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對於中國大陸這個全球矚目但一切都在起步之初的新興股票市場, 本論文
除了從制度面將其證券市場的發展背景, 過程與現況作一系列的介紹之
外; 也從實證的角度探討中國大陸公司在上海及深圳上市的A ,B股與在香
港上市的H 股間的市場整合與價格傳遞.本論文選定在上海及深圳證券交
易所同時發行A, B股的公司司及至香港聯合證券交易所上市的國營企業(H
股) 為對象, 以1993年7月22日至 1994年1月31日的相關指數日資料作為
樣本, 利用Sims(1980)的向量自我迴歸模型探討短期下股市間價格互動的
傳遞效果, 結果發現: 1.在樣本研究期間內, 香港的H 股會顯著的影響上
海及深圳的B 股市場; 2.不同的股市間會有交互影響, 其中以H 股股市最
具有影響力; 3.H 股股市的干擾會快速的傳遞到其他股市, 而沒有其他單
一股市可顯著的解釋H 股市場的變化.其次再利用Johansen(1988)的共整
合檢定, 分析股市間的長期關係結果如下: 1.香港的H股與上海的B股,深
圳B股間有共整合的現象, 可推論三地的市場間並不是區隔的; 2.不論是
否考慮匯率的因素,上海及深圳市場內的A,B股間皆不存有共整合的現象;
3.上海與深圳的A股市場間及上海與深圳的B股市場間有顯著的共整合現
象.上述的實證結果所顯示出A,B,H股間的關係, 或許可提供市場上的投資
者作為其投資時的一項參考依據.
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