臺灣博碩士論文加值系統

本文藉由「市場時機假說（Market Timing Hypothesis）」和「資金募集假說(Funds Raising Hypothesis）」之驗證，以及縱橫資料（Panel Data）迴歸分析之應用，探討台灣上市櫃公司辦理現金增資的動機。市場時機假說基於Baker and Wurgler (2002) 及Pástor and Veronesi (2005)，認為管理者是根據市場時機與市場條件的變動來選擇融資時機，因此剛辦理現金增資後的上市櫃公司其股票報酬的績效較差；資金募集假說則依循Loughran et al.(1994)及Shyam-Sunder and Myers (1999)，認為公司有好的投資機會，但其內部資金不足，才會考慮向外融資，因此剛辦理現金增資後的上市櫃公司其股票報酬的績效會有所改善。本文應用「解釋力」與「檢定力」等統計方法，驗證上述兩假說何者較能適切解釋台灣上市櫃公司現金增資的行為。實證結果顯示，當股價被高估時，公司會藉此機會發行新股以獲取價差利益或降低資金成本，但對於資金募集假說的驗證結果其證據較為薄弱。故本文偏向支持市場時機假說，而對資金募集假說持保留態度。因此，本文建議投資人應減少剛辦理現金增資後的上市櫃公司股票的投資比重。

This study develops Market Timing Hypothesis, Fund Raising Hypothesis and a Panel Data empirical regression model. It analyzes the reason why firms use Seasoned Equity Offers (SEOs). Market Timing Hypothesis claims, that managers observe the changes of market timing or/and market conditions to choose the best funding opportunity. It suggests that the investors will suffer a lower return from companies issuing new stocks. Fund Raising Hypothesis claims that, according to the Pecking Order Theory, the companies are going to conduct SEOs eventually when they have good investment opportunities. It suggests that the investors will gain a higher return after companies issue new stocks. We use Explanatory Test and Power Test to verify which hypothesis suit the firms using SEOs. The results show that when stock prices are overestimated, managers are going to gain capital or reduce capital costs by issuing stocks. Although, the results are not enough to support Fund Raising Hypothesis. Therefore, the present paper tends to accept Market Timing Hypothesis, but suggests that investors decrease the portfolio in those companies which have been using SEO’s for a short time.

中文摘要 I
Abstract II
致 謝 III
目 錄 IV
表 次 VI
圖 次 VII
第一章 前言 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 4
第三節 研究方法 4
第四節 研究架構 5
第二章 文獻探討 7
第一節 發行新股(IPOs與SEOs)績效不佳之文獻 7
第二節 現金增資動機相關實證研究 8
第三章 研究方法 11
第一節 待驗證假說 11
第二節 實證模型 13
第三節 Panel Data分析方法 18
第四章 實證結果 23
第一節 樣本建構 23
第二節 樣本敘述性統計 24
第三節 最適Panel Data實證模型檢定 27
第四節 Panel Data實證分析 28
第五節 檢定力分析 39
第五章 結論 43
參考文獻 44
一、中文部分 44
二、英文部分 45
表 次
表3-1 市場時機模型變數名稱與定義一覽表 .............................................. 15
表3-2 資金募集模型變數名稱與定義一覽表 .............................................. 17
表4-1 樣本公司之敘述性統計....................................................................... 26
表4-2 最適Panel Data實證模型檢定結果 ................................................... 27
表4-3 解釋變數落遲二期之Panel Data 迴歸分析(1990Q3~2008Q4) ........ 30
表4-4 解釋變數落遲一期之Panel Data 迴歸分析(1990Q3~2008Q4) ........ 32
表4-5 解釋變數落遲二期之Panel Data 迴歸分析(1997Q3~2008Q4) ........ 34
表4-6 解釋變數落遲一期之Panel Data 迴歸分析(1997Q3~2008Q4) ........ 37
表4-7 解釋變數落遲二期之檢定力 .............................................................. 41
表4-8 解釋變數落遲一期之檢定力 .............................................................. 42
圖 次
圖1-1 台灣上市櫃公司歷年現金增資統計圖 .................................................. 2
圖1-2 研究流程圖 ............................................................................................... 6
圖3-1 模型選取流程 ......................................................................................... 22
圖4-1 現金增資次數（季資料） .................................................................... 23

一、中文部分
1.朱家萱(1997)。我國上市公司現金增資後經營績效之研究。未出版碩士論文，國立中正大學會計所，嘉義。
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二、英文部分
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