臺灣博碩士論文加值系統

自相關條文頒訂實施後，庫藏股制度屢屢於台股景氣較為低迷時被討論與採用。基於目前實施庫藏股之公司者眾，但似乎未明顯於各公司股價上看見一般預期之效益。故為了解近年來實施庫藏股之情況與過去實證研究結果是否相同，希望透過實際數據來驗證。又過去諸多研究，涵蓋範圍多為所有上市公司，因而想了解若將研究範圍鎖定為特定族群-半導體族群時，透過共通的研究方法，是否可以獲得相同的驗證結果。
本論文採用事件研究法，以2004年至2007年為研究期，針對半導體產業上市公司進行研究。實證結果發現，半導體公司宣告購回庫藏股當日開始，平均異常報酬率轉為正值，且在宣告日後四日之平均異常報酬率之t檢定之p-value皆小於5%的顯著水準，顯示確有超額的報酬存在；針對不同購回目的進行分析，發現我們沒有證據去支持董事會決議購回庫藏股之目的不同，對股價影響亦不同之論點；宣告購回庫藏股的前十日，無論是平均異常報酬率與累積平均異常報酬率皆呈現負值。且宣告日前五日起之平均異常報酬率之t檢定之p-value皆小於5%的顯著水準，顯示確有股價被低估之情形，應可推論公司股價被低估，對購回庫藏股之決議具有一定的影響效果；又宣告購回庫藏股的後十日，皆呈現具顯著性正的累積平均異常報酬，故可支持董事會決議購回庫藏股具有持續性之假說。

中文提要..................................................i
英文提要................................................ ii
目錄.....................................................iv
表目錄.................................................. vi
圖目錄................................................. vii

一、緒論................................................. 1
1.1 研究背景與動機........................................1
1.2 研究目的..............................................1
1.3 研究架構..............................................2
二、文獻探討..............................................3
2.1 相關法規制度..........................................3
2.2 庫藏股制度理論........................................5
2.2.1 訊息發佈假說........................................5
2.2.2 自由現金流量假說....................................5
2.2.3 股利或個人稅賦假說..................................6
2.2.4 超額資本假說........................................6
2.2.5 財務槓桿假說........................................6
2.2.6 抵禦外部購併假說....................................6
2.2.7 盈餘稀釋假說........................................7
2.2.8 剝奪債權人財富假說..................................7
2.2.9 管理者動機假說......................................7
2.3 國、內之外實證研究....................................7
2.3.1 國內實證研究........................................7
2.3.2 國外實證研究彙總表.................................15
三、研究方法............................................ 18
3.1 研究假說.............................................18
3.2 研究樣本.............................................19
3.3 事件研究法.......................................... 19
四、實證結果與分析.......................................24
4.1 實證樣本敘述.........................................24
4.2 實證結果分析.........................................25
4.2.1 半導體產業公司實施庫藏股制度是否會產生超額報酬.....25
4.2.2 半導體產業公司買回庫藏股之目的不同，對股價之影響也
有所不同長.........................................26
4.2.3 半導體產業公司宣告買回庫藏股是否意味公司股價被低估.27
4.2.4 半導體產業公司宣告買回庫藏股對股價有無持續性影響...29
五、結論與建議...........................................31
5.1 結論.................................................31
5.2 研究建議.............................................32
參考文獻.................................................33

一、中文部分
1. 王一方，「國內庫藏股票制度實施對股價影響之實證研究」，台北大學企業管理研究所未出版碩士論文，2001
2. 王亨毅，「實施庫藏股之實證研究:以台灣上市公司電子類股股票為例」，淡江大學管理科學研究所企業經營研究所未出版碩士論文，2004
3. 沈中華、李建然，事件研究法：財務與會計實證研究必備，台北：華泰文化公司，2000
4. 李宗祥，「上市公司買回本公司股份之研究」，台灣大學財務金融學系研究所未出版碩士論文，2001
5. 李傳德，「半導體產業上市櫃公司買回庫藏股之宣告效果研究」，交通大學財務金融研究所未出版碩士論文，2008
6. 李憲彥，「台灣上市公司庫藏股購回宣告效應之研究」，中央大學企業管理研究所未出版碩士論文，2004
7. 林秀蓉，「我國上市公司購回庫藏股宣告效果之實證研究」，台北大學企業管理研究所未出版碩士論文，2001
8. 邱煥堯，「台灣股票市場庫藏股行情之實證研究」，中央大學企業管理研究所未出版碩士論文，2001
9. 高寶勝，「股票購回動機與訊號假說之驗證」，中山大學財務管理研究所未出版碩士論文，2002
10. 黃世欣，「庫藏股制度對台灣股票市場的影響」，淡江大學財務金融研究所未出版碩士論文，2001
11.許兆億，「我國上市公司實施庫藏股之研究」，成功大學會計學研究所未出版碩士論文，2001
12.許崇源，「我國庫藏股制度之檢討與應用(上)」，會計研究月刊，第181期，136-144頁，2000
13.許崇源，「我國庫藏股制度之檢討與應用(下)」，會計研究月刊，第18期，120-125頁，2000
14.孫全輝，「庫藏股制度宣告前後期之報酬效果」，成功大學企業管理研究所碩士論文，2003
15.湯翠萍，「財務彈性-上市公司實施庫藏股之實證研究」，中山大學財務管理研究所碩士論文，2003
16.謝碧珠，「庫藏股制度豈真為節稅之良帖?」，會計研究月刊，第157期，126-137頁，1998
17.鍾惠珍，「庫藏股制度豈真為節稅之良帖?」，會計研究月刊，第157期，126-137頁，1998

二、英文部分
1. Asquith, P., and D. W. Mullins, “Signaling with Dividends, Stock Repurchases, and Equity Issue.”, Journal of Economics, 22, pp. 72-88, 1986
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3. Comment, R. and G..A. Jarrel, “The Relative Signaling Power of Dutch-Auction and Fixed-Price Self-Tender Offers and Open-Market Share Repurchases.” Journal of Finance, 46, pp.1243-1271, 1991
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5. Dittmar, A.K., “Why Do Firms Repurchase Stock? “ Journal of Business, 73, pp.331-335, 2000
6. Jagannathan, Murali and Clifford Stephens, “Motives for multiple open-market repurchase programs.”Financial Management, 32, pp.71-91, 2003
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8. Netter, J. M., and M.L. Mitchell, “ Stock-Repurchase Announcements and Insider Transactions after the October 1987 Stock Market Crash. ” Financial Management , 18, 84-96, 1989
9. Opler, T. and Sheridan Titman, “The debt-equity choice: An analysis of issuing firms.”Working paper. Chapel Hill: University of North Carolina, 1996
10. Pugh, William, Jahera, John S. Jr., “Stock repurchases and Excess Returns: An Empirical Examination.”Financial Review(February), pp.127-142. , 1990
11. Stephen, Clifford P. and Michael J. Weisbach, “Actual share re-acquisitions in open-market”Journal of Finance, 53, pp.313-314, 1998
12. Vermaelen, T., “Common stock repurchases and marketing signaling.” Journal of Financial Economics, 9, pp.139-183, 1981