近年來國內資本市場，因股票市場的熱絡交易而帶動公司及個人的理財風
氣，投資標的種類不多及籌碼太少，一直是資本及股票市場正常發展的障
礙之一，而證券主管機關亦深知，欲減少國內金融市場的投機色彩及暴漲
暴跌的特性，唯有從增加供給面著手。因此，自民國七十八年起，主管機
關即積極推介新的金融商品，首先推出的就是可轉換公司債(Conver-
tible bond)，國內首宗正式發行可轉換公司債的公司是遠東紡織，之後
有很多上市公司跟進，而推出後上市公司及投資人的反應均不錯，所以擬
推出認股權證(Warrants)此一新產品。所謂認股權證是一種有價證券，其
持有者有權在預定行使期間內，按認股契約所規定行使價格，向認股權證
發行公司認購一定數量股票；而可轉換公司債是指在約定之一定期間內，
以約定轉換條件，得轉換為可轉換公司債發行公司之普通股股票的一種公
司債。認股權證如果與公司債搭配發行，與可轉換公司債同樣都賦予債權
人轉變為股東之選擇權，兼具有公司債及股票性質。在國外的金融市場，
可轉換公司債與認股權證是頗為流行且發展已臻成熟的產品，能提供更多
公司籌措資金的管道及投資者的機會，但國內至今尚未推出認股權證，所
以在我國發行可轉換公司債的熱潮正方興未艾之時，盼能參照國內外可轉
換公司債及國外認股權證的法令規定，使國內認股權證能早日實施，況且
此兩種新金融商品之投資性質很類似，相信此兩種商品在國內推出，對國
內金融市場的發展有其正面的貢獻，因而引發本研究的動機。我國學術界
近年來，亦有不少人士投入在認股權證及可轉換公司債的相關題材上進行
研究，但這些研究多偏重在敘述與整理方面，而在評價模式及相關法律問
題方面較為缺乏，因此本研究將著重此兩種產品在理論訂價模型與實務法
律問題方面做深入探討。本人採用 Black & Scholes選擇權評價模式為基
礎，再就其稀釋效果加以調整，則 Black & Scholes模型便可用來評價認
股權證與可轉換公司債。國內發行可轉換公司債的相關法令規章則見諸於
公司法、證券交易法、上市發行公司申請募集與發行轉換公司債處理準則
內，本研究將詳細分析之。至於發行認股權證之相關法律問題是我們探討
的重點，目前雖然證交法有認股權證的修正草案，但對於發行公司、投資
人的權益尚未臻全，因而為了順利推動此類商品，宜更深入訂定管理辦法
，並與可轉換公司債的法令關係比較，使兩種產品的市場受到保護並能欣
欣向榮。
|