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在資訊不公開的情況下，投資者所獲得的最重要的資訊乃是公司的年度財
務報表，其中又以每股盈餘的資訊最重要。由於每股盈餘可以預估公司的
股利政策，且理論上股價是股利的折現值。因此年盈餘宣告應含有重要的
資訊內容。再者，國內各產業公司家數不多，彼此相關性大，因而可能存
在訊息移轉效果。本研究遂以「財訊月刊」的年盈餘預測資訊代表投資者
對各公司的年盈餘預測，再以實際盈餘與預期盈餘不一致之下的非預期盈
餘來探討年盈餘宣告是否含有資訊內容及訊息移轉效果。本文採用民國77
年至80年的資料，先以市場模型求得事件期的超額報酬，再以似無相關迴
歸(Seemingly Unrelated Regression,SUR)求得各公司資訊內容及訊息移
轉係數，研究結果發現： 1.整體而言，資訊內容並不顯著。但是細分之
下，市場上對於好消息(實際盈餘大於預期盈餘)有正的反應，即平均而言
有正的超常報酬，但是並不顯著。對於壞消息則有負的反應，即平均而言
有負的超常報酬，但是並不顯著。 2.以證管會依產品歸類的產業別來區
分，發現在顯著水準為α=10%的情況下，產業內有訊息移轉效果。 3.產
業內訊息移轉效果為負，可看出在研究期間內，投資者對於產業內其他公
司盈餘宣告所傳達的訊息移轉效果，主要是反應了產業競爭變化。 4.資
訊內容程度並不明顯小於訊息移轉程度。亦即盈餘宣告所含的資訊內容與
訊息移轉效果雖然有差異性，但其差異性並不顯著。 5.有作管理當局預
測的公司與未作管理當局預測的公司，其訊息移轉效果均不顯著，但是未
作管理當局預測的公司，平均而言其訊息移轉程度較大些，顯示管理當局
在盈餘宣告前所發布的管理當局預測，對投資大眾而言可能仍具某種程度
的可信度。
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