臺灣博碩士論文加值系統

相較於標的股票直接避險方式，若採用指數股票型基金(ETF)做為替代避險標的至少具有三項優勢，先前研究已推導出ETF替代避險策略之理論模型，並曾利用臺灣50 ETF進行實證研究，同時假設所有股票權證皆以相同ETF做為避險標的，然而本研究認知到同一權證發行券商所發行之所有未到期權證在各交易日中，隨著delta值增減不同方向變動而應買進或賣出的ETF可相互抵消，使得在較少之每日淨買進或淨賣出數量下，應可進一步降低個別權證發行券商的避險交易成本及提高替代避險的總合效益。
本研究中採用臺灣50 ETF、300檔股票認購權證及五家券商做為研究樣本進行實證研究，分別估計與比較整體與個別券商採用ETF替代避險策略下獲致之交易成本效益。實證結果顯示，採用ETF替代避險策略對個別券商所累積的交易成本確實遠低於直接避險策略，因而具有極為可觀的總合避險效益，且ETF替代避險策略產生的避險誤差亦在一可接受範圍內。總結而論，對於權證發行券商而言，本研究成果應具有一定之實務參考價值。

Compare with stocks, this study is of the opinion that there are at least three advantages of adopting Exchange Traded Funds (ETF). First of all, popular ETF is nearly non-mobility problems. Therefore, it can reduce frictional costs substantially. Secondly, the price volatility of ETF is much lower than individual stocks’ due to the reason that specific stock market index of ETF is a stock portfolio, and in consequence the price-limit circumstance is rarely found. Lastly, the trading fee could be saved due to the taxation ratio of selling ETF is lower than stocks’.
In the previous studies, we had deduced to the theory ETF alternative hedging strategies, and used empirical studies in Taiwan 50 ETF. This study brings up an innovative idea of substituting Exchange Traded Funds (ETF) for underlying stocks. It based on the relativities of price changing of warrants respectively with underlying stocks and ETF, and develops a substitute model of hedging strategy model. Also, this study compares this two models’ transaction costs to hedging stock’s to find out which one is much better.
In this study, Taiwan 50 ETF will be taken as a substitute hedging stock; additionally, there are 300 samples, which are randomly selected from five securities firms for warrants. In order to come up with the number of positions that each warrants holds, OLS and β coefficient of GARCH estimated model will be used in analytic process. And we also chose the top five securities firms to compare the efficiency and to find out which model is much better. And we know the ETF trading site in the same day may offset each other, so we can know the benefit, which is offset and which is not offset has the better benefit.

一.緒論
1-1 研究背景 P.1
1-2 研究動機
1-3 研究目的
1-4 研究架構
二. 文獻探討 P.8
2-1 權證與ETF相關文獻
2-2 權證避險之相關文獻
2-3 替代避險之相關文獻
2-4 考量交易成本之相關文獻
三. 研究設計與方法 P.21
3-1 研究模型
3-2 替代避險策略避險誤差評估
3-3 替代避險策略之交易成本及避險成本效益評估
3-4 個別券商替代避險策略之交易成本及避險成本效益評估
四. 實證結果與分析P.26
4-1 樣本資料
4-2 避險誤差評估
4-3 替代避險策略之交易成本效益分析
4-4 替代避險策略之避險成本效益分析
五. 結論與建議 P.58
六.參考文獻 P.62
七.附錄 P.66

一、中文
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