臺灣博碩士論文加值系統

本研究希望透過價值策略與動能策略驗證在台灣股市是否能夠獲利外，並基於價值投資的基礎下，利用二維的概念，建構價值-動能投資策略，探討是否能利用動能策略提升價值投資組合的績效，並利用Sharp資本資產定價模型(Capital Asset Pricing Model,CAPM)與Fama-french三因子模型來驗證本研究之投資策略績效與風險。
研究結果顯示，簡單報酬率投資策略中，低股價淨值比投資組合與負高本益比投資組合能夠有效擊敗大盤，而進一步利用動能策略區分，一維與二維策略報酬率在統計上無顯著之差異；資本資產定價模型與Fama-french模型，整體模型之解釋能力明顯提升，其中虧損投資組合有顯著劣於大盤之績效，，唯獨台灣股市對放空交易有多重限制，因此實行不易。若利用動能策略進行二維選股，在追漲殺跌的同時將有顯著的負投資報酬。

The aim of this study is to examine whether investors can obtain securities gains by using the value and momentum strategies in Taiwanese stock market. To investigate whether the value strategy can improve investors'' return; this study uses the selected stocks based on the value strategy to further rebuild investment portfolios by using the momentum strategy. In addition, this study employs Sharp''s capital asset pricing model (CAPM) and three-factor Fama-French model to measure the portfolios'' performance.
Results find that the portfolio with lower net value ratio and that with higher negative P/E ratio are more likely to beat the market when using the simple weighted monthly return. Furthermore, comparing the return of portfolio only based on the value strategy to that based on the value and momentum strategies, the result reveals that the difference between two investment portfolios is insignificant. When using capital asset pricing model and three-factor Fama-French model to measure the performance of the investment portfolio, the results find that the market beats the portfolio with losers. Since there are limitations on selling losers, it is difficult for investors to conduct the arbitrage behavior by selling the losing stocks.

目錄
目錄 V
圖目錄 VII
表目錄 VIII
第壹章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 3
第三節 研究架構 4
第貳章 文獻探討 5
第一節 價值效應相關文獻 5
第二節 動能策略文獻 9
第三節 價值結合動能相關文獻 14
第四節 資本資產定價模型相關文獻 15
第參章 研究方法 18
第一節 資料來源與研究樣本 18
第二節 研究變數選取與定義 18
(一) 價值投資策略 18
(二) 動能投資策略 20
(三) 價值-動能投資策略 21
第三節 研究方法 22
(一) 投資組合之建構 22
(二) 績效衡量指標 24
(三) 模型應用 25
第肆章 實證結果與分析 27
第一節 一維投資策略之驗證 27
第二節 二維投資策略之驗證 33
第三節 資本資產定價模型與三因子模型之實證分析 41
(一) 風險績效指標評估 41
(二) 資本資產定價模型 44
(三) Fama-french三因子模型 58
(四) 資本資產定價模型與Fama-french三因子模型之比較 72
第伍章 結論 76
附錄 78
參考文獻 95




 
圖目錄
圖 1 研究架構圖 4
圖 2 動能生命週期圖 11
圖 3 重複期間法-1 23
圖 4 重複期間法-2 24




 
表目錄
表 1 價值投資組合行程表 19
表 2 動能投資組合 20
表 3 價值-動能投資組合 21
表 4一維投資策略報酬率彙整表 28
表 5 一維投資策略-持有3個月 29
表 6 一維投資策略-持有6個月 30
表 7 一維投資策略-持有9個月 31
表 8 一維投資策略-持有12個月 32
表 9 二維投資策略報酬率彙整表 34
表 10 二維投資策略-持有3個月 35
表 11 二維投資策略-持有6個月 36
表 12 二維投資策略-持有9個月 37
表 13 二維投資策略-持有12個月 38
表 14 一維與二維策略彙總表1 39
表 15 一維與二維策略彙總表2 40
表 16 夏普指標-一維投資策略 42
表 17 夏普指標-二維投資策略 43
表 18一維CAPM模型績效分析-持有3個月 45
表 19一維CAPM模型績效分析-持有6個月 46
表 20一維CAPM模型績效分析-持有9個月 47
表 21一維CAPM模型績效分析-持有12個月 48
表 22一維CAPM模型截距項比較表 49
表 23二維CAPM模型績效分析-持有3個月 50
表 24二維CAPM模型績效分析-持有6個月 51
表 25二維CAPM模型績效分析-持有9個月 52
表 26二維CAPM模型績效分析-持有12個月 53
表 27二維CAPM模型截距項比較表 54
表 28一維CAPM與二維CAPM模型與大盤比較表 56
表 29一維CAPM與二維CAPM模型差異性檢定 57
表 30一維Fama-french三因子模型績效分析-持有3個月 59
表 31一維Fama-french三因子模型績效分析-持有6個月 60
表 32一維Fama-french三因子模型績效分析-持有9個月 61
表 33一維Fama-french三因子模型績效分析-持有12個月 62
表 34一維Fama-french三因子模型截距項比較表 63
表 35二維Fama-french三因子模型績效分析-持有3個月 65
表 36二維Fama-french三因子模型績效分析-持有6個月 66
表 37二維Fama-french三因子模型績效分析-持有9個月 67
表 38二維Fama-french三因子模型績效分析-持有12個月 68
表 39一維三因子模型與二維三因子模型彙總表 70
表 40一維三因子模型與二維三因子模型比較表 71
表 41一維投資策略彙總表 72
表 42二維投資策略彙總表 74
表 43 CAPM一維投資策略彙總表 78
表 44 CAPM二維投資策略彙總表 80
表 45 Fama-french三因子模型一維投資策略彙總表 84
表 46 Fama-french三因子模型二維投資策略彙總表 87

參考文獻
中文部分
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