臺灣博碩士論文加值系統

本研究係探討中國企業於A股及香港H股兩地均上市公司，上市後蜜月期、短、中期股價報酬率分析，何者較具優勢。研究期間為1999年4月1日起至2008年6月30日止，於香港H股上市且亦於中國A股已上市之企業為研究對象。運用事件研究法，檢視H股或A股股價報酬何者較具優勢，提供籌資者與投資者做為投資參考，實證結果如下：
一、依樣本公司IPO後短、中、長期股價報酬率分析，研究結果發現，短期報酬A股具優勢，但長期報酬H股則具報酬穩定成長之優勢。
二、以產業別比較：以長期報酬成長率分析，結果顯示，香港投資者較偏好銀行保險類股，大陸投資者則較偏好交通運輸類股。
三、樣本公司之主辦承銷商皆為知名券商，知名券商之聲譽與投資者信任度正相關。
四、樣本公司若為主要指數成份股，代表其成交量與股價與市場指數成正相關，故成份股常為投資者首選標的。
五、樣本公司於A股上市時間有79%是在2005年8月以後，當時人民幣對美金匯率開始升值，境外投資者陸續匯入資金，境內游資充沛，大陸證券市場開始走大多頭時期，截至本研究期間內，股價正報酬明顯。
六、SARS疫情期間，年報酬率呈顯負數，跨過期間則報酬率回復正常水準。此結果顯示，特別事件發生時，對於股價影響勢必，但是事件終究會過去，短期間會對報酬產生影響，長期來說還是會回歸正常應有之報酬。

This study investigate the Chinese industry in the A-share and Hong Kong H-share listed companies of two places, which one have the advantage after stock price rate of returns analysis during the market honeymoon, short-term, and long-term. The study was from April 1, 1999 until June 30, 2008 with industry that had listed on Hong Kong H-share and been also already listed in the Chinese A-share was the research object.
Use the Incident Study, it relatively has the advantage that what look over H-shares or the A-share stock price remuneration, and offers fund-raiser and investor to do it for the investment reference. The result is as follows:
First, according to our company IPO analysis for short, middle, and long-term stock price rate of returns, the result of study finds, the short-term remuneration A-share has advantages, but the long-term remuneration H-share has advantage that remuneration grows up steadily.
Second, industries comparison: after analyze with the rate of increase of the long-term remuneration, the result shows, Hong Kong investors relatively have a partiality for the banking insurance of stock. China investors relatively have a partiality for the transportation of stock.
Third, the sample hosts distributors are famous securities company. The reputations of famous securities company and investors’ trust have correlation with each other.
Fourth, the sample like main index composition stock, representing its trading volume and stock price and market index becomes positive correlation, so the composition stock is often investor''s first-selected target.
Fifth, the sample is listed on A-share is mostly after the 2005.August. RMB began to appreciate to the exchange rate of U.S. dollar at that time, external investors channeled into the fund successively, and domestic idle fund was plentiful. China security market began to have good market period. During the research, the positive remuneration of the stock price is obvious.
Sixth, during SARS epidemic situation, the annual rate of returns shows the negative number, the rate of returns replies the normal level while striding.This result shows, when the special incident happens, the stock price certainly will be influenced, but the incident will go over eventually. A short-term will exert an influence to remuneration; however, it can come back normal remuneration in a long-term.

目錄
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究範圍與目的 5
第三節 研究架構 9
第二章 文獻探討與相關法令規定 11
第一節 香港IPO現況及制度 11
第二節 中國IPO制度 19
第三節 香港主板與中國A股上市比較分析 21
第三章 研究方法 24
第一節 資料來源與選樣標準 24
第二節 研究方法 25
第四章 實證結果與分析 28
第一節 首日、短、中、長期報酬比較分析 28
第二節 事件研究分析 34
第五章 結論與建議 39
第一節 結論 39
第二節 建議 40
參考文獻 41
附錄 43

表目錄
表1 1 香港二十種收市價升幅最大之股份 3
表1 2 中國企業於香港主板上市統計表 4
表1 3 世界主要國家地區新股上市首日平均收益率的比較表 6
表2 1 香港主板及創業板上市規則摘要表 12
表2 2 香港主板上市標準財務準則表 13
表2 3 香港主板與中國A股市場特性比較表 21
表2 4 香港主板與中國A股上市優缺點比較表 22
表2 5 香港主板上市費用表 23
表2 6 中國A股上市費用表 23
表 3 1 樣本公司產業分布狀況 25
表 4 1 IPO後首日報酬 28
表 4 2 IPO後週報酬 29
表 4 3 IPO後月報酬 30
表 4 4 IPO後季報酬 31
表 4 5 IPO後年報酬 32
表 4 6 A+H股於兩市場年成長率比較 33
表 4 7 樣本股重要事件分析 35
表 4 8 樣本股於SARS期間報酬影響分析--A股 36
表 4 9 樣本股於SARS期間報酬影響分析--H股 37
表 4 10 A股較H股先上市樣本平均報酬分析 37
表 4 11 H股較A股先上市樣本平均報酬分析 37
表 4 12 H股與A股同一天上市樣本平均報酬分析 38

圖目錄
圖1 1 港交所依成交金額統計之投資者類別分布圖 2
圖2 1 香港主板上市流程圖 16
圖2 2 中國A股上市流程圖 20
圖4 1 IPO後首日報酬統計圖 28
圖4 2 IPO後週報酬統計圖 29
圖4 3 IPO後月報酬統計圖 30
圖4 4 IPO後季報酬統計圖 31
圖4 5 IPO後年報酬統計圖 32
圖4 6 A+H股於兩市場年報酬比較圖 33
圖4 7 依產業別年報酬成長率分析 34

中文部分
1、中國證券監督管理委員會，2005年9月4日，＜上市公司股權分置改革管理辦法＞。
2、王明懿(2002)，「中國大陸證券市場之探討」，國立台北大學會計研究所碩士論文。
3、吳貞樺(2002)，「新上市公司上市前後盈餘管理與蜜月期異常報酬之探討」，中正大學財務金融所碩士論文。
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5、李首賢(1997)，「承銷商聲譽、新上市公司風險特色與承銷商的選擇」，國立台灣大學會計研究所碩士論文。
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7、林幸宜(2007)，「中國企業在香港IPO之報酬分析」，中興大學高階經理人班碩士論文。
8、林玲羽(1993)，「新上市公司異常報酬決定因素之實證研究」，國立政治大學會計研究所碩士論文。
9、林博泰(1991)，「股票新上市超額報酬持久性之研究」，國立台灣大學商學研究所碩士論文。
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12、陳志榮(2002)，「新上市股票長期報酬行為及其影響因素枝實證研究」，中正大學財務金融所碩士論文。
13、陳家賡(1999)，「中國大陸新上市股票短期超額報酬率之研究-以A股股票為例」，淡江大學中國大陸研究所經濟貿易組碩士班碩士論文。
14、陳軒基、王忠建、楊雅雯(2005)，「IPO閉鎖期滿日之市場反應」，證券市場發展期刊。
15、潘慈暉(1997)，「新上市股票異常報酬及其影響因素之實證研究」，國立台灣大學商學研究所碩士論文。

英文部分
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4、Chau, C. T., Ciccotello C. S. and Grant C. T. (1999), “Role of ownership in Chinese privatization: Empirical evidence from returns in IPOs of Chinese A-Shares, 1990–1993”, Advances in Financial Economics 4, pp. 51-78.
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9、Liu, L., and Li, W. D (2000), “Research on first day’s abnormal returns of IPOs in China’s securities market”, China Finance and Accounting Review 2, pp.26-53.
10、Logue, D. E. (1973), “On the pricing of unseasoned equity issues: 1965— 1969”, Journal of Financial and Quantitative Analysis 8, pp.91-103.
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12、Reilly, F.K. (1973), “Further evidence on short-run results for new issues inves-tors”, Journal of Financial and Quantitative Analysis 8, pp.83-90