臺灣博碩士論文加值系統

理論上，新創事業與市場間的資訊不對稱問題，可能會使新創事業的價值無法完全顯現。創投的介入則可以做為新創事業與市場投資人間的資訊橋樑，且藉由創投的監督與輔導，可以再提升新創事業的價值。
為探討此一論點，本研究以民國74年1月1日至民國89年12月31日的創投介入上市上櫃電子類股，作為研究對象，共蒐集120家上市公司與78家上櫃公司的資料，依其上市上櫃後的時間長短予以分組，以探討電子新創事業在上市上櫃後，長期、短期風險溢酬與創投介入的關係。本研究以市場風險與個別公司規模風險作為風險控制變數進行迴歸分析。此外，本研究亦加入承銷商認證效果與簽證會計師聲譽兩變數，以比較此兩變數與創投介入的重要性。
本研究的實證結果與發現：
1. 創投介入的電子新創事業上市後長期的風險溢酬會顯著優於無創投介入的電子新創事業。
2. 和承銷商認證、簽證會計師聲譽相較，電子新創事業在市後的長期風險溢酬與創投介入有顯著的正相關。
3. 由於創投產業的特殊結構，加上創投成立歷史並不長久，創投的認證效果並不為市場所認同。
4. 創投所輔導的電子新創事業上市上櫃後，創投採逐漸退出持股的策略，使其監督效能下降，無法使上市上櫃電子公司有更高的風險溢酬。

Theoretically, because of information asymmetric between new ventures and market, precise evaluation of new ventures is hardly done by investors. However, the involve and the monitor of venture capitalists can improve the value of new ventures, and establish information connection between new ventures and investors.
In this study, we use Taiwan listed and over-the-counter (OTC) electronic companies for examining the above argument. The new ventures data are selected from January 1 1985 to December 31 2000. There are 120 listed electronic companies and 78 OTC companies data collected in this study. The data is clustered by the initial public offering date to specific year. For comparing the difference of risk premium between venture capitalists involved or not in long-term and short time period. In the regression model, market risk and company size are used as controlling variables. Besides, the model also includes certification function of underwriters and the reputational effect of certified public accountants in order to compare the effect of the two variables with venture capitalists involved or not in.
The empirical evidence shows:
1. The risk premium in long-term period that are invested by the venture capitalists is higher than which is not invested by venture capitalist.
2. Comparing the certification function of underwriters and the reputational effect of certified public accountants with the effect of venture capitalists. We find that venture capitalists involved or not is more important than the other two.
3. Because of the special structure of venture capital industry and the short history of the venture capitalists in Taiwan, we find that the certification function of the venture capitalists is not certified by market.
4. We find that after the initial public offering, venture capitalists release their share step by step. This strategy leads to the declining effect of governance, and decrease the premium.

＜　目 錄　＞
第壹章 緒論………………………………………………………………………………1
第一節 研究背景………………………………………………………………………1
第二節 研究動機………………………………………………………………………3
第三節 研究目的………………………………………………………………………5
第四節 研究流程與論文架構………………………………………………………….7
第貳章 文獻探討………………………………………………………………………….9
第一節 創投投資新創事業之績效…………………………………………………...10
一、 創投為市場資金做更有效率的分配…………………………………………...10
二、 創投對新創事業的監督與輔導………………………………………………...11
三、 新創事業在上市上櫃後的營運績效…………………………………………...11
四、 針對台灣新創事業在上市上櫃後績效的研究………………………………...13
五、 小結……………………………………………………………………………...14
第二節 風險控制……………………………………………………………………...15
一、 三因子模式……………………………………………………………………...15
二、 三因子模式的運用……………………………………………………………...16
第三節 創投的認證效果……………………………………………………………...17
一、 由訊號模式來看公開發行股票的折價現象…………………………………...17
二、 認證功能………………………………………………………………………...18
三、 承銷商的認證功能……………………………………………………………...19
四、 會計師簽證的背書效果………………………………………………………...19
五、 創投的認證功能………………………………………………………………...20
六、 國內的研究……………………………………………………………………...22
七、 創投、承銷商認證功能與簽證會計師聲譽間的比較…………………………23
第四節 代理問題對創投資監督機制的影響………………………………………...24
一、 代理問題與監督機制…………………………………………………………...24
二、 代理問題對創投的影響.………………………………………………………..25
第五節 新創事業的監督機制………………………………………………………...27
一、 創投監督機制與投資績效間的關係…………………………………………...27
二、創投監督能力與投資績效無關論……………………………………………….28
三、 監督耗費成本論………………………………………………………………...29
四、 國內的研究結果………………………………………………………………...29
五、 小結……………………………………………………………………………...31
第參章 研究方法………………………………………………………………………..32
第一節 研究架構……………………………………………………………………...32
第二節 研究假說……………………………………………………………………...34
一、 假說一…………………………………………………………………………...34
二、 假說二…………………………………………………………………………...35
三、 假說三…………………………………………………………………………...36
四、 假說四…………………………………………………………………………...37
五、 控制變數：風險結構的影響…………………………………………………...38
第三節 統計方法……………………………………………………………………...39
一、 資料分類………………………………………………………………………...39
二、 創投的投資績效………………………………………………………………...39
三、 比較承銷商聲譽、會計師聲譽和創投介入與電子上市上櫃公司風險溢酬
間的關係………………………………………………………………………...40
四、 新創事業的風險結構…………………………………………………………...41
五、 創投的聲譽認證效能…………………………………………………………...43
六、 創投的監督效能………………………………………………………………...45
第四節 資料來源……………………………………………………………………...47
一、研究範圍與取樣標準……………………………………………………………47
二、 創業投資公司之資料來源……………………………………………………...48
三、 上市上櫃科技類股公司資料…………………………………………………...48
第肆章 實證結果與分析…………………………………………………………………49
第一節 創投介入與上市上櫃電子公司風險溢酬間的關係………………………..50
一、 描述性統計……………………………………………………………………...50
二、 迴歸分析………………………………………………………………………...53
三、 小結……………………………………………….……………………………..55
第二節 承銷認證、會計簽證和創投介入與否與上市上櫃電子公司風險溢酬的關
係…………………………………………………...……………………………56
一、 市場風險控制下的分析結果……………………………………...………56
二、 加入個別公司風險控制下的分析節果………………………………………...59
三、 比較市場風險因素與個別公司風險因素分析之結果…………………….…..61
四、 小結……………………………………………….……………………………..61
第三節 創投認證能力與上市上櫃電子公司風險溢酬間的關係…………………….63
一、 創投投資之電子新創事業成功上市上櫃之家數……………………………...63
二、 創投的歷史……………………………………………………………………...65
三、 小結……………………………………………….……………………………..65
第四節 創投監督能力與上市上櫃電子公司風險溢酬間的關係…………………….68
一、 持股比例………………………………………………………………………...68
二、 董監事席位……………………………………………………………………...73
三、 小結……………………………………………….……………………………..79
第伍章 結論與建議……………………………………………………………………...80
第一節 研究結論.………………………………………………………………………80
一、創投介入與上市上櫃電子公司績效間的關係………………………………...80
二、上市上櫃電子公司風險溢酬與承銷認證、簽證會計聲譽和創投介入間的
關係………………………………………………………………………………81
三、風險控制後，上市上櫃電子公司績效與承銷認證、會計簽證與創投介入
間的關係…………………………………………………………………………81
四、創投認證效果與上市上櫃電子公司間績效的相關性…………………………82
五、創投監督效果與上市上櫃電子公司間績效的相關性…………………………83
第二節 建議…………………………………………………………………………...84
一、 對創投公司之建議……………………………………………………………...84
二、 對投資人的建議………………………………………………………………...84
三、 對後續研究之建議……………………………………………………………...85
參考文獻…………………………………………………………………………………...86
一、中文參考文獻………………………………………………………………………86
二、英文參考文獻………………………………………………………………….……87
＜ 表 目 錄　＞
表4-1 創投介入與否對上市上櫃電子公司風險溢酬差異之關係……………………...50
表4-2上市電子公司風險溢酬與創投介入與否之迴歸分析結果………………………54
表4-3創投介入與否、承銷認證和會計師簽證背書與上市上櫃電子公司風險溢酬之
迴歸分析結果（市場系統風險因素）……………………………………………58
表4-4創投介入與否、承銷認證和會計師簽證背書與上市上櫃電子公司風險溢酬之
迴歸分析結果（以個別公司風險因子為控制變數）…………………………………60
表4-5創投投資的上市上櫃電子公司家數與被投資之公司風險溢酬之迴歸分析結果64
表4-6創投歷史的長短與上市上櫃電子公司風險溢酬之迴歸分析結果………………66
表4-7 創投持股比例對上市上櫃電子公司風險溢酬的關係…………………………...69
表4-8創投的持股比例與上市上櫃電子公司風險溢酬之迴歸分析結果………………72
表4-9 創投董監視席次與上市上櫃電子公司的風險溢酬的關係……………………...74
表4-10創投的董事會席次與上市上櫃電子公司風險溢酬之迴歸分析結果……………………...78
＜　圖 目 錄　＞
圖1-1 論文架構…………………………………………………………………………….8
圖3-1理論架構……………………………………………………………………………33
圖4-1 上市電子公司風險溢酬之變動…………………………………………………...51
圖4-2 上櫃電子公司風險溢酬之變動…………………………………………………...52
圖4-3上市電子公司創投持股比率與風險溢酬變動圖…………………………………70
圖4-4上櫃電子公司創投持股比率與其風險溢酬變動圖………………………………71
圖4-5上市電子公司創投董監事席次與其風險溢酬變動圖……………………………75
圖4-6上櫃電子公司創投董監事席次與其風險溢酬變動圖……………………………76

參考文獻
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