臺灣博碩士論文加值系統

本研究以在財政部通過證交法第二十八條之二及上市上櫃公司買回本公司股份辦法之後，上市公司自八十九年八月至九十年一月止申請買回庫藏股案件作為研究樣本，並引用Fama(1969)市場模型(market model)及Brown and Warner(1980,1985)之t值統計檢定方法，來探討庫藏股實施對價值型股票及成長型股票，在不同宣告買回比率及是否全部實際執行買回之情況下，分別觀察買回前、後之股價效應。本研究結果發現：
1.股市下挫時公司宣告買回庫藏股，有正向股價反應，顯示公司宣告買
回庫藏股抑止股價繼續下跌,對股價產生穩定及推升之效應。由於資訊
不對稱故宣告買回股票存在內線交易情形。
2.對價值型股票，在執行買回期間屆滿前 股價效果優於成長型股票，而
買回期間屆滿則成長型股票的異常報酬反而優於價值型股票，此結論
與訊號發射假說與效率市場假說相符。
3.宣告買回比率愈大對價值型股票而言，不論其宣告買回比率大 小，其
股價效應均優於成長型股票，顯示訊號發射假說對價值型股價效應較
強。
4.對價值型股票全部實際執行買回其股價效應較佳，而對成長型股票則
無此現象，顯示成長型股票具有較優勢之產業特性，勿需全數執行買
回亦能產生較佳之正向股價效應。

目錄
第一章緒論-----------------------------------------------------1
1.1 前言-------------------------------------------------------1
1.2 研究目的與動機---------------------------------------------1
1.3 研究問題---------------------------------------------------2
1.4 研究架構---------------------------------------------------3
1.5 研究設計與流程---------------------------------------------4
第二章庫藏股制度之探討-----------------------------------------5
2.1 庫藏股介紹-------------------------------------------------5
2.1.1 庫藏股(Treasury Stock)之意義-----------------------------5
2.1.2 庫藏股之特性---------------------------------------------5
2.1.3 股票買回的方式效果之比較---------------------------------6
2.1.4 庫藏股買回之優缺點---------------------------------------9
2.1.5 限制庫藏股買回之理由------------------------------------12
2.1.6 庫藏股買回動機------------------------------------------14
2.2 我國庫藏股制度之內容--------------------------------------17
2.2.1 庫藏股制度之立法緣由------------------------------------17
2.2.2 有關庫藏股制度之規定------------------------------------18
2.2.3 庫藏股制度執行方式與母子公司交叉持股比較----------------25
2.3 我國與他國庫藏股制度之比較--------------------------------27
第三章文獻探討------------------------------------------------32
3.1 國內文獻部份----------------------------------------------32
3.2 國外文獻部份……………………………………………………………34
第四章研究理論與研究假說之建立--------------------------------40
4.1 理論基礎--------------------------------------------------40
4.1.1 股票買回之股價理論--------------------------------------41
4.1.2效率市場假說---------------------------------------------42
4.1.3 資訊不對稱(information Asymmetery)----------------------43
4.2 研究假說--------------------------------------------------45
第五章研究方法------------------------------------------------50
5.1 資料來源與樣本建構----------------------------------------50
5.1.1 樣本之選擇----------------------------------------------50
5.1.2 樣本摘要說明--------------------------------------------51
5.2 事件研究法------------------------------------------------55
5.2.1 事件研究法 (Event Study)--------------------------------56
5.2.2 股票報酬率預期模式--------------------------------------58
5.3 變數操作性定義--------------------------------------------59
5.4 市場模式及異常報酬之計算----------------------------------63
5.4.1 市場模式------------------------------------------------63
5.4.2 市場模式求取異常報酬的步驟------------------------------65
5.5 統計檢定方法----------------------------------------------68
5.5.1 迴歸模型假設之統計檢定----------------------------------68
5.5.2 異常報酬之檢定------------------------------------------69
第六章實證結果分析--------------------------------------------71
6.1 實證一----------------------------------------------------71
6.2 實證二----------------------------------------------------79
第七章結論與建議----------------------------------------------88
7.1 結論------------------------------------------------------88
7.2 研究建議--------------------------------------------------89
7.2.1後續研究方向之建議---------------------------------------89
7.2.2對制度面之建議-------------------------------------------90

參考文獻
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