 1
第二節 研究背景與動機 3
第三節 研究目的 5
第四節 論文架構與研究流程 8
第一節 庫藏股制度及相關法令 10
第二節 庫藏股相關假說 11
第三節 庫藏股相關文獻回顧 17
第三章 研究方法 20
第一節 研究假說 20
第三節 實證分析方法 24
第四章 實證結果分析 32
第一節 研究樣本敘述統計分析 33
第二節 不同實施庫藏股次數的異常及累計異常報酬分析 35
第三節 不同實施庫藏股次數的異常報酬差異比較分析 54
第四節 實施庫藏股票報酬特徵差異 57
第五節 不同實施庫藏實施次數差異比較分析 64
第五章 結論與建議 67
第一節 研究結論 67
第二節 研究限制 68
第三節 研究及建議 69
參考文獻 71
附錄 76

表目錄
表4-1 庫藏股實施次數及實施情形 33
表4-2 實施一次庫藏股的AR及CAR檢定 37
表4-3 實施二次庫藏股的AR及CAR檢定 39
表4-4 宣告三次實施庫藏股的AR及CAR檢定 41
表4-5 實施四次庫藏股的AR及CAR檢定 43
表4-6 實施五次庫藏股的AR及CAR檢定 45
表4-7 實施六次庫藏股的AR及CAR檢定 47
表4-8 實施七次庫藏股的AR及CAR檢定 49
表4-9 實施八次庫藏股的AR及CAR檢定 51
表4-10 實施十次庫藏股的AR及CAR檢定 53
表4-11 不同實施次數CAR在10%、5%及1% 顯著水準所需天數 56
表4-12 實施庫藏股前後 α 值敘述統計 58
表4-13 平均數檢定分析 59
表4-14 實施庫藏股前後β值敘述統計 60
表4-15 平均數檢定分析 61
表4-16 實施庫藏股前後σ值敘述統計 62
表4-17 平均數檢定分析 63
表4-18 α實施次數差異比較分析 64
表4-19 β實施次數差異比較分析 65
表4-20 σ實施次數差異比較分析 66

圖目錄
圖1-1 研究流程圖 9
圖4-1 實施一次庫藏股的AR及CAR 36
圖4-2 實施二次庫藏股的AR及CAR 38
圖4-3 宣告三次實施庫藏股的AR及CAR 40
圖4-4 實施四次庫藏股的AR及CAR 42
圖4-5 實施五次庫藏股的AR及CAR 44
圖4-6 實施六次庫藏股的AR及CAR 46
圖4-7 實施七次庫藏股的AR及CAR 48
圖4-8 實施八次庫藏股的AR及CAR 50
圖4-9 實施十次庫藏股的AR及CAR 52
圖4-10 實施一次至五次累積異常報酬比較分析 54
圖4-11 實施六次至十次累積異常報酬比較分析 55
圖4-12 實施庫藏股前後 α 值Kernel分配 58
圖4-13 實施庫藏股前後β值Kernel分配 61
圖4-14 實施庫藏股前後σ值Kernel分配 63

一 中文部份
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