臺灣博碩士論文加值系統

本研究所欲探討的主題，主要分為兩部分。第一部份乃針對公司為何選擇發行轉換公司債這種股權與債權混合型商品，並根據公司公開的財務資訊以及總體經濟狀況，利用Lewis, Rogalski, and Seward(1999)的機率分類法，建立一個證券選擇(security choice)的預期模型，以瞭解公司的發行動機、以及投資人的預期。第二部分要探討的主題，乃在於探究在發行前影響投資人預期的公開資訊、以及投資人預期的結果，是否會對可轉債的發行宣告產生影響，以解讀可轉換公司債的發行宣告所傳達的訊息內涵。本研究結果發現以下結論：(1)本研究發現資訊不對稱、以及代理成本較小、營運風險較大者，發行權益型證券的機會較高。(2)經由機率分類法將台灣上市公司發行的國內可轉債做一分類，發現國內的可轉債多屬於『債券型』可轉債。(3)以可轉債的發行宣告效果來看，權益型可轉債則有顯著的負向超額報酬；不符預期的發行宣告股價顯著的負面反應，符合預期的發行宣告則無顯著的宣告效果；在不符合預期的發行中，預期發行債券、實際發行權益型證券的公司，有更差的股價反應。(4)能有效解釋證券選擇的變數、與解釋股價反應的變數間，存在著差異。

The objects this thesis want to study can be separated into two parts. The first part is investigating why firms choose to issue convertible bond. We use the public financial information and macroeconomics factors to establish a security choice model. In this security choice model, we can understand the motivation of issuance and investors’ expectation of security type (equity-like or debt-like) which will be issued. The second part of this thesis is about convertible bond issuance announcement effect. We want to know if the public information and the pre-issuance security type expectation would affect the announcement effect. Following is the conclusions: (1) We find that less information asymmetry, less agency cost, more operating risk will lead to higher probability of equity-like security issuance. (2) Most convertible bonds issued in Taiwan are more debt-like. (3) Equity-like convertible bonds issuances have negative announcement effect. The issuances different from expectation will lead to more negative price effect, especially those debt-like firm but issue equity-like security. (4) The variables that can explain security choice may not explain the announcement price effect.

目 錄
第一章 緒論 1
1.1 研究動機 1
1.2 研究目的 2
1.3 研究範圍 3
1.4 研究架構 4
第二章 文獻探討 6
2.1 可轉債發行動機之探討 6
2.2 證券選擇模型 10
2.3 企業融資宣告的效果 11
2.4 發行的宣告效果與證券選擇的預期 14
2.5 對本研究之涵義 15
第三章 研究流程與敘述統計 16
3.1 研究流程 16
3.2 研究假說 16
3.3 敘述統計分析 18
第四章 預期模型的建立 23
4.1 證券選擇模型之研究 23
4.2 變數選擇與定義 27
4.3 證券選擇分析模型結果 32
4.4 實際發行與模型預期的差異 36
第五章 可轉債發行的宣告效果 38
5.1 事件研究的模型建立 38
5.2 可轉換公司債的宣告效果 40
5.3 影響宣告效果的因素 43
第六章 結論與建議 47
6.1 研究結論 47
6.2 研究限制 48
6.3 後續研究建議 48


圖 目 錄
圖1-4-1 研究架構 5
圖4-1-1 預期轉換機率 27

表 目 錄
表3-3-1 樣本敘述統計表 21
表3-3-2 單變量分析T檢定表 22
表4-2-1 LOGISTIC迴歸模型變數定義表 31
表4-3-1 證券選擇LOGISTIC分析結果： 35
表4-4-1 實際發行與預期差異比較表 36
表5-2-1 可轉債發行的宣告效果 40
表5-2-2 權益型與債券型可轉債發行的宣告效果 41
表5-2-3 符合預期與未符合預期發行之可轉債的宣告效果 42
表5-3-1 可轉債發行宣告累積異常報酬[CAR(-1,+1)]與公司特徵橫斷面迴歸分析 45

參考文獻
中文部分
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