本論文以季資料進行實證分析，研究期間為1971年第一季至1995年第
四季，採用總共100筆之季資料。實證結果顯示，(1)股價指數、狹義貨幣
與通貨膨脹三者間存在一個共積向量，股價指數與狹義貨幣成長率存在雙
向因果關係，因此我們可以狹義貨幣的資訊來預測股價報酬，結論與資產
組合理論一致。股價指數與通貨膨脹長期呈負向關係，如以股價指數代表
股票市場活動，則投資股票無法對抗通貨膨脹的風險。(2)股價指數、廣
義貨幣與通貨膨脹三者間存在一個共積向量，股價指數與廣義貨幣成長率
存在雙向因果關係，因此我們可以廣義貨幣的資訊來預測股價報酬，結論
與資產組合理論一致。股價指數與通貨膨脹長期呈負向關係，如以股價指
數代表股票市場活動，則投資股票無法對抗通貨膨脹的風險。 (3)成交值
、 狹義貨幣與通貨膨脹三者間存在一個共積向量，狹義貨幣成長率的落
後項對成交值變動率並無直接顯著地影響，因此我們無法以狹義貨幣的資
訊來預測成交值的變動，結論與效率市場理論一致。成交值與通貨膨脹長
期呈負向關係，如以成交值代表股票市場活動，則投資股票無法對抗通貨
膨脹的風險。(4)成交值、廣義貨幣與通貨膨脹三者間存在一個共積向量
，經由誤差修正模型發現成交值變動率與廣義貨幣成長率不存在因果關係
，廣義貨幣成長率的落後項對成交值變動率並無 顯著地影響，因此我們
無法以廣義貨幣的資訊來預測股價報酬，結論與資產組合理論一致。股價
指數與通貨膨脹長期呈負向關係，如以股價指數代表股票市場活動，則投
資股票無法對抗通貨膨脹的風險。(5)成交量、狹義貨幣與通貨膨脹三者
間存在一個共積向量，狹義貨幣成長率的落後項對成交量變動率有直接顯
著地影響，因此我們可以狹義貨幣的資訊來預測成交量的變動，結論與資
產組合理論一致。成交值與通貨膨脹長期呈負向關係，如以成交量代表股
票市場活動，則投資股票無法對抗通貨膨脹的風險。(6)成交量、廣義貨
幣與通貨膨脹三者間存在一個共積向量，廣義貨幣成長率的落後項對成交
量變動率有顯著地影響，因此我們可以廣義貨幣的資訊來預測股價報酬，
結論與資產組合理論一致。股價指數與通貨膨脹長期呈負向關係，如以股
價指數代表股票市場活動，則投資股票無法對抗通貨膨脹的風險。
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