臺灣博碩士論文加值系統

台灣安全監控產業之企業評價與經營績效分析－以奇偶公司為例
摘 要
本研究針對台灣安全監控產業之發展現況與趨勢詳細分析，同時也對龍頭廠商奇偶及陞泰公司經由P/E本益比法、EVA經濟利潤法 、DCF現金流量折現法等之評價模式進行企業評價，期間以2007、2008、2009等二家公司三年的年報資料計算來評價2010年的股價。經營績效則以股東權益報酬率(ROE)其對企業績效的影響的變數、從股東權益報酬率然後由營業毛利率、負債比率、研究發展費用率、固定資產周轉率等變數來探討、衡量企業績效。研究結果發現：
一、企業評價方面之結論：
用 P/E、 EVA、DCF等三種評價模型評價奇偶公司2010年股價中，除了
奇偶公司的營收成長率為負數，不適用戈登模式。DCF現金流量折現法模型所評價的股價則屬高估範圍。其餘EPS本益比法、市場比較法、EVA經濟利潤法等三種所評價的股價均在正常合理的範圍。
二、企業經營績效方面之結論：
在迥歸分析中顯示，奇偶公司的營業毛利率及研究發展費用率對ROE股東權益報酬率有顯著的正相關。而負債比率及固定資產週轉率對ROE股東權益報酬率則為不顯著的負相關。

Valuation and Performance Analysis for Security and Surveillance Industry of Taiwan: A Case Study of GeoVision Corporation

Abstract
This study presents the current development and trend of Taiwan’s security and surveillance industry. In addition, it assessed business valuation of two leading manufacturers - GeoVision and AVTECH - under the following financial indicators including P/E, EVA, and DCF. Annual data of two companies between 2007 and 2009 were used to analyze and the datum of both in 2010 was simulated to evaluate the stock price. Business performance was then analyzed through following variables including return on equity (ROE), operating margin, debt ratio, research and development (R&D) expense ratio, fixed asset turnover to measure the enterprises’ performance. The results showed that firstly business valuation of both companies using P/E, EVA, and DCF in 2010 was not suitable to apply for the Gorden Model. The DCF method was an over-evaluation of the scope of the stock while EPS and EVA were in the normal and reasonable price range. Secondly, business performance applying regression analysis showed that the GeoVision of R&D costs and operating margin rate had significantly positive correlation with ROE. On the other hand, debt ratio and fixed asset turnover had insignificantly negative impact on ROE.

目 錄

中文摘要........................................... i
英文摘要........................................... ii
誌謝.............................................. iii
目錄.............................................. iv
表目錄............................................ vi
圖目錄............................................ viii
符號說明.......................................... ix
第一章 緒論...................................... 1
第一節 研究動機與目的............................ 1
第二節 研究方法.................................. 3
第三節 研究架構.................................. 3
第二章 相關的理論基礎及文獻探討.................. 6
第一節 相關的理論基礎............................ 6
第二節 文獻探討.................................. 17
第三章 安全監控產業分析及個案公司簡介.......... 26
第一節 安全監控產業分析.......................... 26
第二節 外部因素.................................. 32
第三節 評價個案公司分析.......................... 40
第四節 本章結論.................................. 47
第四章 企業評價與財務報表分析.................. 49
第一節 企業財務報表分析........................ 49
第二節 折現法－本益比評價模式.................... 60
第三節 折現法— EVA的評價模式.................. 63
第四節 現金流量折現法DCF分析................... 70
第五節 本章結論................................ 74
第五章 企業的經營績效分析...................... 76
第一節 迥歸分析、迥歸模型設計、迥歸實証結果分析.. 76
第二節 迥歸實證結果............................ 80
第三節 本章結論................................ 85
第六章 結論與建議.............................. 87
第一節 研究結論................................ 87
第二節 研究建議................................ 89
參考文獻.......................................... 94

表 目 錄
表2-1 企業評價國內外實證研究文獻彙整............ 21
表2-2 企業績效國內外之文獻彙整.................. 25
表3-1 安全監控系統發展沿革….................... 27
表3-2 電子安全器材產業產品分類表................ 29
表3-3 數位錄放影機系統特性比較..............…… 33
表3-4 全球安全監控廠商比較表.................... 37
表3-5 台灣安全產業上市、上櫃公司96、97、98三年資
料比 較................................... 41
表3-6 奇偶與陞泰公司基本資料比較表.............. 42
表3-7 奇偶公司之定位與企業核心能力.............. 43
表3-8 奇偶公司市場及產銷概況.................... 43
表3-9 奇偶公司未來的發展與競爭利基.............. 44
表3-10 陞泰公司市場及產銷概況.................... 46
表4-1 奇偶與陞泰94年至98年資產報酬率比較表...... 49
表4-2 奇偶與陞泰94年至98年純益率比較表.......... 50
表4-3 奇偶與陞泰94年至98年股東權益ROE報酬率比較表. 50
表4-4 奇偶與陞泰94年至98年每股盈餘比較表........ 51
表4-5 96年至98年奇偶及陞泰 GAP比較表............ 52
表4-6 奇偶及陞泰DOL營運槓桿程度比較表........... 53
表4-7 96年至98年奇偶及陞泰DFL財務槓桿比較表..... 54
表4-8 奇偶與陞泰的 七大盈餘指標比較表........... 57
表4-9 96年至98年奇偶及陞泰CCC現金轉換天數比較表.. 58
表4-10 奇偶與陞泰的風險比較表.................... 59
表4-11 本研究所用各評價模型彙整.................. 60
表4-12 本益比模式評價奇偶公司股價................ 61
表4-13 本益比模式評價陞泰公司股價................ 61
表4-14 市場比較法類似性分析...................... 62
表4-15 假設三家公司的每股盈餘、淨值、股價........ 63
表4-16 96年至98年 奇偶及陞泰本業ROIC比較表....... 65
表4-17 96年至98年 奇偶及陞泰超額報酬率比較表..... 65
表4-18 EVA評價必須用到的各項數據彙整............. 66
表4-19 奇偶EVA評價結果表......................... 67
表4-20 陞泰EVA評價結果表......................... 67
表4-21 96年至98年奇偶及陞泰三年平均營業利潤率及
資本周轉率................................ 68
表4-22 96年至98年奇偶及陞泰FCF現金流量比較表..... 68
表4-23 奇偶及陞泰FCF現金再投資比率比較表......... 69
表4-24 DCF評價分析............................... 71
表4-25 DCF評價必須用到的各項數據彙整............. 72
表4-26 奇偶DCF (Franchise Value)評價結果表....... 73
表4-27 陞泰DCF(Franchise Value)評價結果表........ 73
表4-28 上述各種評價模型評價奇偶公司2010年股價結果彙整74
表5-1 敍述性統計分析表.......................... 82
表5-2 單根檢定表................................ 83
表5-3 實証迥歸分析表............................ 85

圖 目 錄
圖1-1 研究流程圖................................ 5
圖3-1 安控產業定義與範圍........................ 27
圖3-2 產業的生命週期圖.......................... 29
圖3-3 全球安全監控產業市場發展預測.............. 30
圖3-4 五力分析圖................................ 39
圖4-1 奇偶與陞泰94年至98年資產報酬率比較表...... 49
圖4-2 奇偶與陞泰94年至98年純益率比較表.......... 50
圖4-3 奇偶與陞泰94年至98年股東權益ROE報酬率比較表 51
圖4-4 奇偶與陞泰94年至98年每股盈餘比較表........ 51
圖4-5 96年至98年奇偶及陞泰 GAP比較表............ 53
圖4-6 奇偶及陞泰94年至98年DOL營運槓桿程度比較表.. 54
圖4-7 96年至98年奇偶及陞泰DFL財務槓桿比較表..... 55
圖4-8 96年至98年奇偶及陞泰FCF現金流量比較表..... 69
圖4-9 奇偶及陞泰FCF現金再投資比率比較表......... 70

參考文獻
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