臺灣博碩士論文加值系統

當考慮標的股票的交易成本時，在期望效用最大化下避險比率存在上下限，也就是有避險帶的存在，只有當股票部位超出避險帶上限，才賣出股票使避險部位維持在上限，相反地，就必須買進股票使避險部位維持在下限，當介於避險帶上下限之內則不須進行任何調整，所以該避險帶也就是最適化的避險點。
本研究分別在歷史及GMM波動性估計法下，比較分析週期調整法則、避險比率調整法則，及分別結合避險帶調整法則等四種避險策略，發現結合避險帶的週期或避險比率調整法則，夏普指數明顯優於單獨採用時間週期或避險比率的避險策略，因為結合避險帶後會降低調整頻率，因此在交易成本減少的情況下，造成報酬增加的幅度會大於風險所增加的幅度，所以結合避險帶的週期或避險比率調整法則才是最適化的避險策略；同時發現在這兩種波動性下，夏普指數不管是在時間週期或避險比率調整下的表現相類似，顯示歷史及GMM兩種不同的波動性，並不會影響避險帶策略的應用。

We only consider costs proportional to the value of the transaction, in which case we find that the optimal hedging strategy is not to rehedge until the stock position moves out of line by a certain amount. Then, the position is rehedge as little as possible to keep the delta at the edge of this hedging bandwith. So the hedging bandwith and the optimal hedging points coincide.
We compared the four strategies of ( 1 ) rehedging at fixed intervals, ( 2 ) rehedging at fixed movements in the delta, ( 3 ) rehedging at fixed intervals + hedging bandwith, ( 4 ) rehedging at fixed movements in the delta + hedging bandwith. Despite the different criteria, we found that the hedging strategies with a bandwith was the best. Because the sharpe index is much larger. And the different volatility estimations, historical volatility and GMM volatility, can not influence the use of a bandwith.

第壹章 緒論……..…..…………………….………………………………..1
第一節 研究背景..………………..……….……………………………....1
第二節 研究動機…..……………………...……………………………....4
第三節 研究目的………………………….……………………………....7
第四節 研究範圍及限制………………….……………………………....8
一、研究範圍…………………..………………………………………...8
二、研究限制………………………………………………………….....9
第五節 研究架構..…………..…………………………………………...10
第貳章 文獻回顧……………………………………………………….....12
第一節 非最適化避險策略………………...…………………………....12
第二節 最適化避險策略……..……………………………...…………..15
第三節 避險策略實證研究……..….…………………………………....19
第參章 研究方法……..…………………………………………..……….21
第一節 避險帶策略……………………………………………………......21
一、固定成本………………………………………………………….....22
二、交易值的比例型成本…………………………………………….....23
三、固定與交易值的比例型成本…………………………………….....25
第二節 波動性估計方法………………………………………………...27
一、歷史波動性..……………………………………………………….28
二、GMM波動性…………….…………………………………………30
第三節 避險報酬分析…………………………………….……..……....33
第四節 現金增資與股利保障條款之探討……………………………...34
第肆章 資料來源及實證分析………………………………………….....36
第一節 資料來源………………………………………………………...36
第二節 避險策略實證分析……………………………………………...38
一、週期調整法則 VS 週期+避險帶調整法則……………………......40
二、避險比率調整法則 VS 避險比率+避險帶調整法則…………......44
第陸章 結論與建議…………………………………………………….....48
第一節 結論…..…………….…………………………………………....48
第二節 後續研究與建議…...…………………………………………....50
參考文獻.……………………………...…………………………………...I-V
附錄A………………………………………………………………………i-xi
附錄B………………………………………………………………………i-x

<中文部份>
李進生、謝文良, 「現金增資之股價稀釋與財富移轉－認購權證執行價格之調整」, 證券市場發展季刊, 第九卷 第四期（民86年）, 23-44.
陳威光、沈中華, 「漲跌幅限制下選擇權之評價」, 第七屆證券暨金融市場理論與實務研討會,（民87年）.
劉岳玲、劉德明, 「認購權證發行券商避險策略之研究」, 第七屆證券暨金融市場理論與實務研討會,（民87年）.
蔡劼峰, 「台灣認購權證訂價與交易利潤之實證研究」, 私立淡江大學財務金融學系未出版碩士論文,（民87年）.