臺灣博碩士論文加值系統

本文以不同資料頻率(1、5、15、60分鐘)日內資料，探討台股指數現貨與期貨市場間之關聯性，研究期間為2007年1月2日至2007年12月31日，利用單跟檢定、共整合檢定、向量誤差修正模型(VECM)與Granger因果關係進行實證分析，結果發現：
(1) 所有頻率之現貨與期貨價格間皆存在一共整合關係。
(2) 在Granger因果檢定方面，現貨與期貨之1、5分鐘資料的領先-落後關係呈現雙向的回饋關係，而15、60分鍾資料則呈現期貨領先現貨之單向的回饋關係，且分析領先期數後， 發現期貨領先現貨較為顯著強烈，代表期貨具有價格發現能力。
(3) 在長期均衡調整方面，現貨1、5分鐘資料的誤差修正項係數顯著為正，而期貨則不顯著，當資料選取的頻率擴大至15、60分鍾資料時，結果則完全相反。
其次，檢驗次級房貸風暴前後期對台股指數現貨與期貨市場間之關聯性影響，結果發現：
(1) 次貸前後期之現貨與期貨價格間皆存在共整和關係。
(2) 在Granger因果檢定方面，不管次貸前期貨後期，兩者之領先落後-後關係皆呈現雙向的回饋關係，且期貨領先現貨較為顯著強烈。此外，現貨領先期貨的情形在次貸因素影響下，明顯增強。
(3) 在長期均衡調整方面，次貸前後期之現貨的誤差修正項係數皆顯著為正，次貸前期之期貨則顯著為負，而次貸後期之期貨則為不顯著。
(4) 在衝擊反應分析方面，發現不管次貸前期貨後期，期貨衝擊現貨的影響程度皆大於現貨衝擊期貨的影響程度，代表期貨對於現貨的影響能力較強，意謂著期貨市場具有領導的地位。此外，現貨衝擊期貨的影響程度，則因次貸因素影響下而明顯增加。
(5) 在變異數分解方面，發現不管次貸前期貨後期，期貨對現貨波動的解釋能力皆較強烈，而現貨對期貨波動的解釋能力則非常薄弱。另外，比較前後期發現，次級房貸風暴增加兩者之間相互波動的影響關係。

This paper investigates Taiwan financial markets for study of market microstructure in the Taiwan stock index and futures based on different time-intervals(1,5,15,60min)intraday returns. The study period is from January 2, 2007 to December 31, 2007. This research uses unit root test, cointegration test, VECM and Granger causality to examined relationship between spot and futures for Taiwan stock index. The empirical results indicated that (1) There was a long term cointegration existing between Taiwan stock index and Taiwan stock index futures on all time-intervals(1,5,15,60min).(2) The results of the Granger causality indicate bidirectional causality between Taiwan stock index and index futures for 1-minute,5-minute returns, and only unidirectional causal relationship between Taiwan stock index and index futures for 15-minute, 60-minute. The futures markets lead spot markets by about 20 minutes, but spot markets only lead futures markets by 5 minutes for 1-minute, 5-minute returns. Therefore the futures markets have price discovery function.(3) The speed of adjustment of spot returns is found to be significant on 1 minute and 5 minute returns but the coefficient of futures returns is not significant. The results of 15-minute and 60-minute are reserve.(4) Both pre-sub-prime crisis period and post-sub-prime crisis period we also found that futures markets lead spot markets.(5) The sub-prime crisis is an important factor to affect the relationship between Taiwan stock index and Taiwan stock index futures

第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 5
第三節 研究對象 5
第四節 論文架構 5
第二章 理論基礎與文獻探討 8
第一節 指數期貨的起源與市場功能 8
第二節 理論基礎 11
第三節 文獻回顧 16
第三章 研究方法 24
第一節 單根檢定(Unit Root test) 24
第二節 最適落後項選定原則 28
第三節 向量自我迴歸模型 32
第四節 共整合關係檢定 37
第五節 誤差修正模型 41
第六節 Granger Causality 因果關係檢定42
第四章 實證分析與結果 45
第一節 資料蒐集與處理 45
第二節 單根檢定與敘述統計分析46
第三節 台指現貨與期貨日內價格之共整合分析 54
第四節 向量誤差修正模型(VECM)與Granger因果關係 57
第五節 次貸風暴對現貨與期貨市場間關聯性之影響 64
第五章 結論與研究建議 81
第一節 結論 81
第二節 研究限制 85
第三節 研究建議 85
參考文獻 87
附錄 81

中文部份
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3. 吳易欣，1998年，股價指數期貨與現貨之關聯性研究－新加坡摩根台灣指數期貨實證分析，國立政治大學金融研究所碩士論文
4. 李進生等，1999年，台股指數期貨與操作實務，財團法人中華民國證劵暨期貨市場發展基金會
5. 徐守德，黃玉娟，1997年，台股指數現貨與期貨辛場價格動態關聯性之研究，證劵市場發展季刊，第9卷第3期，頁1-28
6. 莊忠柱，2001年，現貨、近月其與近季期股價指數期貨市場間價格與價格波動性的資訊傳遞:台灣的早期經驗，管理學報，第19卷第2期，461-481
7. 黃營杉，2003年，台灣股價指數期貨與現貨之實證研究，國立台北大學企業管理學系碩士論文
8. 楊奕農，2006年，時間序列分析經濟與財務上之應用，雙葉書廊有限公司
9. 劉聖駿，2001年，股價指數期貨和現貨關聯性之探討，淡江大學財務金融研究所碩士論文
10. 賴瑞芬，1997年，台股指數現貨與期貨日內價格關係之研究，國立台灣大學財務金融研究所碩士論文

英文部分
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