臺灣博碩士論文加值系統

　　臺灣證券市場開放外資已29年，外資持股比率逾三成，具舉足輕重地位。為確認外資概念股的可信度，同時探討外資交易與臺灣股市報酬之間的關聯性，選自開放陸資進入的2009年5月4日至2015年12月31日，共1658個交易日，以每日大盤發行量加權股價指數之收盤價計算股市報酬變動率（R），及每日外資買賣超金額佔整體外資交易之比率（BS）進行實證分析。先以單根檢定確認資料為定態，採向量自我迴歸驗證因果關係，落後期數為4期。除一般情形外，加計考慮外資買賣超與股市漲跌的極端值，分成兩個VAR模型，模型一未考慮鉅額與巨幅變動率；模型二考慮鉅額與巨幅變動率，置入虛擬變數，極端值以大於90%百分位數及小於10%百分位數為界。
　　模型一實證外資領先股市，淨效果不顯著為短期效果。模型二區分股市大漲、大跌與一般情形，佐以外資大買、大賣及一般買賣超。驗證：一、外資鉅額買超及股市大跌時，BS領先R為正相關，外資大買四日後，股市會漲。二、股市一般漲跌及外資鉅額賣超時，BS領先R呈現負相關，外資大賣四日後，股價上漲。三、外資一般買賣超及股市大跌時，BS領先R為正相關，外資買超增加或賣超減少，四天後的股市會漲。以此提供初進入股市的散戶及投資大眾判斷股市走向依據。

Taiwan's stock market has opened for foreign institutional investment for 29 years. The ratio of foreign institutional shareholding exceeds thirty percentage of Taiwan’s stock market, thereby it plays a pivotal role in Taiwan’s stock market. In order to confirm the reliability of foreign institutional stocks and to explore the correlation between foreign institutional trading and stock returns in Taiwan, this study selected the period of China investment entering Taiwan’s stock market which was from May 4th, 2009 to December 31st, 2015. The trading days was 1658 in total. This paper applied positive analysis according to the rate of stock returns calculated by daily closing price of Taiwan’s stock market (which is called ‘R’) and the amount ratio of daily overbought and oversold accounted for overall foreign institutional trading transaction (which is called ‘BS’). In this paper, it firstly adopted Unit root test to confirm the data as random state and then applied Vector Autoregression (VAR) model to prove the causality. In addition to general situation, this paper put in considerations about foreign institutional trading overbought and oversold and the extreme value of stock market’s ups and downs. It could be divided into two VAR models: one is a regular condition, the other is an extreme condition. Extreme values should be greater than 90% and less than 10%.
Model One proves foreign institutional leading the stock market and the net effect isn’t significant but a short-term effect. Model Two has three verifications: (1) When foreign institutional overbuys block and the stock market declines sharply, BS leads R and they are a positive correlation. Foreign institutional overbuys block four days later, the stock market will rise. (2) When foreign institutional oversells block and the stock market changes as usual, BS leads R and they are a negative correlation. After foreign institutional overselling block in four days, the stock price will rise. (3) When the amount of foreign institutional trading is general and the stock market sharply falls, BS leads R and they are a positive correlation. Foreign institutional overbuys more or oversells less, the stock market will rise after four days. This result applies for retail investors entering Taiwan’s stock market and analyzes the stock market trend.

中文摘要 i
ABSTRACT ii
誌謝 iv
目錄 v
圖目錄 vii
表目錄 viii

第一章　緒論 1
第一節　研究動機 1
第二節　外資開放投資之歷程與概況 2
第三節　研究目的 4
第四節　研究架構 5

第二章　文獻回顧 7
第一節　鉅額交易理論 7
第二節　大額外資交易 10
第三節　外資與股市之關聯性 13

第三章　研究方法 20
第一節　實證資料 20
第二節　單根檢定 21
第三節　VAR模型 21
第四節　因果關係檢定 26

第四章　實證結果與分析 34
第一節　敘述統計量 34
第二節　一般情形之因果關係檢定 36
第三節　極端情形之因果關係檢定 38
第四節　淨效果 41
第五節　穩健性測試 45

第五章　結論與建議 48
第一節　結論 48
第二節　研究限制 51

參考文獻 53

中文部分：

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