臺灣博碩士論文加值系統

本研究以民國82年1月至民國92年9月止，共計10年又9個月為研究期間，採用一般事件研究法並配合OLS市場模型做為預估模式，探討公司出售不動產之宣告對於上市(櫃)公司股價的影響。在本研究期間內，總共有166筆交易資料符合本研究的要求。
根據本研究第四章的實證結果，得到以下的結論：(1)在整體階段，公司出售不動產之宣告具有正的異常報酬，但是宣告效果並不顯著。(2) 在不同特徵之異常報酬分析中，只有在大盤走勢法的空頭市場，以及處分目的為改善財務之CAR (-7，8) 達到了10%之顯著水準之外；其餘特徵雖然其累積平均異常報酬皆為正，但是皆未達到統計上的顯著水準。(3) 差異分析中，無論是多頭╱空頭市場、處分損益、及處分目的，皆未達統計上的顯著水準，公司出售不動產之宣告效果，並不會因為不同的特徵，而產生不同的結果。(4) 橫斷面迴歸分析的結果，多頭╱空頭市場、處分損益、及處分目此三個虛擬變數皆未達統計上的顯著水準，結果與差異分析法相同。

This study examines the announcement effect of real estate disposition on stock returns for the period from January 1993 to September 2003. The sample consists of a total of 166 announcements of real estate dispositions. The effect of real estate dispositions announcement on shareholders is tested by the OLS Market model.

According to our empirical results, we get the conclusions as follows: (1) The daily mean abnormal returns of the whole sample are positive, but not significant; (2) The cumulative abnormal returns in the bull market classified by the Market Trend Method and for financial improved purpose are significantly positive. (3) Cross section regressions do not show that market conditions and disposal purposes influence the announcement effect of real estate disposition.

目 錄
中文摘要 -------------------------------------------------- i
英文摘要 -------------------------------------------------- ii
誌謝 -------------------------------------------------- iii
目錄 -------------------------------------------------- iv
表目錄 -------------------------------------------------- v
圖目錄 -------------------------------------------------- vi

第一章 緒論---------------------------------------------- 1
1.1 研究動機------------------------------------------ 1
1.2 研究目的------------------------------------------ 2
　　　　1.3 研究架構------------------------------------------ 4

第二章 文獻探討------------------------------------------ 6
2.1 相關理論回顧-------------------------------------- 6
2.2 國內、外文獻探討----------------------------------- 11

第三章 研究方法------------------------------------------ 19
3.1 事件研究法---------------------------------------- 19
3.2 統計檢定方法-------------------------------------- 22
3.3 時間參數的選擇------------------------------------ 26
3.4 樣本篩選------------------------------------------ 27

第四章 實證結果與分析------------------------------------ 32
4.1 敘述統計分析-------------------------------------- 32
4.2 整體樣本之異常報酬分析---------------------------- 37
4.3 不同特徵之異常報酬分析與差異分析------------------ 39
4.4 橫斷面迴歸分析------------------------------------ 42

第五章 結論與建議---------------------------------------- 46
5.1 研究結論------------------------------------------ 46
5.2 研究建議與限制------------------------------------ 47

參考文獻 -------------------------------------------------- 48


表 目 錄
表4.1.1 不動產宣告之分配統計表－全部樣本------------------------ 34
表4.1.1 不動產宣告之分配統計表－全部樣本（續） 35
表4.1.2 不同特徵之樣本分配表------------------------------------ 36
表4.2.1 累積平均異常報酬分析表－全體樣本------------------------ 38
表4.2.2 平均異常報酬分析表－全體樣本---------------------------- 38
表4.3.1 多空頭市場之累積平均異常報酬分析及差異分析表-大盤走勢法- 40
表4.3.2 多空頭市場之累積平均異常報酬分析及差異分析表-UD法------- 40
表4.3.3 多空頭市場之累積平均異常報酬分析及差異分析表-指數法----- 40
表4.3.4 處分損益之累積平均異常報酬分析及差異分析表-------------- 41
表4.3.5 處分目的之累積平均異常報酬分析及差異分析表-------------- 41
表4.4.1 迴歸分析表－大盤走勢法---------------------------------- 43
表4.4.2 迴歸分析表－UD法---------------------------------------- 44
表4.4.3 迴歸分析表－指數法-------------------------------------- 45


圖 目 錄
圖1 研究架構圖--------------------------------------------- 5
圖2 估計期及事件期關係圖----------------------------------- 20
圖3 時間參數關係圖----------------------------------------- 27

參 考 文 獻
1.廖咸興、張衛華，1996，上市公司不動產相關資訊宣告對公司股價影響之實證研究，證券市場發展月刊，第八卷第四期。

2.林烱垚、沈中華，1996，上市公司出售長期資產事件之宣告效果－GARCH模型之應用，證券市場發展月刊，第八卷第四期。

3.洪裕勝、彭序文、王智民，1999，金融風暴後上市公司出售不動產對股價之影響，臺灣土地金融季刊，第36卷第1期。

4.林烱垚，1990，財務管理－理論與實務，初版，華泰書局。

5.林烱垚，1988，半強勢效率資本市場檢定之實證方法，管理評論。

6.陳隆麒，1992，現代財務管理－理論與應用，華泰書局。

7.張嘉宏，1996，上市公司出售資產事件之宣告效果－GARCH模型之應用，國立政治大學，碩士論文。

8.陳群志，2002，出售不動產資訊內涵之研究－功能固著假說檢驗，國立政治大學，碩士論文。

9.陳世光，2000，台灣上市公司處分土地利得之資訊內涵，國立中正大學，碩士論文。

10.陳佳薇，2003，股票股利初次發放與停發效應之研究，國立雲林科技大學，碩士論文。

11.彭序文，1999，上市公司不動產交易宣告對其股價影響之研究，私立逢甲大學，碩士論文。

12.邱冠雄，2002，台灣資產股不動產出售宣告對其股價影響之研究，私立逢甲大學，碩士論文。

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16. Beaver, W. H. 1981. “Econometric Properties of Alternative Security Return Methods.” Journal of Accounting Search 9.

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25.Hite, G. L., J. E. Owers, and R. C. Rogers 1987. “The Market for Interfirm Asset Sales: Partial sell-offs and Total Liquidations.” Journal of Accounting and Economics 18.

26. Jain, P. C. 1985. “The effect of voluntary sell-off announcements on shareholder wealth.” Journal of Finance 40.

27. Jensen, M. C. 1978. “Some Anomalous Evidence Regarding Market Efficiency.” Journal of Financial Economics 6.

28.John K. and E. ofek 1995. “Asset Sales and Increase in Focus.” Journal of Financial Economics 37.

29. Lang, L., A. Poulsen and R. Stulz 1995. “Asset Sales, Firm Performance, and the Agency Costs of Managerial Discretion.” Journal of Financial Economics 37.

30.Mcintosh, W. S., H. Ott and Y. Liang 1995. “The Wealth Effects of Real Estate Transactions: The Case of REITs.” Journal of Real Finance and Economics 10.

31.Rosenfeld, J. D. 1984. “Additional evidence on the relation between divestiture announcements and shareholder wealth.” Journal of Finance 9.