臺灣博碩士論文加值系統

銀行貨幣市場操作主要是將全行每日剩餘資金作最有效的運用，以及利用現有資產融資再投資，逹到資金靈活運用並可賺取最大利差為目的。從投資組合的觀念而言，融資資金除了養券以外，剩餘資金必須投資於風險相對較小的固定收益工具上，有效的調配承作天期及比例才能有效降低整體風險。目前貨幣市場上的投資工具約可分為國庫券、商業承兌匯票(BA)、可轉讓定期存單(NCD)、商業本票(CP)、附賣回交易(RS)及債券型基金(Bond Fund)，選擇時除了考量收益與風險外，稅負也是重要的評估項目。
本研究藉由投資大師馬克維茲所提出的Markowitz之平均數－變異數（Mean-Variance）模型分析與資產配置投資組合之效率前緣，針對銀行持有債券在次級市場承作同天期之附買回交易融資資金，再投資於同質性金融工具賺取利差的行為進行探討。首先，我們考量稅制變化使資金來源成本增加，但貨幣市場利率主要取決於金融市場資金的多寡，銀行操作的標的，若能不受市場資金流動的影響，而維持穩定的利差空間，才是銀行欲達到的目的。因此，進一步以皮爾森積差相關係數(Pearson Product Moment correlation coefficient)探討股、匯、債市影響利差的程度。
實證結果發現，在債券附條交易(RP)課稅後，以91天期的中央銀行可轉讓定存單(NCD)搭配180天期的商業本票(CP2)的投資組合，可達夏普指數(Sharp radio)最大，可以分散風險提高績效，同時與金融市場連動性最低，是銀行貨幣市場操作欲追求的目標。

The most effective way for Banks money market operations, including reinvestment of finance Asset, is to utilize daily spare funds and gain the maximum margin. From the concept of best allocated investment portfolio, margin purchase funds can invest two parts; one part do yielding and the other part do reinvestment which suit for invest in fixed income products because of lower risk. Furthermore, the most effective way to reduce portfolio risk depends on two factors, tenor and proportion. The useful investment products of money market include treasury bills, Commercial Acceptance Bills (BA), Negotiable Certificate of Deposit (NCD), Commercial Paper (CP), Repurchase Agreement (RP) and Bond Fund. For any investment portfolio, many factors need to be considered, such as revenue, risk and tax which have to evaluate.

This article focuses on the behavior of doing Repurchase Agreement to obtain margin purchase funds and reinvest the margins in homogeneous financial products to earn higher premium. The main theory this article uses is the Mean-Variance model proposed by Markowitz and effective frontier of investment portfolio. First of all, the regulations change of tax that increases the cost of margin purchase funds need to be considered. The common knowledge of the money market interest rates depends on the financial market funds. The monetary operations of banks attempt to maintain stable premium when they invest in financial products and keep their profit not influenced by the financial market funds flows. Finally, the correlation between financial markets and margin premium, include stock, foreign exchange and bond market, and margin premium is also consider in this article. I apply the theory of Pearson Product Moment Correlation Coefficient to achieve the result.

This research shows that the correlation between moment of financial markets and investment portfolio, which includes 91 days of NCD of center bank and 180 days of CP2, is lowest among all the portfolios, also the Sharp radio is the higest we have investigated. Moreover, this portfolio also demonstrates the ability to diversify risk as well as enhancing revenue. The ideal target of money market operations from banks proves on the result of this article.

第一章 緒論 1
第一節 研究動機 1
第二節 研究目的 3
第三節 研究的限制 5
第四節 研究架構 6
第二章 文獻探討 7
第一節 貨幣市場金融工具之探討 7
第二節 銀行資產配置風險之探討 11
第三節 銀行資產負債管理 14
第四節 短期利差操作策略之探討 15
第五節 金融市場變動對利差的影響 17
第三章 研究方法與模型 19
第一節 研究資料分析 19
第二節 研究資料考慮稅負因素前後之分析 21
第三節 研究模型 24
第四節 研究方法與步驟 29
第四章 實證研究 32
第一節 均數檢定 32
第二節 敍述統計分析 34
第三節 相關係數與共變異數分析 39
第四節 投資組合分析 43
第五節 效率前緣分析 47
第六節 利差與金融市場變數之相關分析 48
第五章 結論與建議 52
第一節 結論 52
第二節 後續研究建議 55
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